嘉实增长基金经理邵健：方法决定空间

　　记者 易非

　　“比如说打球，为什么业余选手与专业选手差得那么远，其中一个重要原因就是专业选手动作规范，方法得当。我从中悟出的道理就是方法决定空间，投资也应该是这样”，谈到投资理念，嘉实理财增长的基金经理邵健如是说。

　　2004年嘉实增长基金以超过15%的净值增长率在所有开放式基金中名列第二，把“增长”的概念演绎得淋漓尽致。在本报举办，由银河证券、中信证券(资讯 行情 论坛)、天相投资顾问公司协办的第二届中国基金业金牛基金的评选中，其荣获开放式股票型“金牛基金”称号。截至5月18日，嘉实增长基金今年以来的净值增长率为4.93%，处于偏股型开放式基金前三名。

　　邵健的方法

　　在2004年里，基金业绩出现分化是在4月份宏观调控之后。此前，在周期性行业景气持续攀升及大盘蓝筹投资理念广泛传播的背景下，钢铁、石化等大盘蓝筹股再起波澜，而宏观调控之后，大盘蓝筹股被狠狠撞了一下腰，“机会在哪里？”基金在寻觅。

　　2003年年底，邵健提出了关注成长的投资策略，宏观调控后他加快了落实成长投资策略的速度。他告诉记者，关注成长的投资策略，就是认为相对市盈率较低的周期性企业而言，中国许多持续成长的企业被低估的幅度可能更大。邵健同时主张“大行业中的小巨人”的择股思路。“我在投资思路上最注重的首先是行业成长空间”，邵健说。这样的思维取向也许与邵健的成长经历有关。邵健在任嘉实增长基金经理之前，历任国泰君安研究员、行业投资策略组组长、行业公司部副经理，行业研究的经历必定对其研究路径有深刻影响。

　　“我先是寻找三到五年中可能出现快速增长的行业，然后再来寻找其中质地优良有望成为行业龙头的公司，这样在行业由小到大、从分散走向集中的进程中，持有这些公司的股票，有望实现几倍乃至几十倍的收益”，邵健介绍说，从3至5年的周期来看，每过一个阶段中国都会有一些行业出现数倍至数十倍的增长，其中的小巨人即龙头企业通常不仅能分享行业的增长，还可以提高占有率，由于A股市场对很多这样的公司并未给予很多成长性溢价，这些“大行业中的小巨人”往往能出现巨大的涨幅。于是，云南白药(资讯 行情 论坛)、海正药业(资讯 行情 论坛)、石油济柴(资讯 行情 论坛)、张裕(资讯 行情 论坛)等一批后来才被追认为“新核心资产”的股票，彼时就成为了邵健的“新核心资产”。

　　方法首先源于信念。“我相信市场上有一批好股票，从动态角度考察，中国确实有一批便宜的质地优良的股票”，邵健表示。这种信念同时让邵健选择了长期持有的思路。“我选中的股票我会坚持持有以充分享受其业绩增长的收益。”

　　方法也源于经历。“我做过互联网研究，亲眼见到新浪(行情 论坛)网站如何发展壮大成为小巨人，这让我对小巨人的特性有一定感觉。我相信我们能找到小巨人。”

　　在挑选这些小巨人的过程中，邵健表现得比较“宽容”，认为市场上实际上没有完美的股票，因此在选择时要分清主要矛盾和次要矛盾，如果考虑得过细，反而不利于投资。与此同时，邵健对自己的投资组合要求却非常苛刻。这是因为在寻找“小巨人”的过程中，邵健对市场上的风险始终保持足够的警惕。他认为任何公司都有风险，所以在投资上不能过于偏重，而是要进行相当均衡的配置，“任何时候都不能太集中。做投资如同建房子，建筑材料不可能全用钢筋，也要有些砖头。这样均衡的目的是进可攻，退可守”，邵健说。他一直坚持“分散投资、均衡配置”的原则，在其2004年年报的十大重仓股中，第一大重仓股的仓位比例仅为6%，第二大重仓股的仓位比例仅为5%，“就这个比例，还是股价涨上去导致的”，邵健解释道。

　　邵健的性格

　　在北京建国门北大街华润大厦的一楼，人们有时候会看到一个戴眼镜的高个年轻人在跑步。这就是邵健。“投资时是很紧张的工作，我有时候就会跑跑步放松自己”，邵健说，“在这种跑步中，我会自得其乐。”

　　自得其乐，显然有助于邵健的心态平和。他坦承，心态平和有助于投资。比如说，他现在能够想清楚在组合中漏掉好公司是正常的，组合中出现问题也是正常的，关键是要如何对其进行及时调整。这让他能够按照自己的思路去投资，屏蔽外界的噪音。“我现在的股票平均换手率比较低，在对我投资的股票经过大胆想象、小心求证之后，我会坚持自己的看法，不会去争一城一地之得失。”

　　“在2004年基金净值排第二是比较好的结果”，邵健说，“如果排到第一，那么市场的目光就全部集中到我这里，而如果排第二名的话，关注我的人不会那么多，包袱也不会那么重”，随即邵健补充道，基金运作是长跑，当取得一定业绩之后，要进行“实时清零”工作，这样有助于投资心态的平和与内心的冷静。

　　在记者看来，邵健的性格是开朗乐观的，而且特别善于沟通，与其交流，感觉气氛非常融洽。论及投资业绩时，邵健曾把这种性格戏称为“打胜仗的重要武器”。在某些时候，邵健的成功确实也受惠于这种性格。举例说，他的这种性格让他与上市公司等方面沟通起来特别容易，多方沟通之后，敏锐的邵健往往会发现旁人所发现不了的信息，而这些信息也许会成为邵健在某些股票上究竟投与不投、到底投多少的决定性因素。“在很多时候，你光看财务报表没用，要与上市公司多交流，多与上市公司高管沟通，要听其言，观其行，这些工作非常重要”，邵健说。

　　邵健的策略

　　对于投资环境，邵健表示，“2003年对于投资机会可以看得比较清楚，而2004年的投资环境略微有些复杂，就2005年而言，投资环境就更加复杂了。”展望今年接下来的市场前景，邵健表示，嘉实增长基金在操作中将继续坚持“攻守兼备”的原则，换言之，即继续坚持“强化防御、关注成长”的投资策略，力争在正常环境、利率、汇率、税率出现变革以及股权分置试点等多种情况下，投资组合都保持良好的防御性与进攻性。

　　邵健认为，2005年，中国证券市场挑战与机遇并存，从挑战的角度来看，中国经济发展的资源瓶颈正在日益凸现，企业成本压力明显增大，宏观经济增长可能减速，企业治理等困扰市场发展的深层次问题尚未解决，这些问题使得市场的总体上升空间受到压制。而从市场机遇的角度来看，A股市场存在相当一批具有竞争优势、能够保持长期增长、动态定价极低的个股，机构投资者力量仍在逐步增强，价值投资理念趋于深化，管理层对证券市场的一些深层次问题高度重视并着手解决，证券市场仍有望出现局部牛市行情。

　　在行业上，邵健表示将重点关注处于或即将处于快速增长阶段，但离成熟期、衰退期相对较远，同时相关上市公司具有较强竞争力、定价存在相对吸引力的行业，如机场、港口、水陆运输、特色原料药、品牌中药、品牌食品饮料、能源与港口装备业、纺织等。在个股方面，邵健表示将坚持成长投资理念，战略性地选择主业突出、竞争力与定价能力较强、成长性良好、治理结构规范、从长期来看股价明显低于内在价值、安全边际较高的细分行业龙头或大行业中的小型潜力公司作为主要投资对象，进行长期与波段投资，以达到进可攻、退可守的境地。

　　嘉实增长基金

　　嘉实增长成立于2003年7月9日，是嘉实基金管理公司发行的理财通系列基金中的一只股票型基金。

　　该基金主要投资于具有高速成长潜力的中小企业上市公司，投资目标是获取未来资本增值机会，并谋取基金资产的中长期稳定增值。2004年末，该基金的净值规模为11.93亿元。

　　专家点评 投资组合“攻守兼备”

　　2004年，嘉实增长净值增长率15.56%，净值增长率高居同类基金中的第二名，经风险调整后的排名更是位居同类基金中的第一名。作为一只风格型基金，嘉实增长力求通过投资于具有高速增长潜力的中小企业来获得资本增值的机会，这从基金四季报中基金重仓持有的华海药业(资讯 行情 论坛)、云南白药、深赤湾(资讯 行情 论坛)、铁龙股份(资讯 行情 论坛)、石油济柴、鲁泰(资讯 行情 论坛)等股票中可见一斑。在组合层面上的“攻守兼备”是该基金的特点之一，在宏观紧缩政策出台之前，该基金已开始注重组合的“防御性”，减少了对周期型个股的投资，增加对持续增长类资产的配置。在过去的一年中，该基金通过在港口航运、中药及中成药加工业、锅炉及原动机制造业、红酒、机场航空等行业上加重配置以及个股精选取得了优异的业绩。

　　(点评：第二届中国基金业金牛奖评选专家工作小组　执笔：杜书明)