操作严重违规 货币市场基金收益虚高时代将终结

　　祁和忠　每日经济新闻

　　或许是一个巧合，上周中国证监会出台规范货币市场基金的同日，某大型货币市场基金的7日年化收益率下降到2.093%，接近最近一年来的最低水平。

　　“货币市场基金严重违规，在业内是一个公开的秘密。”一位专家告诉《每日经济 新闻》记者。

　　作为一种现金管理工具，货币市场基金主要投资于国债、银行大额可转让存单、商业票据和公司债券等短期货币工具，投资组合的平均剩余期限按规定不得超过180天。

　　一位业内人士表示，货币市场基金只能投资剩余期限在397天内的债券，现在1年期债券的收益率只有2.08%，即使这些基金购买的都是1年期债券，其收益率也应只有2.08%，如果再扣去0.68%销售、托管、管理等费用，只有1.4%。何况，其投资组合平均剩余期限必须在180天之内。

　　从理论上说，其收益率一般应与1年期定期存款税后利率(目前为1.8%)相当甚至更低。

　　然而，在实际运作过程中，大多数货币市场基金的7日年化收益率远远高于1.8%的水平，去年12月份以来均超过3%，很多达到3.1%至4.2%，个别甚至高达8%。

　　在4月9日至23日，某大型基金公司曾8次发布临时公告，承认在两种不同的计算方法之间，该基金的资产净值偏离度超过0.5%。原因则被归结为“中国人民银行下调超额备付金利率，货币市场利率大幅度波动，致使基金原有库存证券出现了一些浮动盈利”。

　　以高收益为卖点误导投资者，盲目扩大基金规模，是基金公司最为常用的手段。例如，一向以稳健标榜自己的南方基金公司，自去年11月29日至4月13日，除个别日子外，其南方现金增利的7日年化收益率一直在3%以上，今年4月8日甚至高达4.21%。与此同时，南方现金增利的规模也跟随膨胀。去年底，其规模为192亿元，今年第一季度末猛增至318亿元。

　　在货币市场基金规模一路飘红的情况下，一些景况不佳的其他类别基金，开始谋求向货币市场基金的“摇身一变”。景顺长城恒丰债券日前发布公告称，持有人将被要求就恒丰债券转为货币市场基金一事进行表决。如果获得50%以上通过，该基金将被景顺长城货币基金取代。景顺长城恒丰债券基金成立时资产净值为4.7亿元，由于成立后恰逢债券市场走熊，该基金净资产规模去年第一季度末已降为1.23亿元，去年中期跌破1亿元，今年第一季度末跌至0.78亿元。根据有关规定，如果基金份额进一步减少至5000万元以下，将面临清盘危险。

　　为了维持虚高收益率，变相提高投资组合的久期是一些货币市场基金的惯用伎俩。所谓投资组合久期，是指货币市场基金持有的债券、票据等品种的距离到期日的平均剩余期限。

　　众所周知，如果券种的剩余期限越长，收益率越高。证监会明确规定，货币市场基金的平均久期应在180天之内。由于基金公司只须在季报、半年报、年报等定期报告中公布基金组合久期，于是一些货币市场基金仅将报告截止日的久期降至180天，日常的久期往往超出规定上限。

　　个别货币市场基金甚至引入第三方，即将资金划拨给第三方，通过第三方购买超过长期券种，再将利差分一部分给第三方，从而抬高自己的收益率。一位业内人士透露，一些基金公司是以债券逆回购的方式，将资金拆借给第三方，委托第三方买入长期券种获取超高收益，然后再通过回购时的虚假定价将部分利益转移给基金公司。

　　业内人士评价，这种方式具有很大的欺骗性。事实上，货币市场基金确实有部分盈利来自于债券浮动盈利的兑现，但绝不是主要部分。再以南方现金增利基金为例，在短短3个月之内，其基金规模激增126亿元，但收益率却未被摊薄。若是通过兑现浮动盈利获取超额收益，显然是天方夜谭。

　　业内人士透露，基金公司拼命做高收益、做大规模，主要为了吸引保险公司等机构投资，这直接与基金公司管理费挂钩。收益率虚高，投资者虽短期似乎可以获得高收益，但也承担着巨大的市场风险甚至潜在亏损，而且威胁到整个金融市场的安全与稳定。