三基金密集跌破价值底线 监管层缘何叫停划线

　　本报记者 李佳 上海报道

　　三基金密集破线

　　海富通基金管理公司日前刊登公告称：截至5月23日，海富通收益增长证券投资基金份额净值为0.914元，低于收益增长线的0.922元。鉴于其基金份额净值低于其收益增长线的事 实，根据该基金合同和相关法律文件的承诺，自5月24日起，海富通将暂停收取收益增长基金管理费。

　　而10天前，博时价值增长也由于相同的原因而暂停收取管理费。

　　海富通基金在公告中同时指出，设计这条收益增长线并做出相应的承诺，其目的一方面是为了更有效地保护基金持有人的利益，体现持有人利益最大化的公司理念，把海富通自身利益和持有人利益捆绑在一起；另一方面也是力图消减基金净值下跌的振荡，同时保留上升的空间。

　　博时基金公司有关人士也向记者表示：“虽然基金管理人努力把基金单位资产净值做在价值增长线之上，但在实际运作中，也会存在基金单位资产净值跌破价值增长线的可能。博时公司承诺，基金净值跌破价值增长线期间将暂停计提管理费，这并非法律法规的要求，而是将基金管理人的利益与基金持有人的利益更紧密地结合在一起，与持有人风险共担，利益共享。同时，博时价值增长基金经理对后市抱有信心。”

　　目前，国内共有4只基金设立了这类零管理费费率线，海富通收益增长、博时价值增长、德盛小盘基金以及国泰金龙债券基金。

　　26日，德盛小盘基金单位净值为0.875元，自5月20日起，该基金单位净值就跌破0.90元的零管理费费率线。

　　这就是说，这3只设定零管理费费率线的股票基金在5月期间先后破线。只有国泰金龙债券基金累计净值目前还保持在1元的零管理费费率线以上。但是，从2004年12月17日～2005年2月1日，该基金累计净值也跌破过1元，停收了1个多月的管理费。

　　老实人吃亏？

　　“最近两周博时价值增长基金申购、赎回情况正常。我们认为基金净值跌破了价值增长线的主要原因是市场的大幅下跌，这种跌破价值增长线的情况还会持续多久主要取决于市场状况。截至5月26日，加上每基金份额的历次分红共0.148元，博时价值增长基金自设立以来的累计投资回报率为12%，而同期上证指数(资讯 行情 论坛)下跌幅度为31.03%。”博时基金公司有关人士介绍。

　　海富通收益增长线和博时价值成长线的设计原理类似，即按照固定周期(按日历计算的每180天)进行调整，每期期初按照上期基金单位资产净值增长率的一定比率(提升率)和上期期末日的价值增长线水平来确定本期期末日的价值增长线水平。第一期价值增长线水平固定为0.900元。

　　德盛小盘基金设定的零管理费费率线，要在封闭期结束后连续三十个开放日平均累计单位净值低于0.90元，才开始暂停收取管理费。

　　“像这种连续30天净值低于0.90元本来就是个小概率事件。这些零管理费费率线在卖基金的时候就是一个宣传点，对海富通收益增长这种百亿规模或多或少有一定的贡献。”一位基金公司产品设计人员说。

　　银河证券基金分析师王群航表示：“在产品设计的时候，基金公司一般将价值增长线起始水平定在0.900元，也就是说投资者自己承担10%的风险空间，一旦跌破这个标准(按固定周期调整)，停收管理费，本次设定零管理费费率线的基金频频跌破是内外交患。一方面，市场突然下跌太猛烈，试点打乱了行情，外部市场环境很差，另一方面，基金重仓股撑不住了往下跌，这种内部核心资产的下跌对其净值下降影响很大。”

　　“要相信，基金公司毕竟是专业理财机构，理财能力比较强，只要市场行情一走平，甚至只要一盘整，这些基金就有可能盈利，回到线上来。”

　　经过10来天的盘整，博时价值增长的基金净值已略有上升，开始往1.016元(指5月26日值，如果考虑到分红因素，复权计算后为1.164元)的价值增长线回归。

　　王群航说：“如果把所有基金从5月1日开始的净值增长率排序，以博时、海富通的价值增长线(即零管理费费率线)为标准，至少还有1／3的基金下跌幅度比他们还大。设定零管理费费率线是基金公司自发的市场化行为，给自己提出高要求，如果做不好就采取相应的惩罚措施。在这轮行情中可以算是‘老实人吃亏’。别的基金，例如某些还有2年就要到期的封闭式基金，净值一直在0.70元附近徘徊，风险控制能力根本没有发挥出来，照样在收管理费。这件事反映出的应该是整个市场的运行机制问题——基金做得不好应该怎么办？”

　　“基金公司代客理财，但是不能让投资者无限度地承担风险，而基金公司可以无风险地计提管理费，如果没有制约机制，人人都想来办基金公司。(管理层)应该要有相应的惩罚措施，不能让老实人吃亏，不能让投资者吃亏。现在投资者只能用脚投票，选择赎回基金，这样导致基金规模逐渐萎缩。”王群航说。

　　监管层叫停零管理费费率线

　　据消息人士透露，自证监会去年批准了海富通收益增长基金后，就叫停了零管理费费率线。比海富通稍晚些时候报批的天治财富增长、广发稳健增长、国泰金马稳健回报等基金均未能通过设立零管理费费率线。

　　目前，除上述提到的设立零管理费费率线的4只基金外，设立价值成长线或者其他类似成长线、保障线的基金，这只是基金的业绩比较标准。“这对投资者没有任何实际意义，只是宣传的噱头，一个卖点。”王群航说。

　　上述基金公司产品设计人员向记者表示：“国外基金业的收费方式比较多样化，既有固定费率方式，也有按业绩提取表现费的方式，这是基金公司市场化的行为。另外，现在一些创新券商推出的集合理财也都有自有资金参与注入，为投资者承担了一定的风险空间。”

　　一位接近证监会的人士表示：“从证监会角度来说，考虑叫停零管理费费率线的做法主要是担心可能引起的后果会影响基金公司的生存。万一行情不好，停收管理费达几个月之久，对基金公司的生存就会有影响。虽然现在大家都在说券商资产质量不好，这都是因为行情低迷股票被套所致，券商遭到大面积攻击，证监会也是无奈要‘保护’一下基金。但是，从投资者的角度来说，过分的‘溺爱’就是对投资者的伤害。也有必要对业绩过差的基金出台惩罚措施，让投资者承担的风险并不是无限度的风险。”

　　另外，业内人士也提出，约束和激励是相辅相成的。基金运作不好需要惩罚，但对那些投资回报很高的基金，也应该给予一定的激励措施。