重仓股疯狂下跌不需要理由 黑五月基金遭受重创

　　编者按：2005年5月，股权分置坚冰打破，股市大跌。2003年以来在熊市中特立独行的基金也不能幸免，遭遇了1998年开放式基金成立以来最严重的打击，股票基金的净值损失创出了历史纪录，5月加权平均净值跌幅为-8.99%，140只基金无一例外，全部净值增长率为负，有44只基金的净值损失超过10%，最高的接近14%。基金重仓股暴跌是基金净值下挫的元凶，像烟台万华、中集集团等前期高高在上的超级重仓股，跌幅甚至达30%。也许，是时候进行深刻的反思了。

　　□　本报记者 唐健

　　刚刚过去的五月，也许会被记入中国基金史。自1998年中国出现基金以来，基金业遭遇了前所未有的重创。

　　重仓股

　　下跌不需要理由

　　刚刚过去的5月是基金历史上最黑暗的一个月。在这一个月里“基金重仓股”不再是“价值”、“上涨”、“抗跌”的代名词，相反，它意味着“下跌，疯狂下跌”。

　　五一节过后，股市的重灾区向基金重仓股转移，基金重仓股轮番下跌。178只重仓股中(以2005年第一季度基金投资组合为统计基础)，有170只下跌，跌幅超过大盘跌幅(深综指跌幅为7.4%，上证指数(资讯 行情 论坛)跌8.5%)的就有126只，占重仓股比例超过70%。跌幅超过20%的股票有28只，占到总数的15%以上。个别的超级基金重仓股，如烟台万华(资讯 行情 论坛)，跌幅超过30%。

　　此次的重仓股下跌，基本无规律可循。从行业看，无论是近期宏观调控的重点———房地产股，还是防御型行业，如消费、公用事业类，一律不能幸免。如果非要找出共同点的话，那就是前期涨幅都相当大。以烟台万华、中集集团(资讯 行情 论坛)、振华港机(资讯 行情 论坛)、中海发展(资讯 行情 论坛)和万科(资讯 行情 论坛)A这五只“重灾”股票为例(这五只股票也是持有基金数超过10只，基金持股比例占流通股比例在20%以上)，五只股票一年来均涨幅惊人，烟台万华、中集集团自2004年股市从1748点下跌以来，就不断逆市上扬，屡创新高。

　　净值

　　一个月跌的比一年涨的还多

　　在重仓股经历历史上最大的月跌幅时，股票基金的净值损失也创出了历史纪录。

　　五月份股票基金(包括配置型基金)的加权平均净值跌幅为-8.99%。而今年前四个月，股票基金还获得超过2%的净值增幅，只有24只基金的净值增长为负值，最大跌幅也就6%，不少基金还获得了10%以上的增幅。

　　进入五月，100多只基金无一例外，全部净值增长率为负，跌幅最小的为3.51%，最大的则超过13%。140只基金中有44只基金的净值损失超过10%，最高的接近14%。到5月31日，140只基金中，只有8只基金的净值仍然在面值之上，出现了大批净值在七毛钱左右的基金，个别基金的净值就快跌破七毛。

　　事实上，由于股票基金中包括了不少配置型基金，配置型基金的持股比例相对较低，如果不考虑这类基金，基金的净值跌幅将更可怕。

　　反观基金最风光的2003年，全年股票基金的净值涨幅20%，即使是在股市大跌的2004年，基金全年的净值损失不过才2%。2002年是基金饱受批评的一年，因其业绩不佳受到市场诟病，基金当年的净值损失也只有10%。

　　对于封闭式基金而言，投资者不仅要承担净值损失，雪上加霜的是，封闭式基金的折价率也在加大。截至五月底，封闭式基金的加权平均折价率已达到-37.35%，有20只基金的折价率已超过40%，最大的已达-44.85%。

　　54只封闭式基金全部跌破面值，二级市场价格低于五毛钱的有13只，也不再有超过九毛钱的基金。

　　反省

　　抱团是必然还是偶然？

　　在基金重仓股加速下跌的同时，市场对基金的指责越来越多。特别是2003年基金倡导所谓的价值投资导致资金高度集中之后，基金抱团的现象日趋严重。

　　需要反省的是，早在2003年就有人提出基金持股过于集中，导致流动风险。不仅如此，基金行业沉迷于“排名游戏”，对基金经理考核的是相对排名，而不是绝对收益，考核基金经理的业绩是看其净值增长率在同类基金中的相对排名。这样一来，基金经理的投资心态就趋于短线的追涨杀跌：哪只基金重仓股涨了，要是不追，短期排名靠后，只好追涨；哪只基金重仓股跌了，如果不杀跌，就有可能被别的基金“关在里面”，排名靠后。就这样，基金成了助涨助跌的重要力量。

　　但从更宏观的角度看市场，在优质公司如此匮乏的情况下，基金投资趋于一致似乎又在所难免。

　　也许，在反省基金投资心态的同时，更应该反省的是这个市场。