赵迪：黑五月带来沉重打击 拿什么拯救你，基金

　　深圳证券信息公司 赵迪

　　5月，对股票型基金来说，是一段不堪回首的日子。随着中兴通讯(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)率先跳水，一批走势一直十分强劲的基金重仓股开始轮番破位。华鲁恒升(资讯 行情 论坛)、烟台万华(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)、石油济柴(资讯 行情 论坛)、云南白药(资讯 行情 论坛)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)等不 同行业不同类型的绩优蓝筹股纷纷出现在跌幅榜的前列。基金净值也因此蒙受了重大损失，这势必导致基金持有人的恐慌性赎回，如果这种赎回进一步造成基金陷入流动性困境从而进一步减持重仓股，净值继续下跌的恶性循环将不可避免。

　　对于基金重仓股跳水的原因，市场重说纷纭。比较主流的观点是股权分置改革带来的估值理念的紊乱所导致。如果不考虑股权分置改革，尽管前期这些基金重仓股涨幅较大且少数周期性品种面临接近周期性高点，但总体而言基金重仓股的估值水平较市场平均仍然偏低。

　　此外，基金交叉持股带来的流动性风险也是基金重仓股下跌的主要原因。但这种交叉持股时间已久，导致这种平衡被打破的推动力量仍在于股权分置的影响。因此，市场估值理念的短期紊乱仍是此次基金重仓股普跌的根本原因。

　　对于这种普跌是否会在六月延续下去，笔者认为，在六月初期第二批试点推出之前，市场对于股权分置的预期仍然不够明朗的情况下，基金重仓股仍然可能领跌市场。随着第二批试点的出台，如果在代表性和流通权力价值上能有明显的进步，市场可能就此止跌启稳。如果第二批试点仍然没能达到市场预期，市场可能继续调整，但由于基金重仓股短期下跌幅度较大，进一步调整的空间已经不大。但由于基金面临的外部形势已经极为危机，如果不能迅速扭转，仍然可能面临份额的急剧缩水，从而引发危机。因此，必须采取坚决的措施加以应对。

　　首先，对于短期跌幅较大的基金，应当坚决停止征收管理费，特别是从来没有分红甚至从来没有盈利过的基金，投资者忠诚度较低，过去由于部分投资者不愿意确认亏损，因此没有进行赎回。但如果损失程度超出其承受范围之内，持有人会坚决选择止损离场。停止征收管理费表明基金管理人的态度和决心。

　　其次，在短期出现集中赎回的现象，基金管理人应启动短期封闭程序。尽管此举会影响持有人对基金管理公司的信任，但却能够保证继续持有人的权力。当然，这属于应急之策，关键是在封闭期间能够努力提高基金收益，补偿投资者的损失。

　　第三，加强与持有人的沟通，缓和持有人的不满情绪。

　　与此同时，对于基金管理人可能采取的不当做法，笔者也想提出两点忠告。

　　一是不要试图通过牺牲封闭式基金来保证开放式基金的净值。封闭式基金没有开放式基金的赎回压力，但近期的跌幅超过开放式基金，这可能由于封闭式基金的仓位较重，但也不排除同一基金管理公司旗下的封闭式基金掩护开放式基金进行仓位调整。对于这种做法，只会损失基金管理人的声誉和投资者的信任。

　　二是不要试图通过发行新的股票型基金替老基金解套，这会进一步动摇老基金持有人脆弱的信心，且发行效果也不会理想。可以考虑的做法是集中力量加强老基金的持续营销和持有人沟通，以降低赎回的负面影响。

　　总之，黑色5月给股票型基金带来了沉重的打击，但同时，也会使年轻的基金业更加成熟。经历过这段日子的考验，中国的基金才能经受住更大的风浪。

　　独家声明：

　　新浪编者注：本文为作者授权新浪网独家刊登之作品，所有媒体及网站不得转载，除非获得新浪网及作者本人书面授权并注明出处为新浪网。欲转载者请致电：(86-10)82628888转5173联系。本文观点纯属作者个人意见，与本网站立场无关。非常感谢广大网友对新浪财经频道的支持，欢迎赐稿与合作。