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银河证券推出基金公司股票管理业绩综合评价报告指出——投资管理能力是基金核心竞争力
近日，中国银河证券基金研究中心推出《基金管理公司年度股票投资管理业绩综合评价》报告。该报告对1999年以来基金管理公司管理的股票方向基金的业绩进行了综合评价。为此，记者采访了报告的撰写人中国银河证券首席基金分析师胡立峰。
“同质”评价力求客观
胡立峰介绍了推出这份报告的主要目的。全面、客观、公正地评价基金管理公司股票投资管理综合业绩，防止基金管理公司进行选择性的业绩宣传。一家基金管理公司管理多只主动型股票基金，其对外宣传时往往突出业绩较好的基金，回避业绩不尽如人意的基金。基金行业存在“花开数朵，只表一只”现象。评价基金管理公司管理的所有“同质”主动型股票基金，防止基金管理公司在不同基金之间进行资源倾斜，或者集中资源重点经营一两只所谓“品牌基金”，促使基金管理公司公正地对待其管理的每一只基金，尤其是避免封闭式基金被边缘化。评价所有“同质”股票方向基金，防止“小规模效应”的误导。在规模较小的条件下，一只基金基于特定策略或采取“搏杀”思路，可能有出人意表的业绩表现，但这可能并不是一家基金管理公司长期稳定且可以复制的真实业绩。如果管理的股票基金规模扩大后，基金管理公司的管理业绩可能回归正常态势，从而导致“小规模效应”是小概率事件，而不具备普遍价值。社会更多的是关注基金管理公司的规模管理能力。“一只独秀不是春，百花齐放才是真”。
考察基金持续性表现
胡立峰介绍了该研究项目的研究方法和研究流程。首先是基金分类，将目前国内的证券投资基金分为股票方向基金、债券方向基金、保本基金、货币市场基金4大类，本项目考察股票方向基金。将基金管理公司管理的所有“同质”的主动型股票方向基金视为一只基金，计算每只基金的年度日均净值，赋予其中单只基金的权重，然后进行加权平均，计算基金管理公司的综合管理业绩。评价的基金是已经运作满一个会计年度的。
对于评价的结果，胡立峰做了简要评论。一家基金公司持续几年业绩均不错，并且旗下基金业绩普遍不错，这说明该公司内在有一个“规律性”的东西在起作用。同样的，一家基金公司连续几年业绩均很差，并且旗下基金业绩均很差，这说明该公司业绩较差不是运气不好也不是小概率事件，而是有深刻的公司内在因素。易方达基金公司是一家3年以来业绩均名列前茅的公司。2004年，易方达基金管理公司在管理6只基金高达115亿净值规模的背景下取得7.57%的加权平均净值增长率，名列参与评价的24家基金管理公司的第1名。该基金管理公司从2002年以来一直保持持续稳定的优秀业绩。2003年在17家基金公司中名列第3，2002年在15家基金公司中名列第2。
合资基金公司表现抢眼
报告也反映了中外合资基金管理公司在基金行业咄咄逼人的态势。胡立峰说，在2004年，除易方达代表本土基金公司摘取桂冠外，第2-6名均被中外合资基金管理公司取得，本土老基金管理公司在享受封闭式基金的政策性资源以及前几年新股单独优惠配售的政策性保护下，在新兴的中外合资基金管理公司面前有所懈怠，值得基金行业深思。拥有封闭式基金的老基金管理公司按理有更好的条件搞好业绩，因为封闭式基金提供了稳定持续的管理费。但令人遗憾的是，除易方达外，这些公司的业绩并不令人满意。正是有封闭式基金的“垫底”，这些基金公司所承受的压力并不大。相反的，那些刚成立的基金管理公司，只能通过做好业绩才能提升市场品牌。
对于基金管理公司比拼规模，以管理规模最大化为目标的思路，胡立峰发表了不同的看法。基金管理公司最核心的竞争力是股票投资管理能力，基金业在社会化分工和金融体系大格局中的分工，也是以专业的股票投资技术见长。虽然中国A股市场目前遇到暂时的困难，但这正是基金公司苦练内功，夯实基础，迎接下一轮股市繁荣的大好时机。但现在社会对基金公司关注更多的是规模。推出这份报告，我们也是想向社会大力推荐那些在证券市场最高端最具挑战性的股票投资管理上业绩出色的基金管理公司。(杨阳)
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