掘金封闭式基金 分红能力渐成衡量标准

　　民安证券研发中心 刘伟

　　目前封闭式基金市场虽然充满了机会，但走势分化严重且仍在不断加剧，因此，在投资封闭式基金时，投资者要注意封闭式基金投资品种的选择。

　　收益能力决定投资价值

　　投资收益能力是封闭式基金投资价值的基础，基金的投资收益能力体现了基金管理人的投资策略、选股能力以及对市场的把握。封闭式基金的投资收益能力体现在其净值的增长，其净值能否持续稳定的增长也在一定程度上影响其投资价值。

　　在过去的一年中，净值增长排行前十位的封闭式基金有6只同时也进入了涨幅榜前十名，另外4只的市场表现则与其净值的增长背离。虽然净值的增长不能完全决定封闭式基金二级市场的表现，但影响已经显现出来，而且我们注意到，选取的时间范围越长，封闭式基金净值的增长能力对其市场表现的影响就越明显。因此可以说，净值增长能力在一定程度上决定了封闭式基金的长期投资价值。

　　分红能力渐成衡量标准

　　对投资者来说，分红是除了价差以外可以获得的一种回报。在目前封闭式基金平均折价率较高的情况下，具有稳定分红能力的封闭式基金，自然可以给投资者带来价格涨跌以外稳定的回报。

　　从分红较多的封闭式基金过去一年的市场表现来看，单纯的以分红多少来衡量并不十分有效。在2004年分红最多的10只封闭式基金中，只有基金科汇(资讯 行情 论坛)、基金科翔(资讯 行情 论坛)和基金同德(资讯 行情 论坛)3只基金实现了较好的涨幅，而同样分红较多的基金兴和(资讯 行情 论坛)、基金开元(资讯 行情 论坛)和基金兴华(资讯 行情 论坛)同期却出现在跌幅榜的前列，出现了较大的背离。因此，投资者需要关注的是基金持续稳定分红的能力，基金净值持续增长的能力决定其持续稳定分红的能力。

　　高折价率与投资价值

　　近年以来，封闭式基金的折价率不断创出新高，目前平均折价率已经达到38%以上的水平。折价率越高，意味着封闭式基金二级市场价格与其实际净值的背离情况越严重，按照价格向价值回归的判断，有着很高折价率的封闭式基金应该有很好的投资价值。

　　实际情况又如何呢？我们选取了2004年底时折价率最高的10只封闭式基金，从2005年1月1日到6月13日，在半年左右的时间内，这10只封闭式基金的平均跌幅超过15%，在54只封闭式基金的排名中全部在30名之后，折价率进一步创出新高。因此，至少在目前的市场环境下，高折价率并不一定意味着投资价值，投资者要谨慎对待封闭式基金高折价率中的投资机会。

　　小盘基金强过中大盘基金

　　从去年开始的，在几次封闭式基金的行情中，一些小盘基金的表现都比较活跃。应该说，在目前的封闭式基金市场上，基金的规模和市场表现有着很大的关系。

　　在过去一年中，小盘封闭式基金的平均涨幅为-6.60%，中盘基金的平均涨幅为-11.46%，而大盘封闭式基金的平均涨幅达到了-28.76%。在这期间，领涨封闭式基金市场的基金科汇、基金科翔、基金同德以及基金同智(资讯 行情 论坛)都属于小盘基金，小盘基金的市场表现远远强过中大盘基金。

　　到期期限影响市场表现

　　距离第一只到期的封闭式基金(基金兴业(资讯 行情 论坛))到期只有不到一年半的时间，到期清算概念已经在不断影响市场。从近期的市场表现来看，距离到期期限较近的封闭式基金比较受市场的关注，包括QFII在内的资金都在积极介入，折价率呈现不断缩小的趋势，而距离到期期限比较远的封闭式基金，折价率则时常表现较弱，折价率有进一步拉大的趋势。根据我们的统计，在过去的一年中，将于2007年12月31日之前到期的封闭式基金，平均涨幅为-7.47%；在2008年1月1日到2010年6月31日之间到期的封闭式基金，平均涨幅为-8.02%；而在2010年7月1日之后到期的封闭式基金，涨幅为-26.56，距离到期期限较近封闭式基金的走势明显较强。

　　总的来说，业绩增长能力和持续稳定分红能力决定了封闭式基金长期投资价值。而从短期来看，到期清算的概念将对封闭式基金市场产生重要的影响，距离到期期限较近的基金将在市场中受到更多的关注，有更活跃的市场表现。