亏损惊人基金业反思价值投机 积极调整投资策略

　　祁和忠　每日经济新闻

　　考察股权分置改革试点以来的基金股票投资，基金核心资产指数下跌12.70%，连续三周跑输主要的股票指数，股票市值损失203.20亿元。5月创下1998年以来基金股票投资当月最大绝对损失纪录。部分基金重仓股跌幅惨烈，大多数基金重仓股跌幅大于沪深300(资讯 行情 论坛)指数。

　　受制于A股市场的危局，基金业已经无法再广泛而有效地动员资金注入A股了。股票方向的开放式基金4年来已经被净赎回626亿元，现有开放式基金存在400亿到500亿元的潜在赎回压力。

　　基金对其股票资产的资金支持可以概括为12字：弹尽粮绝、山穷水尽、釜底抽薪。

　　———银河证券基金研究中心首席分析师胡立峰的最新研究报告《核心资产重挫，基金股票市值损失200亿》

　　“沾沾自喜的领先者为持有人带来的只是亏损，长此以往，基金管理行业会失去市场的公信力，行业发展将面临危机。”

　　日前，《每日经济新闻》收到某基金公司写下的上述文字，对长期以来基金业“抱团取暖”的集体操作行为进行深入检讨。

　　“黑五月”基金损失惨重

　　“五一”前，上证综指还维持在1200点以上。一位相信大盘将最终触底反弹的投资者，将其持有的一家深圳基金公司的货币市场基金转换成了股票基金。然而，他万万没有料到，5月份大盘至上周五下跌了9.31%，而该股票基金下跌幅度超过10%。据统计，已经发行的100多只开放式基金中，有近85%的基金单位净值跌破1元面值。

　　“这是从来没有过的。过去，这些基金的跌幅都小于大盘。”该投资者沮丧地表示。

　　“我们这段时间的亏损也达到10%，只要基金净值回升到公司可以承受的亏损范围内，我们将赎回基金。”上海一家投资公司的投资经理表示。

　　股市黑五月给基金的重创确实痛彻心扉。以南方基金公司为例，旗下基金隆元(资讯 行情 论坛)、南方积配、基金金元(资讯 行情 论坛)、南方稳健成长5月份以来单位基金净值跌幅分别为13.6%、11.2%、9.9%、9.7%。

　　而更令投资人感到惊恐不安的是，一些基金突然变成了吃钱的“老虎机”。许多基金重仓股的下跌似乎远未结束。

　　经纪人无法面对客户

　　5月27日，光大保德信量化核心基金的单位净值跌至0.79元，令其8000多户持有人在不到1年的时间里损失达到21%，至上周五单位净值跌幅与同期上证综指20%的跌幅相当，损失额保守估计为4亿元。这也让该基金的持有人以及销售人员的信心跌到了谷底。“我已无法面对这些客户了。”一位经纪人这样说。

　　不少其他基金的境况并不比光大保德信好过。一些老基金公司旗下基金最近一反常态大幅跳水，大有赶超之势。最近一周，湘财合丰周期基金跌幅达6.23%，华夏成长基金跌幅达5.36%。

　　股市大盘与基金净值双双暴跌，令各大基金公司感到前所未有的压力，现有基金从投资到新基金的发行等各个环节都在经受严峻考验。一位投资者对南方基金公司在老基金大幅下跌的情况下叫卖新基金的做法表示强烈不满。这位投资者问道：“南方积配让客户赔那么多，咋好意思发新基金？”

　　基金反思发人深省

　　在记者收到的上述基金公司的反思中，该基金表示，从市场表现看，基金重仓股继续成为市场下跌的主力，并且呈现此起彼伏的态势，几乎每天都有不同行业和板块的基金重仓股出现大幅下跌。　　市场在1100点稍作停留后就继续大幅下跌，市场疲弱超出预期。何以至此？该基金公司认为，最根本的原因还是经济前景的不明朗和股权分置改革试点对现有估值体系和基础的冲击。但除此之外，还需要更多地思考：公认为代表最优上市公司的基金重仓股，为何成为市场唾弃的对象？

　　除了补跌、经济和股权分置改革试点作为系统性风险的解释外，该基金公司还认为，基金管理人的行为也是导致这种局面的重要因素，或许这种结局能够迫使基金管理人和基金持有人对基金业的未来作出更深刻的反思。当基金管理人为持有人创造出价值时，片面追求排名、管理费和管理业绩脱节等行业性问题都被忽视了。但当持有人受到重大损失时，这些问题就浮出了水面。基金业需要更多差异化，雷同的投资方式已遇到瓶颈，健康的市场需要不同类型的投资者。

　　该基金最后预测说，总体来看，市场前景还是不容乐观，但短期技术性反弹应该是可以预期的，反弹能够给市场一些调整和冷静思考的机会。

　　基金积极调整投资策略

　　光大保德信公司正在进行紧张的反思与部署。“我们的投资方法在海外做得都很好，但在国内A股市场不如人意。”昨日，光大保德信大股东光大证券的一位高层向记者透露，“我们正在考虑进行调整。”

　　《每日经济新闻》此前走访光大保德信投资总监何如克时，这位来自英国的小伙子坚信他的投资经得起时间考验。他的投资方法是以量化投资为核心，该方法经过了美国保德信集团(行情 论坛)数十年成功实践的验证。

　　光大保德信量化核心基金通过持有100多只股票规避了流动性风险，但却难以规避股市的系统性风险。“该基金在投资流程上没有问题，但在投资方法上可能有点水土不服。”一位业内同行如是评价。

　　变，还是不变？因为这个问题而苦恼的不止一家基金公司。一些老基金公司此前一直行之有效的集中持股策略，在5月份颇有大厦将倾的感觉，其所鼓吹的“价值投资”正在沦为“价值投机”以至“价值泡沫”。