持有人拿着真金还是泡沫 基金重仓股未来不是梦

　　记者 易非 综合报道

　　“从昨天开始，我们的基金开始遇到较大的赎回。”某基金经理有些烦恼地告诉记者。而这并不是个别现象。据记者了解，近来一些基金经理的电话频繁响起，而这多半是焦虑的基金持有人打来的。

　　基金持有人很难不焦虑。“五一长假”之后，基金重仓股持续暴跌，昨日云南白药等股票跌停，张裕、中集、深赤湾等基金“漂亮20俱乐部”的重要成员再次大幅下挫。上证指数也创下1008.75点的新低。

　　就在基金重仓股持续下跌之际，有消息传来，香港资金准备流入内地股市，房地产资金也在转向，“现在基金重仓股的价值已经非常明显了，在世界范围内也是很少见的。”业内人士告诉记者。而据记者了解，部分基金已经开始有条不紊地加仓，而其方向依然还是其一向看好的基金重仓股。

　　“这是一个最好的时候，也是一个最坏的时候，”狄更斯在《双城记》里这样感叹。这句话用到暴跌的基金重仓股身上非常合适。临近千点关口，基金重仓股以及基金将何去何从？

　　拿的是真金还是泡沫

　　基金重仓股的大幅暴跌，让基金持有人损失惨重，很多人对基金的“价值投资”产生了怀疑。不过，多数基金业人士对此并不认可，认为此轮市场下跌包含的非理性成分更多一些。他们同时表示，并没有抛售现有的基金重仓股，而是外围机构认为市场预期不明朗，因而对基金重仓股进行了减持，当然这并不排除部分基金也在减持的可能性。

　　业内人士认为，预期的不明朗，是市场下跌的症结所在。中信基金公司分析认为，股权分置试点的启动，导致原有的市场估值取向发生变化，部分资金出于对该政策的不同理解，或选择持币观望，或选择追逐试点企业参与投资，造成暂无试点可能的上市公司受到冷遇，前期抗跌性强的优质上市公司也受之影响，出现较大的跌幅。

　　同时，有业内人士认为，近期市场的下跌，很大程度上是投资者信心不足的一种反映，而市场持续走弱在一定程度上又强化了市场的悲观预期，以至于造成目前的非理性的过度恐慌反应。

　　也有人认为，近期的下跌，资金短缺也是重要因素。经历了近四年的熊市后，特别是国家整顿证券市场以来，私募基金、证券公司等投资主力纷纷从市场撤离，国有企业资金也在渐渐清场，保险资金入场谨慎，而个人投资者由于亏损也对市场信心不足。股票型基金发行困难导致基金弹药不足。

　　“基金的很多重仓股都是严格考察基本面，按国际标准挑选出来的，拿到哪里都比较值钱，一些基金重仓股的动态市盈率就在5、6倍上下。”业内人士表示，虽然短期来看，股权分置的前景还不明朗，但从长期来看，不应该因此影响很多基金重仓股的估值，因为企业的价值是内在的，其关键在于其成长性及竞争能力。价值回归是一个必然的过程。中信基金有关人士也表示，优质的、基本面稳定的企业在受到冲击之后，将会有一个修复的过程，终究能回到以价值为中枢的轨道中来。

　　加仓与外围资金入场

　　就在市场暴跌之时，部分基金已经开始行动了。据记者了解，一些基金表示，他们已经开始加仓，而且幅度较快。而另有一些基金也表示，目前基金仓位不能太空。

　　这是场内的情况。而场外的情况是，QFII表现相当积极，除频频现身上市公司流通股东之列以外，而且近来也热衷于认购激进型的股票型基金，有关人士预测2005年将是QFII的投资饥渴年。此外，某基金研究总监透露，有关数据显示，香港股市很多资金正回流内地。内地房地产资金转投A股市场也已出现明显迹象。

　　而这一切源于内地股市近期的暴跌，让他们看到了机会。有关数据显示，沪深300指数样本股的平均市盈率为14倍，整个A股市场的市盈率为13.96倍，而同期标准普尔500、香港恒生指数及日经225的平均市盈率分别为19.46倍、14.98倍和34.79倍，从此可以看出，A股市场整体估值水平已经接近甚至低于成熟市场。“现在暴跌之后，很多股票的估值已经非常便宜了。”大成某基金经理表示，从国际估值角度来看，钢铁、石化等行业股票都非常便宜，已经具备了国际比较优势，投资价值凸显。

　　基金业人士表示，市场每一次非理性下跌都会创造很多价值投资的机会，目前很多大盘蓝筹和优质公司的投资价值已经在恐慌性抛压的情况下被低估。针对这种状况，基金公司将坚持价值投资的理念，在行业以及公司的选择上集中于基本面良好、盈利能力强、成长性较高、价格估值合理的价值成长型企业进行投资。

　　“我认为目前的估值体系出现混乱是暂时的，”某基金经理表示，“市场转暖应该指日可待。”而有的基金公司更为乐观，他们表示，市场正处于逐步恢复的边缘和发生回转的前夜。