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羊群效应下基金集体出逃 基金重仓股加速补跌


http://finance.sina.com.cn 2005年06月03日 08:32 中国证券报

  记者 董凤斌

  周四,基金重仓的蓝筹股成为市场的主要做空动能,而部分前期较为抗跌的基金重仓股昨日出现大幅补跌,相应地,基金重仓股指数昨日体现出了破位的走势,如下图所示,该指数在4月7日创出4353.9点的近一年新高后,向下调整,5月24日-6月1日呈现出震荡整理的走势,而昨日基金重仓股的大幅下挫使得该指数向下突破了5日、10日均线,并创3260.21点
的半年来新低。

  我们依据基金一季报,统计了其重仓持有的185只个股的近期市场表现,54只个股在5月24日至6月1日区间内走势强于大盘,相对较为抗跌,而其中34只个股昨日跌幅超过1%,表现出加速补跌的走势。前期市场表现最好的江淮汽车(资讯 行情 论坛)昨日跌幅高达4.14%,并较前一日放量123.8%,而云南白药(资讯 行情 论坛)、黄山旅游(资讯 行情 论坛)等前期表现抗跌的个股昨日则以跌停报收,同时放量300%以上。那么,是什么原因导致基金重仓股的大幅杀跌?

  第一,弱势市场环境中基金操作策略的优超均衡。从季报数据中我们不难发现,多数基金重仓股都是由多只基金交叉持有,而在弱势的市场环境中,基金持有股票市值急剧下降,同时基金持有人的赎回压力较大,在这种条件下,将所持股票抛售变现成为各基金的最优策略,从而在资金博弈中形成“羊群效应”下集体出逃的优超均衡。

  第二,股权分置改革背景下的逆向选择。流通股会以同样的标准提出对非流通股的对价要求,然而,基金重仓的蓝筹股对于流通股的现金股利普遍较高,难以满足流通股的对价请求,从而造成其用脚投票、基金重仓股估值下调的局面。

  第三,系统性风险提升条件下估值水平的下降。在股权分置改革以及A股扩容的预期下,市场中的系统性风险有所提升,在无风险收益率和风险系数不变的情况下,风险溢价的提高直接导致A股市场的股权资本成本上升,从而使市场估值水平下移,而基金作为较为理性的投资者,短期内套现了结就成为其必然的选择。


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