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大盘在连续5周下跌以后，伴随着股权分置改革试点的启动，近两周盘面上又出现新的特点：原来抱团取暖、能够顶住大盘下跌风暴的基金重仓股终于抱不住了，在中集集团(资讯 行情 论坛)、烟台万华(资讯 行情 论坛)、万科(资讯 行情 论坛)A的领跌下，一批绩优蓝筹股的高台跳水使基金在上周经历了自诞生以来净值损失最惨重的一周。基金，这个近期一度被认为是熊市资金的避风港，一夜之间成了股市的重灾区。
作为沪深股市的价值中枢，基金重仓股的暴跌不免引起市场的恐慌。基金为什么要抛售重仓股？它们的抛售是否意味着机构主流对后市的看淡？是不是赎回的压力迫使基金被动地减仓？这一系列的问题萦绕在市场的上空。面对市场的疑问，基金也显得很无辜，虽然有报道称，一项研究表明基金是此轮暴跌的受灾者而不是始作俑者，但问题又接踵而至--基金不抛重仓股，谁又能抛得动基金的重仓股呢？
统计得出，上证指数(资讯 行情 论坛)在4月29日至5月19日期间，从1168点跌至1103点，最低点一度达到1082点，击穿了1100点的心理关口，跌幅近5%，盘中震荡加剧，显示市场分歧较大。而同一期间，封闭式基金净值平均下跌5.5%，开放式基金净值下跌5.75%，两者跌幅均超过大盘。考虑到基金的股票仓位低于70%，可以推测基金重仓股跌幅还要深于净值。基金领跌大盘是近两年很少见的。那么，是否基金在领头做空呢？
要说基金没有抛售重仓股的动机，也是不能令人相信的。总的来说，三大原因使基金重仓股面临被调整出局的命运：
首先是基本面发生变化而引起价值重估。以中集集团、振华港机(资讯 行情 论坛)为代表的股票由于受人民币升值预期的影响而遭机构抛售。另外，以石化行业为代表的一些行业产品价格大幅下跌导致企业利润空间大幅压缩，也促使机构进行减持。
其次是宏观调控加大使得一些行业利润见顶，机构逢高套现。
最后是股权分置试点改革改变了原有以流通股为基础的估值体系，同时也降低了估值水平。随着试点公司方案的推出，不同的补偿方案对公司的估值带来了影响，从而对以业绩为核心的价值投资理念形成了冲击。基金手中的绩优股票需在股权分置改革的大背景下重新定位。因此不排除一些基金借机进行减持或结构性的调整。
那么，是什么样的基金在进行调整呢？一般认为，一些小盘基金由于规模小，资金性质灵活，所以相对于单个股票的控盘比例小，对市场的冲击成本低，比较可能会进行调整；另外，一些往日操作比较频繁、在风格上喜欢追逐市场热点的基金也有可能参与调仓。而一些投资稳健、换手率低、规模大的基金由于块头较大，在重仓股的进出上不够灵活，因此大幅减仓的可能性不大。
笔者曾经问过一些基金经理，是不是他们在抛售？他们都说没有。那么，除了基金之外，还有谁能够动得了基金的奶酪呢？有一点我们不能忽视：基金虽然是目前市场上重要的机构投资者，但并非唯一的机构力量。根据基金2005年一季度季报统计，基金前100名重仓股中平均持股占流通股比重是12.5%，即使是前50名重仓股中，基金平均持股占流通股的比重也不过30%。除上海机场(资讯 行情 论坛)基金持有比例达到72%外，其余远未达到控盘的地步。所以，市场上能够撼动基金重仓股的力量其实还是有的。应当看到，券商、对冲基金由于在监管方面和资金性质上更具有灵活性，这些力量更有可能去追逐热点，所以不排除他们退出蓝筹阵容而去投机具有股权分置改革概念的含权股票的可能。再加上大部分基金因为预期不明而暂时没有动作，那么这些机构的抛售在没有阻挡的市场上，就犹如寂静的深夜里，即使扔下一块小小的石头，也很可能产生巨大的声响。因此，仅凭基金重仓股暴跌就猜测基金全体摒弃价值投资理念，而博取短期热点是没有理由的。
其实，冷静地分析一下，对于连连下跌的基金重仓股，我们也不必过于恐慌。尽管基金重仓股近日集体跳水，但大盘日交易量却在萎缩(成交量第一周为6086万手，而本周截至周四成交4283万手，总体趋势是逐步萎缩的)，这说明做空力量后劲不足。市场长期的趋势毕竟还是要投资具有业绩和成长性、能够给投资者带来回报的好公司。目前，一些股票如长江电力(资讯 行情 论坛)、海油工程(资讯 行情 论坛)等在连续下跌以后已凸现了投资价值，有鉴赏力的机构投资者不会视而不见，因此资金入场重拾这些绩优蓝筹股也是可预期的。
作者：特约撰稿人 陈岚静
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