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□ 中国资产评估协会 陈佩
当此股权分置改革时机，证券投资基金作为机构投资者、代表流通股东的利益正在与非流通股东进行着一场事关重大且十分敏感的利益博弈。博弈的背后存在着政府与国企之间特殊利益关系形成的铁幕，所以尽管有事前的征询意见，尽管有类别表决机制，但是，难以逾越的地位差异使得基金实际上只有表决权，没有发言权。尤其是，基金重仓股多半集中
在国企大蓝筹，这类公司的大股东作为国资代理人，出乎意料地在股权分置改革中表现得非常负责任，他们往往牛气十足地宣称自己对改革本无积极性，而是被动改革，根本不情愿向流通股让利。根据了解，他们面对基金的讨价还价，有一个强势逻辑如下：无论如何我们已经做出最大的努力了，你们嫌送的少，不接受也可以，我们就不搞改革了，最后还不是你们持有的股票贬值？由此，基金在博弈中的弱势地位可见一斑。也无怪乎基金消极。
监管部门无疑也非常重视投资基金在股权分置改革阶段的投资行为和价值取向。因为股权分置改革依赖分类表决机制，而分类表决机制尤其需要机构投资者的专业优势和理性判断。当然，股权分置改革的顺利进行，需要一个相对稳定的市场环境，而绝非一个跌跌不休的市场。因此，机构投资者的集中、长期投资理念有利于市场稳定。种种迹象表明，当局对近期投资基金重仓股的集体下挫很是不满。有意思的事，基金公司都不承认自己抛售。无论如何，基金业曾经出现过不同程度的过度投机，以至于出现了所谓价值泡沫的评价；基金抱团取暖以及随后的分化等，使得基金重仓股最终未能在关键时刻挺住大盘。这只能说明，我国的基金行业尚且不成熟，目前仍然不能在突发事件中迅速作出理性的反应，没有持续的领导力，基金行业仍然缺乏历练。
其实，无论今后的投资理念被变幻出多少新鲜的名目，国内股市值得投资的上市公司都不会超过已经被划进基金现有股票池的那些个股，即上市公司总量的20%左右。这完全符合二八原则或者巴特莱原则。问题是，现有的这20%的价值类公司的股票价格是否被低估，是否还有涨升空间以及是否值得长期持有，值得基金以其实际行为做出回答。这是投资者的期待，也是监管者的期待，因此，这也是市场和行业对基金的共同祈望。
目前已经不再需要寻宝游戏，而是整个股市含权的现实说明了市场具备了投资价值。至少不应该再有下降空间。以基金重仓股扬子石化(资讯 行情 论坛)为例：目前该股的市盈率竟然不到5倍，市净率也不到2倍，估值水平严重偏低。问题是，按照目前国内外石油化工行业的最新形势分析，该股稳定发展、持续增长可期。若按照并不苛刻的10倍市盈率的标准，该股也至少具备翻番的潜力。扬子石化完全可以充当大盘起死回生的龙头个股，带动市场人气，恢复投资者信心。单从股权分置改革角度讲，也完全没有理由继续低迷。类似的个股也还有很多，然而，机构投资者并没有就此发动一个鼓舞人心的行情。这似乎就是大盘疲弱的一个市场原因之一，也是机构投资者投资态度消极和投资理念彷徨的一个明证。
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