基金流通股东对峙三一重工 对台戏将如何收场

　　尽管市场对股权分置的试点方案不看好，但首家公布股权分置改革试点的三一重工(资讯 行情 论坛)却备受市场关注，在股市上受到追捧。

　　但随着申万巴黎盛利精选(简称申万巴黎)等三一重工流通股机构股东的质疑甚至反对，人们开始关注三一重工与基金流通股东对峙的背后的原因。

　　三一重工方案遭流通股股东质疑

　　5月10日，三一重工全流通试点方案一公布，立即引起了各界的强烈反应，流通股股东方面对10股送3股派8元现金的方案提出了不同的看法，尤其是申万巴黎等几大机构流通股股东意见最大。由于申万巴黎是目前三一重工的第一大流通股股东，这自然引起外界的极大关注。

　　在方案出台之前的5月9日下午3时左右，三一重工流通股三大机构——申万巴黎、中信经典配置以及博时裕富等三家证券投资基金的代表会集三一重工位于长沙经济技术开发区的总部，与三一重工董事长梁稳根在内的4名高层人士会面，对三一重工的股权分置改革方案进行交流，提出了不少质疑甚至反对意见。

　　据与会者向媒体透露，以申万巴黎基金经理、申万巴黎投资总监张惟闵为首的基金阵营，对该改革方案提出反对意见。张惟闵提出：对价是否合适要看全流通前后流通股股份的市值是不是吃亏，依目前10股送3股送8元，隐含非流通市值有47.5%溢价，隐含股价为12.5元，他提出10送3.9股比较合适(取消派现)。据悉，在这次会议里，张惟闵反应相对激烈，一直坚持其所提出的观点。

　　对于张惟闵所提出的异议，三一重工否定取消派现转成换股的做法，并始终认为：所提出的方案同其他三家第一批试点上市公司方案进行比较，三一重工的方案已经显得优厚。三一重工方面认为，将原来募集资金减去此次补偿和已经分红的1.2亿元，公司实际上是以8倍市盈率发行的，这在世界范围内都是合理、有竞争力的估值水平，体现了对非流通股股东的充分补偿。非流通股股东对公司的股票非常看重，不愿意从自身的股票中再“掏出来”送给流通股股东，“现在如果有人出两倍的净资产买，三一肯定不会卖。”

　　对于为何机构投资者都希望要股票而不是要现金的做法，与会的某机构代表说：“公司所提出的每股派0.8元现金的做法，不太好判断其对流通股股东补偿的意义在哪里。”该代表表示，目前三一重工的股价在17元左右，其用股票价值补偿的意义远远高于现金补偿，“机构更看重于股票的价值。”

　　在会议过程中，三一重工还曾提出以新的2004年分配预案的“交换方式”，来博取在场基金对该议案的支持。公司提出，鉴于方案修改很麻烦，如果机构赞同现有方案，公司同意将2004年分配预案由10股送1元转增5股改为10股送1元转增10股。对于这一交换条件，在场机构代表均没有表态。

　　据悉，这次机构投资者与公司高层的会面持续了1个多小时，会议结束时，双方并没有达成一致意见。但除了一些机构流通股股东对外界透露了一些会议细节，三一重工除了一句“谈的还可以”便不再对外界透露任何细节。

　　5月10日，三一重工依然按原方案发布了公告，没有向几大机构流通股股东让步。5月11日，大盘继续下跌，但三一重工复牌后却意外的以涨停价开盘，并一直维持到收盘。

　　5月12日，三一重工某高层接受《经济参考报》记者电话采访时表示，三一重工会继续对几大机构流通股股东进行解释说服，但不会改变已经公布的方案。

　　申万巴黎为何要与三一重工唱对台戏

　　值得注意的是，张惟闵在三一重工方案公告后已经公开明确表示，这个方案还有进一步优化的余地，目前他们还不能保证在股东大会上投出“赞成票”，“三一重工是解决股权分置的第一个案例，基金方面将本着为社会负责的态度充分行使权力”。申万巴黎为何要公开与三一重工唱对台戏呢？

　　记者查阅资料了解到，申万巴黎持有521.82万股流通股，占流通股本的8.70%，是目前三一重工的第一大流通股股东，在刚公布的2005年一季度季报中显示，该基金在一季度继续买进了180.17万股。此外，申万巴黎旗下的另一只盛利强化配置混合型证券投资基金，在一季度买入了73.66万股，位列第6大流通股股东，申万巴黎基金管理公司合计持有三一重工600万股左右，占流通股本9.93%，成为其流通股股东中最具实力的投票者，对投票结果有可能产生直接且不小的影响。

　　张惟闵接受采访时称，“三一重工是解决股权分置的第一个案例，具有重要的示范作用，我们将充分行使自己的权力。”他认为，要“对价”多少才合理这个问题同新股上市定价一般，很难找出完美的答案，因为没有人能够正确地说出全流通之后股价会落在哪里。张惟闵说，“我们认为，最终它可能变成一个博弈的过程，由流通股方和非流通股方的代表协商找出一个彼此都能够接受的方案。而这里面的关键就在事先的协商。”

　　申万巴黎认为，一旦全流通付诸实现，流通股和非流通股的差别将不再存在，两者的股价必然要并轨，而并轨的结果必然是流通股股价下滑，非流通股股价上升，并在净资产和当前市价之间找到一个平衡点。该基金在一份关于全流通的报告中指出，补偿方案应有一个原则，即在全流通之后，流通股股东的持股市值不能低于全流通之前的持股市值，否则，流通股股东的利益将会受到损害。

　　张惟闵说：“我们并不反对三一重工推出的改革方案，但认为还可以进一步优化，不然我们的投资人也会有意见。”

　　记者发稿前获悉，目前，申万巴黎还在与三一重工积极沟通，但张惟闽不愿透露优化的具体细节。

　　5月12日，三一重工宣传部部长张翼接受记者电话采访时表示，三一重工与几大机构流通股股东还在进一步沟通，但具体细节和进展不清楚。他留下了记者的办公电话和手机号码，答应已有进展就会和记者联系，但截至到记者发稿时，张翼一直没有消息。

　　申万巴黎与三一重工的对峙将如何收场

　　资料显示，去年底共有15只基金持有三一重工，持有股数占流通股的31.2%。此外，三一重工今年的一季报显示，其前十大流通股东多是基金，因此若要在6月10日的股东大会上获得2/3流通股东通过，基金的态度举足轻重。

　　申万巴黎有关负责人表示，对于股权分置的解决方案，公司认为关键在于对非流通股进行合理定价，非流通股价格应在净资产价格基础上合理溢价，溢价水平应由流通股和非流通股代表协商。

　　对三一重工提出将2004年分配预案由10股送1元转增5股改为10股送1元转增10股这一交换条件，某机构流通股股东代表表示，这一分配预案并没有实质性意义，只是把增发的数量翻一番，对流通股股东来说没有太大的收益。

　　对三一重工目前公布的这一方案是会投赞同票还是反对票，大部分机构流通股股东代表都回答得比较谨慎，表示需要具体研究才能作出决定。但他们也告诉记者：“三一重工应该高度重视机构流通股股东的意见。如果申万巴黎仍然带头坚决反对，什么事情都可能发生，对投票结果产生多大影响谁都很难说。”

　　三一重工定于2005年6月10日下午2时召开公司2005年第一次临时股东大会,审议《公司股权分置改革方案》。市场观察人士认为，没到最后投票结果出来，一切都有可能发生变化，甚至不排除未来推出更加合理、优惠方案的可能。

　　作者：朱继东

　　(来源：经济参考报)