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多重压力迫使基金筹码开始松动
在又一次经历了黑色星期一之后，周二，大盘在探至1057.54点时出现了技术性的反弹。至尾盘，沪综指报收于1073.85点，微幅上涨0.28%；而成交金额伴随着午后的反弹有所放大，沪市全天达到53亿，比周一放大8亿。那么，究竟应该如何看待大盘在探至1057.54点后出现的反弹？
基金筹码显著松动
截至2005年3月31日，169只基金共计持有股票1625亿元，相比去年年末上升了22亿元，占沪深流通市值的比例上升到近20%，创1998年以来新高。基金的平均持股比例也上升了近3个百分点，平均仓位超过了70%。从3月中下旬开始，随着基金重仓持有个股见顶后的大幅回落，基金一直被认为是这些蓝筹股的主要做空动量。但是，事实情况又是如何？
有数据显示，单在5.1后第一周时间内，基金的净值平均跌幅超过5%，基金持有的股票损失近百亿流通市值，是基金公司成立以来市值损失最大的一周。仓位测算结果显示，至上周五，88只开放式基金加权平均仓位为63.54%，比前周的64.00%下降了0.46%。封闭式基金加权平均仓位从前周的67.79%下降至67.50%，略降0.29%，而且相当一部分基金仓位仍然保持在70%以上的高水平。如果说基金仓位并未出现显著下降，那就说明基金在此之前未出现大规模的减持。也就是说，除了少数基金由于赎回压力的需要，进行了少量的减低仓位动作以外，从3月中下旬开始，重仓持有的这些蓝筹个股的大幅回落，基金并不是它们下跌的主要做空力量。这点也可以从部分媒体采访基金经理的回答中得到佐证。
但是，从本周前两个交易日盘面中我们可以看到，基金的筹码开始出现明显松动的迹象。无论是从中国石化(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、武钢股份(资讯 行情 论坛)、华能国际(资讯 行情 论坛)等低价大盘蓝筹股身上，还是从西山煤电(资讯 行情 论坛)为代表的煤炭类个股身上，还是从包括像公路、酒类、药类等前期走得最强的二线高价蓝筹品种身上，我们能够明显感受到基金开始主动减磅了。基金在指数跌破了1100点才开始考虑主动减仓，其实质是对前期一直坚持的重个股，轻大盘、抱团取暖做大市值投资策略的动摇。
而基金这种主动抛售行为，或者说基金筹码的松动，往往意味着基金在进行一种战略性的撤退，这实际也是市场下跌到一定程度的必然结果。历史经验告诉我们，当基金仓位最高的时候，往往也是历史的高点。而从心理学上来讲，在经过了心理动摇以后，下个阶段将进入一个心理紧张加剧的阶段，最后就是一个心理崩溃的阶段。很显然基金目前已经陷入非常被动的局面，从基民或从市场的信心角度来分析，这显然不是一个好消息。但从另外一个角度分析，基金开始做空是否意味着行情将进入到一个场外资金与场内资金的新的博弈阶段呢？而随着基金筹码的涌出，能否吸引场外资金的介入，形成一次真正的换手，就取决于这些品种的市场定位了。所以从这个意义上来说，未来市场还任重道远，底部的形成也还将有很多反复。
技术反弹存在合理性
昨日，虽然沪综指仅仅上涨了3点，但是两市个股却呈现普涨的格局。两市有1159家个股上涨，而下跌的只有130家，有14家个股涨停。超跌低价股、科网股、金融类个股、汽车板块等等，形成了反弹的主力军。而实际上在早市大盘最多跌10几个点的时候，很多低价个股就已经在反弹了。
从技术上来看，周二反弹居前的这批个股绝大部分都是没有创出前期新低的品种，也就是说在前期的低点附近形成了一次小双底的形态后进行反弹。而这批个股从今年3月行情见顶以来下跌幅度非常巨大，从技术上来说，确实孕育着反弹的动量。虽然在上周它们也曾试图反弹，但是由于指标股的连续向下，遏制住了它们反弹的动量。但是在本周它们再次蠢蠢欲动，实际上在昨天的盘中，海虹控股(资讯 行情 论坛)、聚友网络(资讯 行情 论坛)等科网股就提前出现了异动。而游资在短线大盘跌至5.19行情的启动点位附近再次出击，也对大盘起到了一种推波助澜的作用。而事实上，大盘在前天拉出了年内最大一根实体的中阴线以后，也确确实实为昨日的反弹打下了埋伏。不过，当日的反弹无论从量能还是幅度来说都算是一次比较标准，也非常普通的技术反弹，和5月19日那天相似，也是一种游资个股推动基金个股的一种被动反弹走势。
百点箱体消化做空动力
在上周五，笔者就曾在寻底行情仍未结束一文中明确指出，大盘短期内了不起是一个短暂的多空平衡，僵局将被打破，并再下台阶整理。所以，我们认为周一有关纺织行业提高出口关税仅仅只不过是大盘调整的一根导火线而已，更重要的还是大盘本身孕育着诸多调整因素。
那么，昨日探出的被多方看作是重要生命线的点位1057.53点，是否就已经是中长期的底部呢？笔者认为这种可能性非常小，随着蓝筹股的短暂做空动量暂时告一段落，而绝大部分非主流个股的继续向上反弹，也许大盘应该还有一定的反弹余地。但是由于大盘在经过了上周盘中多次下探1082点附近，然后再反弹至1100点附近这样几个回合以后，大盘在1080点至1100点区间又将成为重要的阻力位，而反弹的高点也许最多就只能到1100点附近。
当然，1050点作为多方一道重要防线，其间还会有反复的争夺，但是我们总体上认为其在此位置受到支撑的力度并不会很大，而更有支撑力度的点位可能要落到了千点的整数关口去了。而大盘也将在短则一个月、长则几个月时间进入到1000点至1100点之间百点空间的箱体运行中。在这个运行过程中，一是继续等待消息面的进一步明朗；二是等待无序的股价结构变得稍微有序；三是筹码进一步多空换手。而在运行一段时间后，最终该箱体仍有可能被打穿，将被证明这个百点箱体仍然是一个下跌中继的箱体。市场真正大底的到来仍然需要耐心。
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作者：大通证券 张亚梁
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