基金难涨 债市难跌

　　□ 刘藉仁

　　基金净值大幅缩水

　　重仓股跌幅超过大盘

　　在股市持续低迷的带动下，上周封闭式基金市场也再创新低。上证基金指数以744.00点开盘，盘中指数呈现加速下挫走势，最低一度下探711.16点，最终报收于711.89点，跌4.53%。深证基金指数以674.06点开盘，最终报收于647.11点，跌4.40%。两市共成交13.227亿元，较前一周放大近两成。54只基金品种除基金普惠(资讯 行情 论坛)和基金久富(资讯 行情 论坛)逆势收红外，其余品种均有不同程度的下跌。

　　上周，上证综合指数(资讯 行情 论坛)继续大幅下挫，最低一度探至1000.52点，千点大关岌岌可危。在股市本轮声势浩大的下跌过程中，基金重仓股的推波助澜，主动做空可谓是表现的淋漓尽致。据统计，2005年一季度末的185只基金重仓股中，有176只在5月份出现下跌。其中，有130只基金重仓股5月份的跌幅超过了上证指数(资讯 行情 论坛)当月8.49%的跌幅；累计跌幅在10%至15%之间的为47只；累计跌幅在15%至20%之间的为40只；累计跌幅在20%至25%之间的为20只，累计跌幅超过25%的为8只。尤其值得关注的是，一季度末刚刚进入基金重仓股行列的34只股票中有33只在5月份出现下跌，其中累计跌幅超过大盘的为25只。

　　据统计，可比数据的79只股票型和混合型开放式基金的净值在今年前四个月中的平均增长率为2.79%。79只基金中有59只基金净值实现了正增长，所占比例高达74.68%，只有1只基金净值的下跌幅度超过大盘。其中，净值增长幅度超过5%的有28只，还有5只基金的净值增长幅度超过了10%。而在5月短短的17个交易日里，市场的变化或者说基金的主动下挫，令股指暴跌的同时，也使得基金自身净值遭受重创，从而导致了基金投资输赢格局的逆转。统计显示，在91只可比的股票型和混合型开放式基金中，5月份净值实现增长的基金只有2只，其余净值全部缩水。有55只基金5月份净值的跌幅超过了上证综合指数的跌幅8.49%，其所占的比重超过了60%。而净值跌幅超过10%的更是达到了24只，占总数的近三成。从总量上看，从4月29日以来，基金重仓股指数已经累计下跌17.88%，考虑到其初始持股约1600亿元，估计最近19个交易日?4月29日至6月1日?的股票市值蒸发约286亿元。基金重仓股下跌范围的广度和深度还是令人叹为观止。

　　资金青睐债市

　　保持高位运行

　　在良好基本面的支持下，经过上周一的短暂调整行情之后，债市又重新恢复了升势，并再度逼近高点位置。上证国债指数(资讯 行情 论坛)以103.43点开盘，周初承接此前的跌势，下探103.00点，随后在充裕资金面的推动下，指数稳步回升，最终报收于103.50点，涨0.08%。成交量明显放大，本周共成交53.05亿元，较前一周增加近6亿元。33只现券品种整体表现较为平稳。企债市场继续高位盘整走势，最终指数报收于107.10点，涨0.48%。基础市场的持续低迷也使转债市场继续呈现全面调整的态势。

　　由于缺乏持续上涨品种的带动，债市更多的表现出了“上下两难”的态势。

　　一方面，稳定基本面的支撑，债市深跌不容易。目前宏观经济面较为稳定，而5月份的宏观数据也要等到6月10日之后才会披露，并且市场普遍认为5月份的数据依然比较乐观，这也是近期债市继续走强的根本原因。此外，资金面的持续充裕也是支撑债市的重要原因之一。央行降低了公开市场操作力度，不仅减少了1年期央票的发行量，而且还暂停了3年期票据的发行。

　　另一方面，收益率优势降低，债市飙升也不易。经过近半年的持续上扬后，各期限品种的收益率都大幅下降，债市自身需要充分消化前期获利盘。此外，央行5月26日公布了一季度货币政策执行报告，认为通货膨胀压力仍需要关注。并且随着企业短期融资券的成功发行，以及下半年债券发行高峰期的即将来临，也预示着债市扩容压力将逐步增大。

　　近期股市持续低迷，加上债市基本面较为乐观，后市有望保持高位运行态势。不过目前包括短期债券在内的多数债券收益率相比同期限存款利率优势已不明显，因此债市的震荡将会加大，建议投资者宜保持谨慎态度。