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特约评论员 梅新育
亚洲债券基金来了。5月12日，东亚及太平洋中央银行行长会议组织(EMEAP)宣布对第二期亚洲债券基金(ABF2)管理人、托管人及指数提供商的任命，并对ABF2注资20亿美元。在这个由泛亚债券指数基金(泛亚基金，PAIF)与8只单一市场(除日本、澳大利亚、新西兰以外的8个成员市场)指数基金组成的基金中，道富环球新加坡有限公司(SSgA)受命管理10亿美元
的泛亚基金，8只单一市场指数基金分别由华夏基金管理有限公司、汇丰投资基金(香港)有限公司、PT Bahana TWC投资管理公司(印尼)、三星投资信托管理有限公司(韩国)、Am投资管理有限公司(马来西亚)、菲律宾群岛银行、新加坡发展银行资产管理公司、Kasikorn 资产管理有限公司(泰国)管理，汇丰银行担任泛亚指数基金及8个单一市场指数基金的总托管人。
上述9只基金将以国际指数公司(IIC)编制的iBoxx亚洲债券基金系列指数为基准指数，对其进行密切跟踪。同日，中国人民银行批准泛亚基金进入银行间债券市场，并发布《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》。中国银行间债券市场对外开放与东亚金融合作由此向前迈进了一大步。
公司部门高负债率是东亚各经济体发展模式的共同显著特征，1997年金融危机之后，高负债曾被指责为东亚经济体金融脆弱性的根源，但至今没有根本改观。其实，根据东亚经济体以大规模生产见长的特点，其最优负债率高于美、欧最优负债率，以资本密集产业为主的产业结构升级使这一特点更加突出。高负债率本身不是问题，盲目追求降低负债率可能妨碍东亚充分实现其经济增长潜力；而“银行主导”(bank-based)的金融体系以短期存款支持长期项目融资的期限错配问题，以及以外币负债支持本币融资的货币错配问题，却成为东亚区域内金融体系脆弱性的源泉。
有鉴于此，1997年金融危机之后，东亚各经济体普遍大力发展债券市场。仅我国大陆银行间债券市场从1997年市场启动之初到2004年末，交易主体就从16家商业银行总行增加到5354家机构投资者；可交易债券存量从723亿元增加到44645亿元。与此同时，以2003年亚洲债券基金为标志，东亚金融合作也超越了建立货币互换与回购网、货币危机早期预警体系等直接防范货币危机措施的阶段，开始深化到对区域内金融体系固本培元、从源头上遏制货币危机风险的阶段。
与仅仅投资于东亚区域内外币债券的第一期亚洲债券基金相比，投资于区域内本币主权、准主权债券的第二期亚洲债券基金对扩展与深化本区域债券市场的作用应当更大，而且有助于削减本区域的货币错配风险。其效益体现在以下方面：第一，促进产品创新。泛亚基金为希望在上述8个市场充分分散投资风险的本地及国际投资者提供了一种便利、低成本的新投资工具，目前我国指数化投资产品与上市型基金尚处于起步阶段，亚债中国基金对促进我国债券市场产品创新也将发挥积极作用。
改善市场基础设施。第二期亚洲债券基金在运行中将从多方面促进改善本区域市场基础设施，如因该项目而推出的iBoxx ABF指数基于多家活跃做市商提供的价格数据，能更好地反映成分券的市场行情，可望以其透明、可复制、可靠的优点而成为亚洲债券市场基础设施的重要组成部分。
此外，有助于各成员市场及区域市场改善税收与监管条件，促进跨境投资。泛亚基金是第一家获准进入我国银行间债券市场的境外投资者，在实施过程中，我国和其他东亚经济体政府还将制定新的措施，为推出上市债券基金及交易所交易债券基金提供便利。
尽管如此，我们不能对第二期亚洲债券基金寄予过高期望。首先是因为第一期、第二期亚洲债券基金投资对象均局限于主权、准主权债券，相当于我国目前的国债和政策性金融债券，而我国债券市场更需要发展的是企业债券。
最后，在功能定位上，作为来自政府资本的机构，亚洲债券基金不可能、也不应当成为区域债券市场上的主要投资者，它在区域债券市场发展中的作用更多的应当类似“头羊”，引导私人投资者跟进，从而实现债券市场的发展。
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