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□本报记者 文新
近期，伴随着大盘一再创出新低，两市股价的结构性调整进一步加剧。“股价结构调整是合理的，但目前的调整明显带有市场的恐慌情绪。”国泰君安研究所所长李迅雷评价道。而目前，投资者关注的已不仅仅是大盘何时见底的问题。如果市场继续按照“精耕细作”的思路演绎，那么对于相当多目前仍持有“错配资产”的散户投资者来说，意味着不能或
极少分享到未来指数的上涨收益。因此，当前值得市场思考的有两大问题：一是“一九”现象会否越演越烈，二是“一”的群体将来自何方？
分歧
记者在采访中发现，业内对于“一九”现象的未来演绎趋势存在分歧。部分观点认为，该现象代表着股价结构调整的方向，未来将会进一步加剧。而另一部分观点则表示，该现象目前已经存在着非理性的因素，市场将有纠偏的需要。
银华优势企业基金经理李学文认为，该现象是实体经济出现分化的前置反映。中国经济总体在健康增长，但是行业存在着结构性问题，过度的投资使得部分行业的活力在降低。此外，A股市场的股价结构调整还远未完成，大部分股票仍需要挤泡沫，因此，“一九”现象将会持续相当长一段时间。
“股价结构调整是大的趋势，但不排除会有一个纠偏的过程。”招商证券市场研究部经理鲁信文则称。他表示，实体经济领域的业绩分化和股权分置方案的预期是造成该现象的主要原因，但机构投资者的行为使得该分化提前并且夸张地表现了出来。如果从估值的角度来看，目前在“一”的群体里，已经有部分股票被高估，而在“九”的股票里，也有部分股票被明显低估了。
李迅雷也表示，和成熟市场相比，作为新兴市场的A股市场，该现象的出现并非正常，他预计，市场不久应作出相应的纠偏。
策略
尽管业界对于“一九”格局仍存分歧，但对于股价二元结构调整的趋势仍保持了高度的一致。那么，什么样的股票具备强者气质呢？
一季报显示的强势基金的持股变化，是否代表了后市的发展方向呢？如易方达增持明显的招商银行(资讯 行情 论坛)，近期走势便呈明显强势。此外，基金增持最多的行业为交通运输行业，其次为金属和非金属行业，而挖掘业、电力煤气以及石化等行业也得到了基金不同程度的增仓。而上述行业个股今年以来表现也强于大盘。
“未来的好股票将大部分出自好公司。”李学文称，目前的强势个股已经勾画出了未来希望之星的轮廓。他表示将重点关注来自五个领域的投资机会：其一，行业技术进步和产业升级带来的机会，如中兴通讯(资讯 行情 论坛)和海油工程(资讯 行情 论坛)等；其二，新型的业态和商业模式带来的成长机会，如苏宁电器(资讯 行情 论坛)；其三，奢侈品的崛起机会，如贵州茅台(资讯 行情 论坛)；其四，港口、机场等能稳定分享经济成长的行业；其五，不可再生资源。
“现在跌下去的股票不代表未来不好。”鲁信文称，对于那些目前股价低、有新项目、产能扩张、利润增长较快的个股应值得关注。此外，也有分析人士认为，目前的基金被套股值得关注。
事实上，在全球经济减速、中国宏观调控的大背景下，寻求具备世界级竞争力的产业和公司至关重要。
除了实体领域的因素外，今年证券市场的制度变迁也将是影响二元结构调整的主要因素。国信证券研究报告称，A股市场估值应关注制度性因素中创造可持续价值的公司治理结构。汇率变动预期、流通股含权预期以及股权分置下的公司治理结构问题是影响A股市场估值的特有因素。新兴市场经济增长率高但其股票市场估值水平并没有高出成熟市场，根本原因在于企业资本投资回报率偏低。法制体系和公司治理结构缺陷导致新兴市场估值折价，中国目前的风险溢价并没有真正反映实际情况。报告称，人民币升值可以提高A股市场估值水平，特别是在全球化视野下人民币长期升值预期使得非贸易品资产和具有战略价值的行业面临重估。
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