股市估值体系紊乱 基金调仓潮还要持续多久

　　本周盘面与上周有所不同。上周主要因中国石化(资讯 行情 论坛)等权重股的大幅波动而引发震荡，本周大盘则主要在基金重仓股全面且猛烈的下跌中再跌48点。市场把基金减持重仓股称为“调仓”。这种“调仓”行为是由于基金投资理念发生了转变，还是出于其他的考虑？

　　孙超：本周蓝筹股的全面下跌，对大盘的杀伤力极大。这其中有股权分置改革试点 引发的估值体系全面紊乱的原因，也有一些行业景气下降的原因，但当本周高速公路板块在有利好的情况下跳水后，市场开始有点找不到北了，因为这已经超出了传统意义的价值判断范畴。许多人将其归咎于基金的非理性抛售，我不十分赞同。目前基金公司仍是这个市场最清醒的投资群体，这种“调仓”行为，是其在当前市场环境下运作的必然结果。投资选股方式的雷同及市场可供选择品种的单一，使得基金“抱团取暖”，其中先知先觉者一旦谋动，必然引发“群殴”似的连锁反应。

　　吴一萍：从宝钢股份(资讯 行情 论坛)的”折戟沉沙“开始，“跳水”已蔓延到核心资产股的每个角落，即便是有利好消息的高速公路板块也出现了急挫走势，这种不分青红皂白的普跌反映出投资者的恐慌已经具有“传染性”了。

　　基金在这时候出货的确让人不解，一般归咎于股权分置改革试点的启动，因为基金重仓股“跳水”正是始于“五一”之后。基金价值投资理念的改变，可能是原因之一，估值体系紊乱才是基金重仓股松动的主要原因，这种“调仓”更可能是对于政策面不明朗预期下的非理性恐慌行为。

　　还有哪些板块个股欲调而未调？对大盘的影响力度如何？

　　孙超：本周的补跌基本涵盖了各板块。当然，目前深圳中小板的绝对股价仍比较高，超过深沪平均股价的2倍以上，有一定下跌空间。不过，市场的轮动与比价效应有时是不完全匹配的，这既是证券市场的魅力和价值所在，同时也有再度引发板块轮跌的可能。但从目前情况看，短线游资介入拉高的部分超跌股(每天还有涨停的个股)，其下跌空间似乎略大一些，但它们对大盘的影响越来越小，而大盘也最终将完成“最后一跌”。

　　吴一萍：基金重仓股跳水波及的范围已经足够大，虽然我们还需要警惕那些仍然保持强势的个股，但也属凤毛麟角，如苏宁电器(资讯 行情 论坛)、张裕(资讯 行情 论坛)A、现代投资(资讯 行情 论坛)等强势的酒类股和高速公路股。它们可能会在大盘反弹初期继续补跌，因为此时的反弹以游资操作的垃圾股和科技股等为主力，给人的印象是没有大资金参与或急于出货，但这些个股补跌的时间不会太长，对股指的影响也不会太大。

　　受基金“调仓潮”冲击，大盘还在不断创出新低。两位上周曾预言还有“最后一跌”，这“最后一跌”的空间还有多大？

　　吴一萍：大盘已经经历了低价大盘股、高价股、石化股、纺织股、医药股、高速公路股、化工股、商业股的轮番跳水，连贵州茅台(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)等基金持股在50%以上的品种也出现了破位走势，轮番跳水似乎已经走到了尽头，所以，这种调整已经比较充分，强势股的轮跌差不多已经到位。

　　近三周大盘跌幅分别为4.44%、0.75%和4.30%，而股票型基金的平均净值按70%的仓位计算，其周跌幅分别为6.18%、0.93%和2.25%。很明显，基金重仓股跌势已经明显趋缓。盘面上也可以看到，宝钢股份、长江电力(资讯 行情 论坛)等权重股开始趋稳，其他蓝筹股的下跌也将告一段落。

　　孙超：我认为大盘的下跌空间已经不大。从纯技术的眼光看，1025-1050点是1997年至1999年构筑起来的一条支撑位，应该对大盘有所支撑。从基本面的角度看，近期管理层召开了多次会议，其影响力远大于市场上众多救市传闻，投资人千万不可低估一旦管理层打出强有力“组合拳”的威力，尤其是在指数下跌空间被不断压缩的现在。

　　对下周的操作有什么建议？

　　孙超：基于当前的下跌空间已经不大，我认为战略性建仓可以开始了，或者说目前再降低仓位比重是不可取的。具体来说，蓝筹股绝对是当前持仓或者调仓的首选，毕竟指数要有大的起色，离开蓝筹股是不可想象的。二线蓝筹股不仅价高，而且刚刚下跌，还需警惕。当然，还要找一些人气高的个股，主要集中在科技股与深沪本地股中，这类个股的涨幅与反弹力度往往较大。

　　吴一萍：我认为，以权重股为主的基金重仓股趋稳有积极意义，这说明反弹酝酿得已经越来越成熟了。科技股、超跌股还是反弹的急先锋，但须提防他们来去匆匆。真正会崛起的还是跌得离价值中枢过远的蓝筹股。估计大盘下周反弹的可能性较大，操作上可把握超跌股的短线机会。

　　机构观点

　　益邦投资近期跌幅大的股票主要是一些前期抗跌的强势股，而多数低价股已经止跌趋稳，同时部分科技股也有蠢蠢欲动之势，表明市场做多的能量在逐渐积聚。当然，后市能否就此上攻，关键还要看成交量变化，当然还要看政策信号。一旦大盘明显放量，则可果断加仓，以低价股为宜，如国风塑业(资讯 行情 论坛)、春晖股份(资讯 行情 论坛)、鲁北化工(资讯 行情 论坛)等。

　　广州博信短期超跌明显的态势已经为未来的反弹酝酿着极大的做多动能，因此，下周股指顺势下探接近1000点之时，机会也将随之而来，毕竟“行情往往在麻木和绝望中诞生”。本周，二线蓝筹股持续的下挫已使这个板块的风险得到了极大的释放，反弹可以说是一触即发。现在需要的就是一分耐心。

　　北京首放近期盘面种种迹象表明，多方在不断进行局部性反抗。由于长驱直入，空方力量有了很大消耗，指数再大幅向下的可能性很小，但没有成交量配合，市场也不能大幅向上。但经验告诉我们，经过大幅下跌之后，超跌股群体存在很大优势。在市场各路热钱追逐下，有望引发大面积反弹。重点关注北方天鸟(资讯 行情 论坛)。

　　中关村(资讯 行情 论坛)证券大盘在基金重仓股走弱的影响下持续震荡走低，预计近期大盘仍将以低位整理的格局为主。但低价重组股有再度转趋活跃的迹象。周五以上海永久(资讯 行情 论坛)、白猫股份(资讯 行情 论坛)等重组概念股的走强，显示市场增量资金正在向该板块积极转移。我们十分看好该板块的后市表现，建议投资者紧密跟踪其动向。

　　主持人曹钅监明 中信证券 孙超 海通证券 吴一萍