同智基金经理闵昱：做基金行业的剩者

　　记者 齐轶 北京报道

　　七六年出生的闵昱很年轻，却很老到。从业余选手到职业投资人，从17、18岁的少年“散户”到基金经理，他已在中国股票市场摸爬滚打了11年。11年的历练让闵昱日渐成熟，也迎来了事业上的收获。2004年，他管理的基金同智(资讯 行情 论坛)以7.7%的净值增长率获得第二届“金牛奖”优秀基金称号。

　　从少年“散户”到基金经理

　　1993年，还在读高二的闵昱就“入市”了，原因是在此前两年内，他连续获得了北京市奥数竞赛的第一名，这一成绩让人信心急剧膨胀，他不禁想在股市中一试身手，“我认为自己的智力超越市场平均水平，理应能够战胜市场，获取收益。”

　　然而市场没给“奥数冠军”留情面，踌躇满志的闵昱在1994年的熊市遭遇沉重打击，“从1500点跌到800点时，我认为市场到底了，谁知在几个月时间内竟又跌去了60%”。在连续的下跌中，闵昱手头一千多元的资金所剩无几，他的第一次“股海试航”就这样折戟沉沙。

　　回顾这段历史，闵昱觉得这是上天对自己的善待，“我很幸运，在我能承受得起结果的时候，上天给了我一个巨大的教训，让我深刻地认识到了市场的风险。”

　　1995年闵昱进入北大，学习国际金融专业。此时，他也开始思索失败的原因，在理论的基础上重新认识市场。

　　1999年，闵昱进入长盛基金，从交易员到基金经理助理，再到基金经理，其职业生涯可谓是顺风顺水。谈到成长，闵昱感激自己在作交易员的日子里，那些长盛的“老”基金经理的帮助，“我发现，自己在学着说跟他们同样的话，在试着用他们的思维方式考虑问题，学习的速度远高于自己摸索的速度。”

　　在此期间，闵昱的投资理念在不断发生着变化，从散户时期的价格追逐者，转变到关注不同行业的变化，“近年来，随着股市的下跌，股价已跌至很低，投资理念则更多以‘趋势＋价值’为主。”闵昱说。

　　除了面对不同的平台，投资理念发生变化之外，闵昱认为个人投资者和基金经理投资的心态也大不相同。

　　“散户拿的是自己的钱，操作时总希望有奇迹出现，即使全市场下跌，也会祈祷自己的股票上涨，不会轻易斩仓；而在盈利时又患得患失，赶紧兑现，丧失更多机会。基金是组合投资，风险分散。通常个股的涨跌不会严重影响情绪，能够站在一个中立和客观的角度看问题，在摆脱了“心魔”后，操作起来更加理性。”闵昱总结到。

　　领先一步决胜全局

　　2004年的A股市场给投资者留下的最深印象莫过于“宏观调控”了。早在一季度，以“五朵金花”为代表的周期类股票还在上演“步步高”，一场出人意料的“调控”使得此类股票和整个股指一路狂泻，众多投资人损失惨重，不少基金经理也上了几乎是“血淋淋”的一课。

　　然而就在“调控风暴”到来之前，闵昱果断地进行了仓位调整，为全年的胜出奠定了基础。对于当时导致宏观调控的经济状况，闵昱有着这样的认识：从宏观方面看，尽管原有的计划经济体制被市场经济体制取代，但鉴于各级政府在解决社会问题时都需要政府财力的支持，地方政府仍在主导着大部分工业投资。在宽松的货币政策下，面对外来冲击作用时，这种依赖投资带动经济增长的模式不断地自我强化，最终导致了经济过热。

　　因此，闵昱对经济过热导致的宏观调控也就早有预期，“一月份的时候我就觉得经济不可能这样持续下去，宏观调控只是时间问题，我追求的是净值的平稳增值，那么，剩下的盈利空间就让给别人吧，我去寻找其他的机会。”

　　在2004年2-3月份基金同智对重仓集中持有的钢铁、机械设备等周期性行业进行了果断的减持，同时将投资重心逐渐转到交通运输、医药、食品饮料等受宏观调控影响较小、行业内具有较强市场竞争力的二线绩优蓝筹股上，如中集集团(资讯 行情 论坛)、恒瑞医药(资讯 行情 论坛)、燕京啤酒(资讯 行情 论坛)等，并逐渐降低持股集中度，以控制资产的流动性。

　　其实，这种基于对经济周期发生变化而作出的投资判断，闵昱在个人投资时代就已是牛刀小试了。1997年，还在读书的闵昱虽说经济实力有限，却已经为自己购买了养老保险，当时保单利率为8.8%。闵昱认为，对一个国家来说，持续的高通货膨胀是不现实的。高通货膨胀是短期的，而保单锁定的是长期的利率水平。

　　然而，当众多基金都扎堆在周期类股票中时，闵昱的减持仍是需要很大勇气，他也因此承担了巨大的压力，“一季度末，基金同智在54只封闭式基金中排名37。”

　　“虽然我认为这样的经济增长方式是不可持续的，一定会遇到宏观调控，但我不知道宏观调控会在什么时候发生。11年的股市经历给了我强烈的风险控制意识，我知道周期类股票也许还会涨，但可能是‘强弩之末’，我不愿意去承担这样一份风险。我认为我的选择能给投资者带来稳定的收益。”

　　做基金行业的“剩者”

　　年纪轻轻就获得优秀基金经理称号的闵昱并没有太多的欣喜。他认为，基金行业从长期来看，极少有人能够年年得冠军、年年排在前10%以内。“我追求的目标是业绩在前1／3到1／2，战胜比较基准，略微战胜同业。”

　　中国股票市场的经验显示，站在最前端的基金经理很可能在第二年就到了业绩排行榜的后面。闵昱认为，新兴市场都会出现这种情况，“新兴市场是个高度变革的地方，其市场情况和投资理念是在不断变化的，你的投资理念或操作方法可能只是在一段时间内适用，如果你认为那就是真理就容易出问题。”

　　闵昱认为，一个合格的基金经理应该跨越两个以上的不同经济周期，投资的心理才会比较成熟。周期是长短交错的，长周期的经验在短周期里很可能完全不适应。心理的演变和对自己的定位是非常关键的。打拼多年的闵昱已经改变了自己当初入市时“智者为王”的观念，“其实聪明与否并不太重要，股票市场是为那些有足够经验、有风险意识，能够控制自己情绪的人准备的。”

　　闵昱进而分析到，失败的基金经理一般会“死”于两种情况：一是“死”于“崩溃”，不少基金经理只是因为所投资的股票在短期内没有被市场验证，信心就崩溃了；另一种情况是“死”于“膨胀”，即把一些短期内被市场验证的经验推得很广，信心得到极度”膨胀”，认为自己可以超越规律。事实上，作为基金经理，在人生观上要认为自己是一个普通人，偶然获得的一个成功只是一个片断，就像偶然获得一个失败一样。

　　基金行业通常是淘汰两头的人，留下中间的人。长期来看，两端的人被情绪淘汰掉，新的基金经理被市场经验的短缺淘汰掉。境外优秀的基金经理告诉我们，最简单的一件事情是等着别人犯错误，只要你的心理是成熟稳定的。

　　“市场只会记得那些活下来的人，不会给‘死’去的人计算累计净值增长。”说这话时，闵昱显得既残酷，又有几分无奈，“我希望能在这个市场生存下去，确立自己的风格，进而得到投资人的认可。”　(本系列完)

　　专家点评

　　基金同智是长盛基金公司管理的第三只封闭式基金产品，由赣中基金、中盛基金、长江基金、武汉基金、开信基金及海湾基金等六只基金清理规范后合并而成，于2000年5月15日在深圳证券交易所上市，并于2000年7月扩募至5亿份。该基金目前的基金经理为闵昱、基金经理助理潘九岩。

　　基金同智为一只股票成长型基金，主要投资于业绩能够持续高速增长的成长型上市公司，在尽可能地分散和规避投资风险的前提下，追求基金资产增值和收益的最大化。

　　2004年，基金同智以7.70%的净值增长率列54只封闭式基金年净值涨幅第4位，超出同期上证指数(资讯 行情 论坛)23.10个百分点。凭借出色的净值表现，在2005年1月份的天相基金评级报告中，基金同智与其他四只封闭式基金被评为五星级。

　　2004年初，出于对国内投资过热现状下国家将采取措施进行调控的担忧，基金同智在一季度对重仓集中持有的钢铁、机械设备等周期性行业进行了果断的减持，同时将投资重心逐渐转到交通运输、医药、食品饮料等受宏观调控影响较小行业内具有较强市场竞争力的二线绩优蓝筹股上，如中集集团、恒瑞医药、燕京啤酒、海油工程(资讯 行情 论坛)等，并逐渐降低持股集中度，以提高资产的流动性。从而在接下来宏观调控影响下的市场大幅回调中净值损失很小，为全年的良好业绩打下了基础。

　　尽管从整体上来看，基金同智2004年在行业配置和股票选择上获得较好的收益，但在金融行业上的投资则不是很成功，招商银行(资讯 行情 论坛)和浦发银行(资讯 行情 论坛)的深幅下跌对其净值产生了很大的拖累。截至2004年底，招商银行仍是基金同智的第一重仓股。另外，基金同智在择时操作上则相对一般，除二季度因为市场快速下跌股票仓位降至68.39%外，其余三个季度末的股票仓位维持在74%左右，且仓位的高低点基本与市场高低点一致。

　　(点评：第二届中国基金业金牛奖评选专家工作小组　执笔：于善辉)