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记者 朱茵
股权分置改革试点的不断推进和逐步完成，将给当前机构博弈的现状带来怎样的影响？近日，长江证券研究所所长程义全认为，股权分置的解决将使得整个股市近6成的非流通股成为流通股，这将使整个市场的机构博弈受到巨大冲击。
程义全认为，以基金为主的机构投资者，从2003年以来，一直是采取集中投资的策略，并且形成了战略核心资产：低市盈率、大市值、有业绩增长前景的行业龙头，和战术核心资产：一些受宏观调控影响较小，基本面较为确定的股票。在这两类资产中，基金持股占流通股的比重都在30%以上，对这些股票有着主导意义发言权。同时，这两类股票的基金家数都比较高，因此，基金的策略将对这些核心资产的股权分置问题的解决起作用，他们之间的博弈也将因此而受到影响。
由于基金较长的投资期限决定了基金具有较高的期望对价回报率，但与绩优股非流通股东仅仅愿意推出较低的对价相矛盾，事实上由于流动性的限制，基金也很难在解决过程中实现这些对价收益，而且，价值投资理念也使得其无法抛弃这些品种。这就可能使得这些绩优股的对价回报率最终不会太高。市场机构之间的博弈由于非流通股东的加入而暂时趋于平静，而且在对价博弈过程中，利益的一致使得这些机构之间还会采取合作博弈的形式，当然这种合作是不稳定的。
从另外一个方面看，股权分置的解决将使得整个股市近6成的非流通股成为流通股，虽然由于对价，假设这个比例下降到4到5成，但其相比目前市场上最大的机构投资者基金的持股量而言，远远在其之上，尽管全部流通可能是三年之后的事情，但是这种冲击不可避免。以基金集中投资的核心资产为例，由于其集中持有，使得这类股票的流动性呈现下降的趋势，而多了远比他们强大的新的机构投资者后，基金的核心资产流动性将更加受到制约，由此导致基金之间的博弈将变得更加激烈。
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