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兵器财务有限公司 翁开松
2005年，当价值投资和趋势投资交融在一起时，市场出现了裂变，市场博弈的主体在升级，不仅仅是价值投资的博弈，也不仅仅是趋势投资的搏杀，不再是单个基金之间的博弈，而是证券市场未来几大投资主体大的较量，证券市场的新趋势在逐渐形成。
基金兵团的影响力下降，而保险兵团、外资兵团的力量在上升，多极化投资主体在逐渐形成。虽然基金内部在目前的市场发生分歧，基金经理对未来市场理解不一样，但基金作为一个兵团，所面临的困难，是大家无法回避的，仓位重，没有“子弹”，而市场还没有明确的反转的信号，基金只有被动接招，只能被动防守，而场外的几大主力，还在观望。保险资金、QFII、社会资金等几大主力，在目前点位一直在虎视眈眈，特别是保险资金和外资，对市场目前的情况比较熟悉，对基金兵团的困境有更多的了解，而基金或国内资金对外资的资金实力、战略部署等却了解不多，这是市场演变过程需要注意的新动向。在指数跌到千点附近，基金作为目前证券市场最大的机构群体，面临着前所未有的困惑，二线蓝筹的极端走向，显示了趋势投资的威力，而速度之快，幅度之深，是市场前所未有的，这些变化自然会带来市场新的变革、新的挑战，意味着证券市场新的投资主体必将出现，基金兵团作为证券市场影响力最大的单一主体结构发生变化，投资理念和操作手法必将多元化。价值投资在目前趋势投资的威力下，一个多极化的市场会不断发展演变。
目前是市场最坏的时候，也是最好的时候，大兵团之间的博弈已经浮出水面。虽然市场目前的悲观气氛很重，但2005年这一次大的战役迟早要到来，现在是市场最坏的时候，也许是市场最好的时候。保险兵团、外资兵团或其他社会机构兵团已经开始作战略部署，战斗将会在某一个时点和某项品种打响。基金作为场内机构，一些仓位轻的和仓位调整不错的基金都在等待机会。市场投资的核心是资金流和回报，而交易是一种不对等的交换，是双赢，而双赢的前提是约束下的需要。
孙子兵法中谈到，知己知彼，才能百战不殆。我们需要了解各方的现状与思路。目前的战局，基金兵团无疑暂时处于劣势，对外资兵团了解不多，对保险兵团、其他兵团还需要熟悉。但基金兵团的优势，是手中持有的品种，代表了中国未来经济发展的趋势，是未来资金追逐的对象，一线蓝筹和二线蓝筹中的一些品种是场外资金必须争夺的焦点。外资兵团最大的优势，是其资金和实力、操作手法不太为市场了解，保险兵团的优势在于其资金实力和对基金的了解，社会兵团的优势在于其快速、凶悍的风格。而市场中一个较大的变数是政府，政府如何出手和何时出手，也是影响整个市场走向的焦点。
价值投资和趋势投资将互相融合，主导未来市场。在全球经济一体化进程中，证券投资不再局限于某一个国家、地区，不再局限于某一个市场，跨市场作战将成为资金流的一种新方式，资金流也不能用一个静态的眼光来判断，所谓趋势一旦反转或形成，资金流向就会出现，而资金流是源源不断的。价值投资应站在一个更高的角度，并不是股票市场有价值，短期一定就会涨，股票市场泡沫多，它就会立即跌，而是一个更综合的更宏观的比较。相对于债券市场、地产市场、实业经济的吸引力，哪个回报趋势更优、更好、更高。虽然股票市场的走势，反映的是一种预期，但这些预期是多市场预期的综合结果。但如果跟全球经济相比，中国经济增长的吸引力还是明显的。同债券市场相比，目前不断攀高的债券市场，收益率却是在不断下降，甚至短期券成为市场抢手加价的投资品种。同地产业回报相比，地产业的回报在下降，而风险却在不断上升。
综合比较的结果，优质公司股票的吸引力非常明显。如果像宝钢股份(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)这些蓝筹股的现金分红，能维持在2004年水平，或者更高，回报率的长期优势是比较明显的。像长江电力公司，其实也可以把它当成一个高分红的长期债券。比较一下大家熟悉的股票，深万科(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)，其B股、H股已经比A股的价格有高达6%的溢价，振华港机(资讯 行情 论坛)A、B股已经接轨，华能国际(资讯 行情 论坛)、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)等也在接轨，甚至接过了头，中集集团(资讯 行情 论坛)与胜狮货柜(资讯 行情 论坛)比，结果是行业老大的估值远低于行业老二的估值，按照木桶原理，中集集团在钢材、木地板、油漆等方面，至少是没有短缺，有的优势非常明显，这些合理吗？海螺水泥(资讯 行情 论坛)，外资不论在H股、A股的投资是有目共睹的，也是周期性行业，但海螺水泥具备在行业不好的时候整合行业的能力，外资有信心，为啥要对周期性行业有太多的恐惧呢？烟台万华(资讯 行情 论坛)作为一个成长性很好的公司，市场一样在打压，但基本面没有太大的变化，也许我们市场的股票要到香港发行一个高价，A股投资者才能认同？这些都是价值投资的困惑，也许是新的趋势投资的机会。
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