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近期基金重仓股成为市场的重灾区，更是成为大盘波动的主要做空来源，昨日市场也是如此，烟台万华(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)等个股接二连三地跻身在跌幅榜，那么，如何看待这一现象呢？
两类重仓股出现调整
从近期盘面来看，有两类基金重仓股成为本轮基金调仓的主要对象，一是中集集团(资讯 行情 论坛)、振华港机(资讯 行情 论坛)等出口导向型品种因为人民币升值的预期而出现急跌。因为人民币一旦升值，此类公司的产品出口价格竞争力就会受到影响，尤其是那些以低成本为竞争优势的上市公司，受到的影响会更大，所以，此类个股受到基金减仓也在情理之中。
二是行业价格波动引发了行业周期是否见顶的忧虑。这主要是体现在石化行业中，据资料显示，5月份以来，PTA(聚酯原料)的价格从3、4月份的均价8900元/吨至9000元/吨跌到目前的6700元/吨至6800元/吨，如此的跌幅意味着此类产品价格已经回到2004年2月份的价格水平。而乙二醇价格跌幅更深，从9000元/吨至10000元/吨跌倒最新6500元/吨的水平，此价格是2003年年中的价格水平。而PTA和乙二醇为扬子石化的主导产品，PVC为齐鲁石化的主导产品。
区别看待基金重仓股急跌
从整体来看，基金重仓股在近期的下跌存在着合理的基本面因素，但是，这并不意味着基金不会错杀基金重仓股，更何况，在近期基金重仓股的下跌动力中，确实存在着错杀的可能。
如人民币升值预期对基金重仓股的杀跌就有着这方面的可能，一方面是因为人民币会否升值，何时升值，均有可能导致基金经理们错杀相关重仓股；另一方面，即使人民币升值，但对出口导向型企业未必会一损俱损，尤其是以技术优势获得出口竞争优势的上市公司，中科三环(资讯 行情 论坛)就是如此，虽然也是出口导向型，但公司能够生产VCM等N45以上的高端产品，也是目前全球三家、国内惟一一家能够生产这样高端产品的生产厂商，该股在近期出现近三成的跌幅应该是属于错杀了。
同样，在价格波动下的重仓股杀跌中，其实也有可能出现错杀，因为价格下降固然会降低公司产品的毛利率与净利润，但如果公司的产能迅速扩张并能够消化产能扩张所带来的产品销售问题，那么，盈利能力虽然下降，但整体的净利润水平却因为生产线的扩张而没有多大变化，这样一来，股价的下跌就意味着短线机会的来临。如南化股份(资讯 行情 论坛)，公司主导产品--PVC价格的确下降，但公司是电石法生产PVC的，毛利率本来就高于乙烯法。同时，公司的产能也迅速扩张，这样公司的每股收益可能会下降，但至少能够保持2003年0.27元/股的水平，对照目前的市盈率，似乎有点低估了，同样还体现在非基金重仓股的英力特(资讯 行情 论坛)等电石法产业链的个股中。
选择重仓股的操作思路
在这样背景下，我们认为基金重仓股存在错杀的可能就存在着一定的投资机会。在机会的把握中，我们认为主要有两个环节值得关注，一是一定要仔细分析是否被错杀，这是前提。而分析的重点在于公司的基本面尤其是行业是否就此出现拐点，在出现拐点后，公司的净利润总水平会否出现大幅的下降。比如说中科三环、中材国际(资讯 行情 论坛)等。尤其是中材国际，近期的调整幅度也不小，但公司的基本面依然处于向上的周期中，内在估值会随着天津水泥工业设计院的加盟而继续得到提升，值得关注。
二是公司经过下跌后的估值是否合理，这一点在近期非行业周期性品种的下跌中显得极为重要，因为对于一些确定性增长的上市公司来说，只要估值合理，每一次的下跌都是难得的投资机会，就如同片仔癀(资讯 行情 论坛)在近一年来多次出现急跌，但股价却创出了近两年来的新高。所以，近期下跌的峨眉山(资讯 行情 论坛)、黄山旅游(资讯 行情 论坛)等景点旅游股就存在着低吸后中长线持有的机会，因为峨眉山、黄山旅游的景点门票价格已上涨，近期的一些报道并不会引发公司内在估值的变化。由此，重仓股股价的调整可以成为投资者低吸的机会。
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作者：江苏天鼎 秦洪
(来源：上海证券报）
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