货币市场基金限额申购 监管加强带来收益率下降

　　本报记者 李佳 上海报道

　　限额申购序幕已拉开

　　从5月13日起，申购华安现金富利基金的投资者将会受到可申购份额的限制。

　　5月10日，华安基金发布公告称：截止2005年5月12日在华安基金登记在册持有华安富利份额1亿份以上的投资人，其可持有本基金的基金份额将以该日持有的本基金份额存量为上限；截至2005年5月12日在华安基金登记在册持有本基金份额1亿份以下的投资人及新增投资人，自2005年5月13日起，单日累计申购本基金的限额为1000万元。

　　根据华安现金富利基金的《基金合同》规定：基金资产规模过大?使基金管理人无法找到合适的投资品种，或可能对基金业绩产生负面影响，从而损害现有基金份额持有人的利益时，公司可拒绝或暂停基金投资者的申购申请的约定。

　　华安基金发言人指出，本次对大额投资者申购华安富利实施有条件受理，是鉴于目前货币市场的投资品种和市场利率现状所作出的决定。这一举措将有助于基金的平稳运行，避免基金收益率的大幅波动，推动货币基金现金管理定位的回归，可有效控制投资风险，实现基金的稳健运作。

　　截止到5月13日，华安货币市场基金规模已超过500亿，成为国内规模最大的货币市场基金。

　　对于其他货币市场基金是否会作出相似的规定，记者了解到，南方基金暂时不作考虑。招商基金表示如果有考虑会发布公告，不过也不等于暂时没有考虑。而对于其他规模较小的货币市场基金来说，扩大规模则是最迫切的任务。

　　华宝兴业现金宝货币市场基金经理王旭巍评价说：“华安此举可能是出于三点考虑，第一出于对未来债市可能出现拐点的判断，按照契约维护现有持有人利益；第二，认为投资标的的市场量不够大，操作起来有一定难度，不想摊薄现有持有人的利益；第三，有利于调整持有人结构，希望散户投资者能更多参与，分散风险。”

　　华安富利基金经理项廷锋也表示，目前货币市场工具较为缺乏，规模的过快增长不仅影响基金收益率的平稳运行、有损投资者利益，而且也会引发巨大的资金运作压力，在低利率时期大量配置资产会增加投资组合的利率风险。

　　真实收益率在2%

　　“五·一”节前，货币市场基金的收益率就有了明显的下降。4月1日货币市场基金7日年化收益率几乎都在3%以上，最高的华安现金富利甚至达到3.86%。到4月29日，收益下降趋势已经十分明显，17只基金中仅5只7日年化收益率超过3%。目前货币市场基金7日年化收益率大多在2.3%左右徘徊，超过2.5%的不到一半，有3只基金甚至低于2%。

　　“我个人认为货币市场基金收益率在2%比较合适，前段时间可以说是高得不符合常理。因为，一年期定期存款(税后)实际利率也就2%，货币市场基金能做到这个水平，已经非常优秀了。3%的收益率还是高了点，真实水平也就约在2%左右。”王旭巍说。

　　“节假日的收益率是在没有交易影响下的，基本能体现货币市场基金投资组合的收益水平，所以比较真实。”一位基金经理表示。

　　“在4月底出现收益率的明显下降是有原因的。首先，市场利率从去年10月就开始走下坡路了，货币市场基金投资品种的久期一般是半年，到今年4月恰好有很多券到期，新投资品种的收益率比以前低引起了收益率的普遍下降。4月1日货币市场基金新政出台以后，之前投资40%的放大杠杆缩小到20%，浮息债不让货币市场基金投资，以前老浮息债对收益率贡献的因素也没了。另外，证监会对货币市场基金合规性问题的监管规范也更严了。”上述基金经理告诉记者。

　　据一位知情人士透露，在证监会4月1日新政中，除了对货币市场基金投资品种、久期控制等作了严格控制，另外还有些不能变相延长久期的模糊规定，在具体的监管操作中，证监会会以一案一例形式通知市场，即如果处罚了这家机构，则这种行为就是违规的。到目前为止，货币市场基金还没有出现被证监会公开处罚的现象。

　　3月上旬证监会就对货币基金遭到保险机构赎回的情况作了相应调查。而最近的一次调查是4月下旬对华安货币基金若干交易的调查。

　　“并不是所做的交易有问题而被证监会调查，证监会只是过来了解情况，货币市场基金(投资、销售)各种各样的情况也都有过，证监会来基金公司调研也是挺正常的事。”华安基金监察部总监冯颖表示。

　　法规边缘乱象呈现

　　“目前，一些货币市场基金运作打证监会规定的擦边球，虽然没有直接违反证监会的规定，但是个别交易变相延长了久期，等于说是绕开了4月1日新政的规定，这也是不允许的。”知情人士透露。

　　而据记者了解到，一些机构利用债券回购获得资金进入货币市场基金套利而引起的货币基金规模变动剧烈的问题也让基金公司伤透脑筋。

　　证监会《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》规定，投资组合平均剩余期限在每个交易日均不得超过180天；货币市场基金不得与其管理人的股东进行交易；除巨额赎回情况下，债券正回购的比例不得超过20%；剩余期限小于397天但剩余存续期超过397天的浮动利率债券的投资比例应控制在资产净值的20%以内，禁止投资以一年期定期存款利率为基准的浮动利率债；买断式回购融入基础债券的剩余期限不得超过397天。

　　“以买断式回购为例，本来货币市场基金只允许投资久期不超过397天的债，如果他买了3年期债，假设以3%的资金成本交易，把买入的年收益率3.13%的券放在其他机构，比如券商那里，做买断式回购，换句话说，货币市场基金取得了3%的收益，券商获得了剩下13个bp险收益，各取所需。买断式回购可以选择期限，只要剩余期限在397天之内，是不违反证监会规定的，但上述这种做法就等于是绕过了规定，变相延长了久期。买断式回购价格谈判比较随意，很容易出现这样的问题，监管再严，也不见得能控制住。而货币基金会在这个上面做文章。”上述人士表示。

　　据悉，监管机构已经将这种请别的机构代购高收益率长期债归为违规行为。

　　另外据记者了解到，目前有些机构通过债券回购融入资金，然后再申购货币市场基金，7日后再进行逆向操作。

　　目前债券回购市场的7日利率加交易成本大约为1.6%，即使按照货币市场基金普遍2.2%-2.4%的7日年化收益率，这样的套利最少能实现60-80个bp利润。这样的资金大进大出的情况，确实影响到了货币基金经理的运作。而作为现金管理工具的货币市场基金，面对这样的情况也束手无策。