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上周市场迭创新低，以交通运输和食品饮料领衔的抗周期行业板块，以及化工、煤炭等周期景气行业板块，成为做空的主动力。
以交通运输和食品饮料领衔的抗周期行业板块，以及化工、煤炭等周期景气行业板块，成为上周市场做空的主要动力。关税调高冲击纺织板块，降价政策影响医药板块，上周这两个板块下跌可以理解，但上述的基金核心资产板块，上周何以继续雪崩？
原因主要有三：
其一，解决股权分置的预期，使权重股绩优股估值受到干扰
在解决股权分置试点开始以后，权重股和绩优股的估值体系就受到冲击。由于流通股东缺少在解决股权分置问题上的话语权，加之二级市场的股价是计算解决股权分置对价的重要参数，因此可以预见，在没有强制政策安排的情况下，非流通股东乐见二级市场股价下跌以减少改革成本，而绩优股的大股东更是不愿意支付较贵的代价。对于基金核心资产来说，这样的预期是致命的。在全流通预期形成以后，对价和含权已经成为股价的重要因素，如果这个公司的投资价值已经基本被发掘，那么预期对价多少将成为支撑股价的重要因素。基金核心资产恰好在这个问题上无法让市场形成满意预期，因此它们的估值体系受到干扰冲击是自然的。
其二，套利资金离场瓦解绩优阵线
在预期对价很少和非流通股东改革积极性不高的情况下，首先离场的必然是套利资金。目前沪综指1100点以下的市场，历史性的底部区域正在逐步形成。因此，从股价已经大幅下跌的行业和板块中寻找基本面良好、估值水平合理的公司，成为这些套利资金的主要目标。实际上，这样的上市公司目前还不少，如电力、机械、有色金属、家电等行业中就存在大量具备类似特点的公司。套利资金撤离，导致权重股绩优股阵线瓦解。
其三，资金掣肘推动机构重仓股雪崩
单是套利资金的撤离也仅能导致股价出现阶段下跌，而导致股价雪崩的则是因为资金的掣肘。4月份曾经有报道说基金可用资金不到200亿元，目前这种市场基金指望从新发基金的申购中补充弹药谈何容易，QFII的额度目前也已经告罄，只有社保和商业保险资金还能够坚持。可以想象，在没有新资金入场的情况下，目前机构重仓股想要维持已经不容易了，何况套利资金的冲击？如果碰到釜底抽薪式的大额赎回，那么基金面临的局面只有多杀多。
基金无奈唱起了“空城计”。从目前情况看，由于资金匮乏市场已经无力扭转颓势，如果没有新的利好刺激或新资金进场，大盘有可能延续盘跌走势，直到市场进入全流通预期下的价值区域。我们预计，在这个区域中，其市盈率大约在15倍至16倍。实际上，目前市场已经离这个区域不远，只不过要让市场预期完全落实，还需假以时日。换句话说，只有待市场预期明朗后，场外资金才可能逐步入市，大盘也才会走出困境。
世纪证券 黄凯军
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