从抱团取暖到分散觅食 基金调仓透出春的气息

　　□ 本报记者 张亮

　　最近5个交易周，基金重仓板块整体持续下挫，沪深股指亦一路创出新低。从“抱团取暖”走向“分散觅食”，基金“核心资产”筹码出现明显松动，已是不争的事实。究竟该怎样看待这一现象？基金忙调仓的背后，究竟蕴涵了什么样的信息？

　　“抱团取暖”实属无奈

　　2003年以来，沪深股市在价值投资的大旗下，从“二八现象”演变到“一九现象”，基金对部分重仓股的持股出现越来越集中的趋势。业内人士将其形象地称之为“抱团取暖”。

　　这一现象的出现，一方面缘于基金的价值投资理念，另一方面也是基金在熊市里无奈的选择，亦即暂时找一个避风的角落，大家挤在一起取暖，而“核心资产”就是这个角落。

　　无奈之中，不少基金经理曾不时表示出深深的忧虑。其中，景博基金经理在其今年一季报中对这一现象的描述最为精彩。

　　这位基金经理说：“在这种急剧分化的浪潮中，作为基金管理人，我们处于两难选择境地：如果我们很不幸，没有加入到那十几个或几十个只涨不跌的‘漂亮股票’组成的俱乐部，我们就要面临净值增长率相对落后甚至亏损的窘境；如果我们有幸已经通过拥有少数这种‘漂亮股票’而部分地加入了这个俱乐部，隐隐听到泡沫即将破裂前的咝咝作响之声，又会使我们时刻处于警惕状态中。我们很难确切地知道这个俱乐部当前的盛况还能持续多久，但我们相信，未来由盛而衰的转变也将富于戏剧性，而且这种转变将不会是基本面恶化的结果，而是资金在不同资产之间迁徙的结果——因为当前的盛况本来就是这种迁徙造成的。”

　　看来，此前不少基金已有了盛世危机的准备，一旦风吹草动纷纷兑现获利也是其合理反应。

　　“分散觅食”事出有因

　　如今，景博基金经理的忧虑已成事实，基金资金已开始在不同资产之间较大规模地迁徙了。不过，这种转变的出现，在记者看来，最主要的动因还是基本面的变化。

　　业内人士普遍认为，基金重仓股主动大幅调整主要系三大因素所致：首先，一些基金担心近年来表现优异的上市公司已达行业发展高峰，未来有可能出现行业拐点。其次，股权分置改革试点将引起市场重新估值。第三，相关行业政策性风险加大，人民币升值预期强烈和中央加强对房地产市场调控力度，导致出口导向型公司和地产股遭到抛售。

　　与此同时，还有一种观点值得投资者高度重视。有业内人士认为，基金开始“分散觅食”，说明中国股市的春天已然临近。基金重仓股在二级市场上的表现，折射出的是以基金为首的机构们的心态：天下没有不散的宴席，春天来了，该四处走走了。

　　另有市场人士从技术分析的角度指出，从底部形成的规律来看，每次底部的临近，市场中最后一批多头总会出现补跌，或者说强势品种一天不跌，大盘就一天不见底。而目前基金重仓板块已连续5周下跌，并开始显现企稳迹象，说明市场底部已经临近。

　　战略调仓 理念不改

　　那么，基金会不会放弃价值投资理念？“分散觅食”又会瞄准什么目标？

　　业内人士普遍认为，基金价值投资理念不会改变，恰恰相反，这一理念将在新的市场环境下得到进一步深化。

　　广发稳健基金经理何震日前就表示，股权分置改革不会改变基金的观点，基金看重的仍然是价值投资。这一观点，也得到了不少基金经理的认同。

　　至于“分散觅食”的目标，有业界专家指出，低价优质股可能是基金挖掘的又一桶金。近期不少基金重仓持有的低价股，如五粮液(资讯 行情 论坛)、农产品(资讯 行情 论坛)等股票均有不俗表现，这从一个侧面反映出基金调仓的新动向。那些股价在每股净资产附近甚至之下，而基本面又不错的低价股，一旦有补偿措施出台，其对市场的吸引力将会更大。

　　二是拥有大量上市公司法人股的公司，如百联股份(资讯 行情 论坛)、东方集团(资讯 行情 论坛)等因重置价值突出，也可能受到基金的高度关注。

　　三是“卖水股”，亦即基金可能寻找那些为投资力度加大的行业提供产品与服务的上市公司。在这方面，基金或重点关注两类个股：一是食品饮料业中的品牌概念股；二是城市公用事业股，包括供水、城市公用交通等个股。

　　另外，基金还可能重新拣回被“错杀”了的重仓股。同益基金经理许彤日前就表示，如果说前期宝钢股份(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)等公司股价有些偏高的话，那么经过这段时间的大幅调整，目前又具备了相当的投资价值。

　　六年轮回，民心思涨，基金“分散觅食”在行动。有专家指出，这虽然会引发市场的阵痛，但可以预期的是，基金战略性调仓动作一旦完成，中国股市一个新循环的起点就将出现。