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俞晓筠
一个值得密切关注的看点是，中央银行近期颁布了《短期融资券管理办法》、《短期融资券承销规程》、《短期融资券信息披露规程》一系列文件，之后全国银行间同业拆借中心和中央国债登记结算公司分别发布《短期融资券交易规程》和《短期融资债券托管结算操作细则》。之后首批五家公司的109亿短期融资券很快于上周在银行间市场发行。华能国际
(资讯 行情 论坛)一期、中国国际航空(行情 论坛)公司和五矿集团3家公司的一年期融资券中标利率均为2.92%， 华能国际二期9个月期融资券中标利率为2.70%， 五矿集团 6个月期融资券中标利率2.59%，国家开发投资公司的3个月期融资券中标利率1.98%。五家公司的短期融资券的中标利率均在参考收益率区间的下限。表明首批短期融资券受到市场的极大认同和踊跃参与。
从发行人的角度看，国内资本市场融资的窘迫境地使得企业在二级市场融资的可能性非常之小，而首期企业融资券的发行结果显示，现行的商业银行贷款水平要比这期短期融资券的中标利率高的多，也就是说企业在这里的融资成本要比在商业银行贷款来的低。因此企业的融资和银行间市场的存量资金投资的双向需求和有望让企业短期融资券已经成为一个新的颇受欢迎并且颇具成长潜力的银行间市场投资品种。
从收益水平看，尽管中标利率是在各券参考收益率区间的下限，但绝对收益水平还是要较短期票据央行票据高出不少，比如国家开发投资公司的3个月期融资券1.98%的中标利率比同日央行发行的三个月期的短期票据1.0296%的发行利率高出68个基点；3家公司一年期的融资券2.92%中标利率也比上周二央行发行的一年期短期票据2.1%的发行利率高出80个基点以上。
全国银行间同业拆借中心日前发布的《短期融资券交易规程》规定全国银行间债券市场的机构投资人均可参与融资券交易。如此看来，或许投资优质企业的短期融资券或许是可以成为未来货币市场基金的一个选择。但是，《货币市场基金管理暂行规定》中禁止货币市场基金投资于信用等级在AAA级以下的企业债券。而首批几家公司融资券的发行文件对各自的评级表述的并不十分明确，中国国际航空股份融资券(第一期)信用评级表述为“经中诚信国际信用评级有限责任公司评定短期信用级别为A-1+级”、振华港机(资讯 行情 论坛)短期融资券信用等级表述为“经联合资信评估有限公司综合评定，本期短期融资券的信用级别为A-1 级”、国家开发投资公司第一期融资券信用等级表述为“短期信用评级为A-1+级、长期信用等级为AAA级”、华能国际电力股份有限公司第二期融资券给出的则是发行人资信评级，表述为“标准普尔给予发行人的信用评级为‘BBB+’级”等等。上述评级和《货币市场基金管理暂行规定》中要求的信用等级在AAA级以上可能存在评级体系上的差异，应该是影响货币市场基金投资短期企业融资券的主要障碍。
当然，未来这一障碍的解决可能还有赖于《货币市场基金管理暂行规定》的颁布者中国证券监督管理委员会和中国人民银行对企业融资券的信用评级信息与《货币市场基金管理暂行规定》中的有关条款中AAA级债券做出相应的解释。
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