管理层力挺股权分置试点 基金理念未变仓位未动

　　京沪粤三地基金调查显示，市场信心有所恢复

　　祁和忠 每日经济新闻

　　在沪深股市“6·8”井喷行情中，基金发挥了怎样的作用？基金经理又如何看待A股市场后市？昨日，记者对上海、北京、广东等三地的各大基金公司进行了调查。

　　基金净值也大幅反弹

　　调查结果显示，在前期暴跌行情中，各大基金的价值投资理念没有动摇，大多数基金仍坚定持有绩优股，没有因为市场大幅波动而明显减仓，只是对个股配置进行了微调。昨日，在94只股票型或配置型基金中，有48只基金的单位净值涨幅超过6%，且仓位大多保持在70%以上；有20只基金单位净值涨幅超过5%，仓位大多保持在60%以上。

　　基金经理普遍表示，昨日的反弹是市场对前期非理性抛售之后的一种正常反应，原因包括管理层政策面做多的强烈意愿，上证指数(资讯 行情 论坛)在千点关口遇到强力支撑等多个方面，而主要原因是管理层启动股权分置改革试点工作后，基金重仓股股价严重被低估，本身已具备投资价值。

　　市场信心有所恢复

　　总部位于北京的中信基金认为，在前期下跌过程中包含较多非理性成分，其中市场信心缺乏、股权分置改革和宏观经济为三大主要驱动因素。

　　前期市场非理性下跌的一个重要因素就是市场信心不足，导致大盘惯性下跌，背离市场本身的投资价值，属于市场矫枉过正。这种非理性超跌也为市场提供了一定的反弹空间。同时，由于投资者对目前的股权分置改革试点方案不满意，进一步加剧了恐慌情绪，最终导致前期股价坚挺的个股补跌。另外，最近国际国内出现了一些新形势，如大宗商品价格出现下滑，国际海运价格见顶回落，政府进一步加强了对房地产市场的调控等，市场普遍预期这些因素会对上市公司的业绩增长有一定的负面影响。

　　昨日暴涨是周一上涨行情的延续，是对前期快速下跌中非理性成份的修复，上市公司回购流通等利好消息的出台对市场的刺激作用开始显现。短期内不断有利好政策出台，表明管理层稳定市场的决心十分坚定，这在一定程度上会提升投资者的信心。

　　还有，由于管理层明确指出，股权分置改革第二批试点名单中会有大型国有企业，从而使市场产生试点方案将不断优化的预期，昨日中国石化(资讯 行情 论坛)、华电国际(资讯 行情 论坛)等大盘股涨停在一定程度上得益于这一利好消息。

　　价值投资不会动摇

　　“在最近大盘下跌过程中，有两大特点值得市场注意，一是没有人对价值投资理念发生怀疑，二是没有人认为股权分置改革试点会带来估值混乱”，总部位于广州的广发基金投资总监朱平说。

　　正是因为这个原因，前期下跌过程中成交量并不是很小，说明市场有分歧，有人在恐慌性抛售，但也有机构在坚定吸纳。目前股市只有9000亿元左右的流通市值，而大量场外资金虎视眈眈，等待更低位进场。一旦大盘反弹，场外资金拿不到绩优股筹码，就只能买进低价股，从而造成普涨，昨日的行情就是这样。

　　三大因素促发反弹

　　朱平表示，现在国内居民投资于其他理财工具的年收益率一般只有2%至3%，而沪深两市经过暴跌洗礼，很多上市公司股票的年投资回报率已达10%甚至更高，股市吸引力已得到极大增强。

　　总体上，管理层政策面、上市公司基本面、场外资金面等三大因素相互作用，最终引发了本轮反弹行情。

　　总部位于上海的天治基金管理有限公司投资管理部谢京认为，从政策导向看，管理层维护市场稳定的意愿十分明显。多年来困扰中国股市的股权分置问题即将推出第二批改革试点。而且，如果股市继续下行，则管理层推出平准基金和减免红利所得税等利好政策的可能性很大。可以毫不夸张地说，管理层“护市”的决心和力度已达到前所未有的高度。

　　从估值角度看，目前A股市场整体市盈率为16倍左右，和国际成熟资本市场的市盈率水平已相差无几，甚至更低，比香港H股(有偏低之嫌)高约30%，但溢价程度已大幅缩小。

　　从资金供给看，场外资金比较充裕，但参与意愿不强。居民储蓄存款规模1997年末仅有46280亿元，至2004年底达到119555亿元，增幅近1.6倍，而2005年一季度末的最新数据更增至129259亿元。近年来，楼市、期市、汇市轮番火爆，也从侧面反映了场外资金的充沛。市场从来都不缺资金，缺的只是信心，一旦市场出现一波持续上涨行情，形成“赚钱”效应，将吸引场外资金源源不断地进入。