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□ 国世平 张庆华
“2005年是中国资本市场的转折之年”，这几乎是业内人士的共识。所谓转折，从表征来看，市场必须能够逐渐步出熊市，摆脱4年以来的持续低迷，露出牛市的希望曙光；从内部深层来看，近年来通过管理层的“治本”，市场核心问题是否得到了正视及化解，如制度的补缺与完善、历史遗留问题的处理方式、证券市场主体近些年所显现的由量到质的变化
等。那么，转折年中证券投资基金市场的未来发展前景如何？
第一，加强基金监管，改变监管不力现状是当务之急。相对于违规可能带来的数以亿计的收益，单纯道义上的谴责、警告、终身禁入或有限金额的罚款远远不够，起不到警示的作用。现行《证券法》内容不够完善具体，一些条文缺乏可操作性。《证券法》颁布后，一直没有制定相应的实施细则，配套法规也不够系统完善。一些内容在《证券法》中未加规定；一些规定已经不能适应市场发展的要求；一些规定不够具体，缺乏可操作性。对一些禁止性、义务性规定，没有相对应的法律责任规定，处罚依据不足。其他有关法规及管理制度在实施中存在的问题也影响了《证券法》的实施。《证券法》赋予证监会的执法权限和执法手段不足，不能适应证券监管执法工作的需要。
今后基金监管应从以下几个方面入手：一是以法制建设作为投资监管的基础和保障，建立全国统一的、权威性的投资基金监管机构，对投资基金的发展进行宏观规划和管理，改变目前监管层次单一、监管不力的局面；二是树立社会监管的权威性，建立、完善行业协会(基金协会)组织及自律作用，将投资者的监督作用纳入监管行列，实现、强化、“三管齐下”的监管效果；三是在基金外部，加强立法，尽快出台《投资基金法》和相关法律，完善监管法规，强化经理人的投资义务，减少操作过程中的法律漏洞；四是通过发展、规范基金管理公司实现基金业的有效监管，使目前的政府监管模式转化为以市场为基础的监督制衡机制。
第二，基金业外资化程度日趋提高。根据我国加入WTO的承诺，入世三年后，也就是2004年11月以后，中外合资基金公司的股权比例可增加到49%。据了解，目前多家基金的合资协议中，都注明在法律允许的范围内，保留外资进一步增持基金公司股权的条款，这将助推原有合资基金进一步“外资化”的进程。此外，拟新设立的合资基金外资股东对基金公司管理的控制权将进一步提升。基金业外资化程度的提高，不仅有利于基金行业引进先进的管理经验、专业技能和投资理念，提高风险管理和内部控制水平，也有利于引进境外资金，增强我国基金管理公司的整体资本实力和抗风险能力，同时还能增进境外投资者对我国资本市场的了解，为我国资本市场利用外资创造更好的条件。
第三，商业银行设立基金将重塑我国基金业发展的格局。目前，商业银行在基金市场中仅以托管和销售业务处于较为消极的市场定位，而一旦参与发起设立基金管理公司?商业银行在基金市场中的业务范围将扩大到包括资产管理、投资咨询、绩效分析、评估、销售、托管、管理等方面，从而以更积极的定位参与基金市场。从被动的基金市场业务合作者转变为参与竞争者，商业银行由于其强大的金融背景和资源，将会促使基金行业格局发生较大的改变，这些改变中影响最大的无疑是基金销售渠道格局的转变，这将给基金公司带来更大的竞争压力，迫使其推动其它销售渠道的建立和完善，进一步促进基金市场的发展。
第四，询价制度和分类表决制度的出台，使基金代表流通股股东利益对上市公司行为的影响逐步加强。随着市场化进程的逐步加快，基金一方面作为集合资本的代表去维护基金持有人的利益；另一方面，由于利益的交叉，在许多制度性不合理的问题上，基金更是代表了广大流通股股东的利益。在当前我国股权分置的二元股权结构下，证券市场制度安排使流通股股东受到了权益侵害，但是，这种状况除了限于理论界的讨论之外，长期被市场漠视。随着基金等机构投资者的壮大，在资本集合的作用下，开始成为中小投资人的利益的代言人。特别是在分类表决机制下，基金作为流通股股东的集合代表?具有参与上市公司对社会公众股股东利益有重大影响的相关事项的一定决策权。与以往上市公司一股独大的治理结构失衡的状况相比?流通股股东的话语权逐步加强?从而不断推进上市公司治理结构的改观。同样?作为发行制度国际化改革进程的重要标志——询价制度的推出，进一步突出了机构投资者在发行定价过程中的重要性。而基金在询价过程中被赋予了更为重要的权利，根据规定，基金管理公司和QFII应占询价对象总数50%以上，询价制改革完善了目前的股票发行机制，使以基金为代表的机构投资者拥有了股票发行定价的话语权。
第五，基金将逐步塑造新的理财文化，推动创造健康的证券投资环境。在成熟市场中，基金始终引导着市场主流的投资理念，无论是向新型成长行业、向高成长的新兴市场，还是向国内绩优蓝筹股投资，基金始终伴随着先进的产业理论和管理思想，走在经济发展和改革的最前沿，领先于经济周期进行资产管理。我国的基金行业伴随着中国证券市场大起大落的六年多的发展，从赖以政策倾斜到“自食其力”，从助长投机行为到倡导理性投资文化，基金逐渐成为我国证券市场上主流投资理念的代言人，同时确立了我国股市理性投资文化的地位。近年来，以基金和券商为主的机构投资者队伍迅速壮大，使市场的投资者结构发生了根本性变化，从而使以散户为主的投机市场正逐步过渡到机构投资者为主体的证券投资时代，证券投资基金的投资流程科学化管理、信息调研优势以及人力结构优势为其价值投资理念搭建了技术平台，基金倡导的“以研究为主导、证券资产价值发现成为推动股票价格上涨的唯一推动力”正在成为市场的主流投资理念，并逐步取代过去盛行的投机之风。
第六，增加基金品种，加速扩容。我国基金品种少，主要集中于股票和债券，不但不能满足投资者的需求，而且与世界基金的多元化发展不协调。根据需求增加新基金品种已成为基金未来的一个发展方向。如：指数基金，投资风险小，操作简便，收益率略高，目标客户多(社保、保险、企业、个人)；创业基金，投资行业面广(能源、交通、高科技)；蓝筹基金，成长型较好，盘指较大，适于专门炒作。理论上，当市场的基金规模占流通市值的10%以上，基金才会对市场具有实际影响力。我国目前新基金不足流通市值的4%，基金扩容潜力巨大。不仅要扩大基金总资产规模，单只基金也要扩充，为经理人提供发挥空间；同时增强基金管理公司的管理幅度，降低管理成本。随着合格境外机构的涌入，基金业面临更大冲击，全能型的基金相对专业操作的境外机构，劣势凸显，因此基金必须明确目标，选择合适的投资策略和组合，发挥专业优势。
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