上证50提前企稳 上证50ETF投资机会值得关注

　　财富证券 胡琦

　　头可以低下，脊梁绝不能弯下。上证50股票就是当前股票市场的脊梁。昨日大盘几经多空争夺艰难地收出小阳线，市场仍然缺乏方向的指引。大盘经历了二次惊心动魄的冲击1000点关口，虽然还不能做出二次探底成功的判断，但是，尽管二次探底的目标均为万众瞩目的1000点，探底的过程却出现了不同层面的变化，这一变化在当前趋势不明朗的市场环境下尤其值得关注。

　　提前企稳，上证50的暗示？

　　表1：市场整体与上证50股票对比

　　　　　　　　　　区间涨跌幅　　区间涨跌幅

　　　　　　　　　　　(5.9-6.3) 　(6.3-7.14)

　　上证综合指数 　　-12.66% 　　　　2.64%

　　上证50指数 　　　-11.43% 　　　　7.60%

　　上证50ETF 　　　 -11.88%         8.94%

　　为了对市场二次下探1000点做出一个清晰地认识，笔者以6月3日(第一次下探1000点的最低点)作为一个重要的时间分界点。将“五一”过后的市场划分为2005.5.9-2005.6.3和2005.6.3-2005.7.14两个时间段，比较期间上证综合指数、上证50指数和上证50ETF(资讯 行情 论坛)的市场表现情况，见表一。

　　从我们选取的样本区间可以清晰地看到在第一次市场冲击1000点时，上证50指数基本与大盘保持了同步；而第二次挑战1000点关口时，上证50指数明显走势强于大盘。如果将上证50指数看作市场的先行指标，可以认为这是一个积极的企稳信号。如果我们进一步分析在两个不同时间段，上证50具体个股的市场表现可以发现：在第一阶段，跌幅超过大盘的多为颇具市场号召力，业绩好，影响力较大的股票(如中国石化(资讯 行情 论坛)、华能国际(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)、振华港机(资讯 行情 论坛)等)。一定程度上可以解释为，这类极具影响力的基金重仓股的大幅下跌是市场第一次下探1000点的一个重要的动因；而在第二阶段，第一阶段中跌幅超过大盘的那些“重点”股票几乎均出现了超过大盘的上涨。由此，我们可以得出初步的判断：一些核心中的核心股的止跌企稳有利于后市的市场运行。

　　上证50的价值判断

　　如果单纯地从上证50股票短期企稳来判断其能够继续走强，甚至带领大盘出现转折显然缺乏说服力。因此，我们有必要重新审视，在经过市场的洗礼之后上证50股票是否仍然具有投资价值？

　　表2：上证50整体投资价值对比

　　每股 PE PB 净资产

　　板块名称 每股收益

　　净资产 市盈率 市净率 收益率

　　全部A股 0.2299 2.5691 18.77 1.68 8.95%

　　上证50 0.3594 2.5002 13.19 1.9 14.38%

　　注：各价值指标的计算方法为整体法/不剔除负值，每股收益和每股净资产为加权算术平均

　　统计数据显示，上证50股票相对市场整体来看，其投资价值仍然非常突出。从静态市盈率来看，13.19倍的平均市盈率已经开始具备一定的国际投资吸引力。在公司经营环境相对稳定，净资产收益率不出现大幅波动的前提下，上证50股票平均净资产收益率显著高于A股整体水平显示了其未来业绩的成长性也非常突出。相比之下，从市净率的角度衡量，上证50股票的投资价值低于市场整体水平。但在中国当前的市场环境下，上市公司净资产账面价值的可操控性较大、可信度较低，该指标只作为价值投资的参考，并非价值评估的主流。

　　上证50股票除了具有公司的内生投资价值之外，作为指标股，他还具有一定的市场价值(主要体现为指数权重股带来的市场“誉”)。虽然当前市场的刻骨严寒并不为来自政策层面的款款温情所动，但是中国政策市的事实注定了股市不会成为一个没有季节的地带。一旦资金层面出现了积极的信号，上证50中的股票将成为资金重点关注的对象。

　　上证50的投资机会

　　通过分析，笔者认为上证50股票很可能会成为弱市格局下市场出现转折的突破口。一方面，我们对上证50中的部分业绩成长性好的超跌股可以逐步参与配置；另一方面，上证50ETF的投资机会也值得重点关注。事实上，从表一可以看到，上证50ETF具有下跌时基本与市场保持同步，而上涨时明显表现出强于大盘，强于上证50指数的特征。一旦大势向好，上证50ETF的投资价值将会得到进一步的显现。