不确定性导致波幅增大 市场预期左右基金重仓股

　　□第一创业证券 于海涛

　　近两个月来，以中集集团(资讯 行情 论坛)为代表的基金重仓股首当其冲，成为领跌板块。虽然基金重仓股的大幅上涨在千点反击战中起到了重要作用，但在近几日的下跌中基金重仓股也是“功不可没”。种种迹象表明，部分基金在一些重仓股上的减仓迹象明显。这使刚刚树立起价值投资理念的投资者颇感困惑，基金重仓股这是怎么啦？基金重仓股将何去 何从？

　　不确定性导致波幅增大

　　基金重仓股年初走势基本还算平稳，但从4月下旬后却急转直下，以中集集团为代表的一批业绩极佳的基金重仓股连续暴跌，基金重仓持有的25只股票平均跌幅较大，部分基金重仓股有明显减仓迹象，出现这种情况，笔者认为主要有以下四方面原因：

　　首先，未来预期是主要因素。这可以从两方面来看，一方面，由于周期性行业有业绩见顶迹象，比如说钢铁、石化、部分制造业等。部分公司业绩增长趋缓，甚至业绩将出现下滑，也就是说未来业绩不确定性增加，从动态角度考虑未来业绩很难支撑部分上市公司高企的股价。另一方面，股权分置将全面展开以及由此将推出的新老划断等，势必给市场价值体系造成冲击，市场系统风险增加，市场重心在持续震荡之中不排除继续下移可能。正是基于对未来的不确定性的预期，部分基金经理暂时选择规避风险。

　　其次，基金重仓股历史累计涨幅较大，在未来不确定性预期下选择获利兑现，不失为明智选择。以中集集团为例，从2003年基金建仓时算起至2005年4月累计涨幅已达241%。烟台万华(资讯 行情 论坛)同期涨幅也有240.3%。可见部分基金重仓股获利丰厚，在市场低迷情况下获利兑现也是原因之一。

　　第三，面对赎回压力而被动减仓。近期市场持续走熊，使一些持有人对市场缺乏信心，出于自身利益的考虑而采取赎回，这迫使基金不得不在二级市场沽出股票以保持一定流动性。

　　第四，增加流动性需要。大部分基金重仓股由于交叉持股，使市场流动性明显降低，尤其是一些流通盘不大的二线蓝筹股尤为突出。在市场不确定增加情况下，为了达到进可攻退可守目的，选择流动性较大的品种也是基金主要考虑因素之一。比如，跌幅居前的中集集团、烟台万华及盐田港(资讯 行情 论坛)均属此类，反观武钢股份(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)同期跌幅明显则低于大盘。

　　风雨过后将见彩虹

　　对于近期部分基金重仓股大幅调整不能一概而论，更不能以偏概全。大幅调整的基金重仓股毕竟是少数，绝大部分基金重仓股走势依然稳健。同时从目前基金持仓比例来看，基本没有大的变化，有的也仅是局部持仓品种的调整。目前大部分基金的持仓比例基本维持在65%至70%之间，仅有极少部分基金持仓比例降至40%左右。从基金持仓比例可看出，目前部分基金重仓股的下跌仅是一种结构调整，并不表示基金对市场抱有极其悲观的看法，笔者认为反倒是采取的一种积极防御的策略。同时也不表示基金的价值投资理念发生改变，而仅仅是采取了一种波段操作行为，在战术层面的略为调整。当然，不排除部分基金积极拓展投资理念，在价值投资基础上适度选择试点概念上市公司进行多元化投资的尝试。

　　另外，部分基金重仓股的大幅调整，最有可能是相关机构的一种短期行为，并不意味着基金长期不看好这些公司，比如说中集集团，是集装箱生产的龙头企业，国际占有率达到70%以上，行业前景看好，尽管短期业绩增长有见顶迹象，但是长期来看，业绩增长有很大保证。因此目前调整可以理解为短期市场行为，是基金波段操作的结果，一旦其调整到合理价位，必然吸引资金介入。基金重仓股一旦调整到位，大部分品种仍将是市场主流，这一点笔者深信不疑。

　　总之，基金重仓股暂时低迷，并不会改变基金主导市场的整体格局，价值投资仍然是市场主流。未来股市的转折产生必然是蓝筹和基金重仓股发起的冲锋。