三大动因导致基金重仓股急挫 未来走向不明

　　本报记者 孙健芳 欧阳晓红 北京报道

　　“上周市场最大看点就是基金重仓股的大幅调整。”长盛基金在报告中总结。

　　而一位财务公司人士这样描述本轮基金重仓股下跌的次序。“一开始是以中集集团为首，并在历史高位放出巨量，之后烟台万华、中石化、宝钢股份等大盘蓝筹股也开始下跌。 ”

　　下跌三大动因

　　“投资者信心极度动摇是基金重仓股下跌的主要原因。”几乎所有分析师都这样评述，“例如上周一纺织品增加关税本来与证券市场没有直接关系，但这时候也成为下跌的理由之一。”

　　第二个原因则是不同基金对前期重仓持有股票的投资价值产生分歧。目前影响基金经理评价股票价值的主要因素是上市公司的盈利预期和估值标准。

　　另一方面，受到股权分置进程的影响，各家基金公司的估值标准开始出现分化。对于前期被多家机构持有中集集团和苏宁电器，国联安基金公司投资总监钱华就表示，“我不相信这些公司真的值那么多钱。就拿中集集团来说，公司规模做大并不意味着就十分强，因为公司还缺少核心技术，未来公司是否持续保持高盈利增长率将直接影响到其目前的股价。”

　　“从‘漂亮50’团体到‘核心20’俱乐部，基金业已经失去一个可以依托的统一价值观。机构投资者们以前知道要买宝钢、中石化、长江电力，现在他会想，买这些干吗？又不是股权分置试点，应该去买三一重工、紫江企业、清华同方、金牛能源等。整个市场投资理念都搅乱了。”中金公司投行部总经理贝多广说。

　　由于基金估值标准紊乱，导致了不同基金之间的操作开始出现分歧。一些投资基金开始对其持有的重仓股进行减持，以兑现前期获得的浮动利润。

　　缺少接盘资金的基金不得不开始另一种博弈——比赛谁能更快地以高于别的基金的价格卖出现有股票，“我要去炒作，但钱又不够了，钱放到仓里去了，那赶紧得卖掉，割肉也要卖。”贝多广形容说。“此时卖出股票，未来就获取了更大的市场主动权。”基金公司人士表示。

　　第三个原因来自于赎回压力。虽然基金公司人士表示最近一段时间一般投资者都在申购股票型基金，“但是理性机构投资者选择赎回基金，一些机构例如财务公司都是在1300点购买基金的，止损点位在5%-10%之间，所以目前部分财务公司和保险公司也在赎回基金。”一些财务公司透露。

　　数据也显示，近三个季度以来，股票与混合型开放式基金出现了持续的净赎回。虽然截至今年第一季度，基金持有1625亿元的A股市值，创1998年以来的新高，但在存量资金上，目前可动用资金只有150亿-180亿元，是近4个季度以来最低的。股票型开放式基金4年来已被净赎回626亿元。

　　策略调整

　　基金重仓股还会不会下跌？即使是理性的基金经理也不能给予轻松回答。“很难判断整个市场的短期走势，因为解决股权分置过程中流通股的增加具有很大不确定性，这些都将影响到整个股市走势。”国联安钱华说。

　　但他认为，市场没有糟糕到会跌至700-800点的地步。而诺安基金人士则认为，“资本市场总是情绪化的，不停地在悲观和乐观之间转换，目前的悲观就快要到尽头了。”

　　“当大家都失去信心时，就是投资进入的最好时机。”富兰克林旗下的坦伯顿公司创始人约翰对中国市场如此分析。实际上部分机构已经开始主动起来，“许多基本面长期趋势良好、估值合理的蓝筹板块已经具备了明显的投资价值。”长盛基金认为。

　　虽然多数基金公司认为市场到了底部，但不同基金公司存量资金有差异，所以在具体投资策略上仍有不同。多数基金前期仓位都在70%-75%之间，现在即使腾出部分资金，也会选择继续等待市场更加明朗。但那些前期比较谨慎的基金，在1100点时就比较容易操作，“由于前一段时间我们看空，所以仓位还空着很多，在这个阶段是坚决加仓。”钱华表示。

　　在投资对象上，一些人士认为未来相对稳定的市场重心和目前不确定的补偿，将会提供源源不断的个股机会。数据显示，目前国内A股扣除新股上市因素后，下跌幅度早就超过50%，市盈率14倍左右。“即使考虑与国际市场接轨，目前如中集集团、中化、中兴通讯等股票与香港B股市场价格都差不多，有的甚至低于B股价格，而国内投资者都对此视而不见。”上述财务公司人士有些迷惑。

　　一位基金经理解释说，“从2002年到2003年底，基金公司集中投资于周期性行业，从2004年底开始集中投资长期稳定盈利和抗周期性的股票，现在开始寻找新的故事。”

　　钱华明确表示，“盈利偏离过分的股票我们不买。”但多数基金仍表示，未来市场长期的趋势还是要投资具有业绩和成长性、能够给投资者带来回报的好公司。

　　诺安基金经理研究部总监易军就表示，基金可将投资组合调整为“补偿流通可能性”。投资这些股票机会在于，由于部分股票估值和国外接近甚至略低的公司，即使补偿幅度在10%的范围，公司的投资价值也能够继续增加，而且不排除有补偿力度大的公司带来意外惊喜。而且，“一旦市场形势仍然恶劣，管理层将很快推出比第一批补偿更优厚的方案，这些方案之中很可能包括能够大大提高上市公司股票内在含量的缩股以及其他创新方式，这些公司投资价值更高。”另外一些人士认为。