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能够集中反映指标股人气的上证50ETF连续多日出现套利机会
50ETF持续走强折射市场积极变化
□ 巨田证券 傅子恒
第二批股权分置试点42家公司名单于本周一正式公布之后，尽管市场总体上仍处谨慎格局，但积极的反响已开始显现，两市股指在消息公布的当日均以中阳上涨报收，分置试点公司所占比例较大的中小企业板块的活跃程度明显增强。与此同时，一些大盘绩优指标股也开始受到资金青睐，能够集中反映指标股人气状况与动向的上证50(资讯 行情 论坛)ETF开始超越上证50指数，连续多日出现套利机会，引发市场广泛关注。
作为市场工具创新试点而推出的上证50ETF(资讯 行情 论坛)自今年2月下旬上市交易以来，由于套利机制设计方面的原因，二级市场价格与基金净值一直保持了几乎一致的运行水平，其波动相当平稳一致，因而其走势并未引起太多的市场关注。5月31日，该份基金净值是0.734元，二级市场价格是0.738元；6月17日(上周五)，基金净值是0.771元，二级市场价格为0.772元，差距一直维持在无套利空间的范围之内。但自本周开始，二者的差距却出现了明显的变化，基金价格开始明显高于基金净值，20日(本周一)，在第二批试点公司名单公布的当日，上证50指数上涨2.38%，上证50ETF价格却上涨了4.15%，当日收报0.804元，高过当日净值0.79元0.014元，按照目前的交易成本，当基金价格与净值差距超过0.5%以上时，就会出现套利机会，而当日二者的差距为1.7%，并在周二与周三的市场中保持了这一差距。
而这一局面的出现折射出市场最新的变化特征，促成上述局面出现的背景是市场对第二批试点股票复牌后的走势预期。在第二批42家试点公司中，一共有长江电力(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、中信证券(资讯 行情 论坛)、上港集箱(资讯 行情 论坛)、广州控股(资讯 行情 论坛)、申能股份(资讯 行情 论坛)、东方明珠(资讯 行情 论坛)7只股票属于上证50成分股，这7只股票总共约占上证50指数权重的30%，本周开始停牌等待发布具体方案。显然，上证50ETF受到追捧说明市场对这7只股票复牌后的走势充满期待，由于这些股票停牌，投资者在无法购买这些股票的情况下买入上证50ETF，通过这种方式对这些股票间接持有，再等待这些停牌股票复牌后赎回换得组合证券，进而转化成实际持有复牌的股票，从某种程度上来说，上证50ETF成为了这些股票的“替代品”。
从股市运行的角度来看，市场对股权分置试点的预期增强显然也是各方尤其是管理层所乐于见到的。经历了第二季度前两个月的政策“休眠”之后，在上证综指下跌至千点附近之时，自6月份股市政策开始再度明显趋向积极，一系列利好措施得以密集推出，其中股权分置试点成为中心的任务，在各方力量通过“博弈”寻找市场均衡的过程之中，政策面试图施以“外力”提振市场信心的目的是十分明确的。
除股市政策以外，在市场的内外部运行环境方面，近期市场在复杂局面交织之中，积极因素也在逐步积聚，GDP增长将有所放缓、受宏观调控冲击较大行业的上市公司业绩增速下滑是影响年中市场的不利因素，但另一方面，股市外围资金环境却日益趋于宽松，宏观调控效果显现使得政策高压的态势逐步缓解，居民消费物价指数的回落至合理区域，加息预期大幅降低，货币政策“减压”使得资金面环境趋向宽松。同时，在行业政策方面，煤、电、油、运等热门行业的降温有效抑制了这些行业的投资冲动，使得这些行业对资金的需求明显降低，尤其是经常与证券市场形成翘翘板效应的房地产市场，上半年的政策紧缩大幅压低了该行业的泡沫，资金从该行业被挤出之后明显增强了股市的外围潜在供给。另外，在上市公司股权分置改革、回购流通股、发行权证等创新试点铺开的过程之中，根据证监会相关文件精神，那些经营与盈利能力稳定而当前股价可能被低估的股票将有望成为试点的优先考虑对象，第二批股权分置试点中纳入了经营稳健的国有大型企业与中小企业板块中的大批股票，这些措施的出台无疑提升了市场资金、尢其是机构资金的参与热情。因此可以说，上证50ETF的走势正是上述市场环境积极变化的微妙折射。
所以，综合市场运行的各方面因素判断股指的后市走向，我们认为，近期市场总体将在延续大的调整趋势中继续温和转暖，月初出现的反弹走势将能够延续，当然向上的空间取决于各方对市场共同呵护的进一步取向及市场信心的恢复程度。
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