基金一季度重仓股透视：增仓VS减仓

　　提要：4月21日，两市169只基金的一季度末的投资组合公布完毕。统计显示，基金在一季度实现净收益-19.82亿元，有96只基金收益为正。在138只股票型和混合型基金(3月份新成立的6只基金未计算在内)中，开放式基金在一季度进行了明显的增仓，股票持仓比例平均为68.70%，比去年四季度末增加1.5个百分点；2005年新设立的11只开放式基金在一季度建仓相当明显，3个月平均建仓41.47%，有3只基金的股票仓位已经超过60%；与开放式基金相反，封闭式基金在一季度进行了减仓，平均股票持仓比例为69.62%，比去年四季度末下降了2.0 8个百分点。

　　在一季末重仓股中，众基金增持了77只股票，减持了71只股票。非周期性行业仍然是基金配置的主要品种，并坚持了防御性的投资思路。对交通运输、食品饮料、银行保险等非周期性行业个股增持明显，而钢铁、建材等周期性行业个股被纷纷减持，一些业绩预期下降的航空股、石化股也出现阶段性大幅减持的迹象。

　　本文将对基金大幅增减的重仓股进行分析，看看主力资金的动向。

　　增持：坚守防御，集中再集中

　　据统计，有77只个股在今年一季度被基金增持(见表1)，平均增持1056万股，占流通股的比例从去年四季末15.20%的平均水平提高到一季末的19.79%，持股进一步趋向集中。其中，中国联通(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)、华侨城(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)、金地集团(资讯 行情 论坛)被增持得最多，增持股数都超过3000万股。

　　第一重仓军团基本稳定。从一季末基金持股数占流通股比例看，持股比例最高的是上海机场(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)、深赤湾(资讯 行情 论坛)、金地集团、长江电力。上海机场与贵州茅台连续数季位于基金重仓股的前两名。其中，上海机场基金持股占流通股的比例从去年三季末66.49%提高到去年四季末的70.73%，再提高到今年一季末的71.78%；贵州茅台从去年三季末的47.49%提高到去年四季末的49.16%，再提高到今年一季末的54.91%，参与的基金家数也分别从最初的75家和29家增加到100家和42家。基金连续不断的增仓也造就了这两大牛股。上海机场从去年9月底到今年一季末上涨了18.33%，贵州茅台上涨33.29%，同期上证指数(资讯 行情 论坛)下跌17.43%。长江电力从去年四季末基金重仓股第三名降到今年一季末的第五名，但持股比例仍提高了3个百分点。深赤湾则从去年四季末的第六位晋升为第三位，一个季度里被增仓924万股，占流通股的比例从37.44%提高到51.48%。

　　只有金地集团是基金一季度大幅增仓的重仓股新面孔。基金从去年四季度开始增仓，四季末有4只基金持765万股，到了今年一季末，有8只基金持有4558万股，占流通股的比例从8.50%飙升到42.14%，是基金持股比例提高得最快的一只股票。金地集团去年四季度曾增发10000万股，基金参与的积极性一般。但在1月6日增发部分上市后，基金加大了建仓力度，直接导致该股在随后一个月内连续上行，涨幅达到30.21%。从该股当前走势看，股价已经回到了基金建仓成本之下，基金们是留还是走，值得观察。

　　交通运输行业重点配置。从行业配置看，基金在一季度对交通运输、电力能源、食品饮料、电子元器件等行业进行了增仓，其中交通运输成为第一重点增持行业，达到12只个股。在第一重仓军团中就有上海机场、深赤湾。有7只基金在一季度将中远航运(资讯 行情 论坛)配置进前十大重仓股，使得该股基金持股占流通股的比例从12.28%提高到23.18%。高速公路类股票赣粤高速(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)、皖通高速(资讯 行情 论坛)、中原高速(资讯 行情 论坛)、福建高速(资讯 行情 论坛)也被基金大幅增持。基金对交通运输行业进行重点配置，应是防御性投资策略的选择结果。交通运输股拥有稳定的现金流，分红也不错，并且属非周期性行业，是较好的资金避风港。电力能源也是防御型品种，有6只电力能源股被显著增持，如长江电力、华能国际(资讯 行情 论坛)、兰花科创(资讯 行情 论坛)等。循着防御型投资思路，基金还选择了带有非周期的食品饮料、旅游、医药等行业的龙头股，如食品饮料业的双汇发展(资讯 行情 论坛)、旅游业的华侨城等。

　　本周四公布的统计数据显示，今年第一季度GDP增长达到9.5%，原材料、燃料、动力等购进价格上涨10.1%。这意味着宏观调控还将延续，并且力度不会减弱。因此，防御型投资理念仍将占主导地位，投资者对基金增仓的交通运输业、电力能源业股可留意。

　　不过，从表1看，被增持的个股大部分是基金在去年就已经重仓的个股，从表明当前基金在选股上缺乏新意，这就使得投资者在跟随操作上比较困难。过于集中的持股和高高在上的股价让不少投资者却步，尤其是有些个股虽然总体上还在被增持，但实际上机构已产生分歧，如上海机场，基金天华(资讯 行情 论坛)减持616万股，减持幅度达到了50%。如果机构分歧进一步加重，极可能导致这些个股“跳水”。因此，宜关注去年四季度建仓不多、但今年一季度增仓明显的个股。如金地集团、中科三环(资讯 行情 论坛)、中国重汽(资讯 行情 论坛)、巨轮股份(资讯 行情 论坛)、苏泊尔(资讯 行情 论坛)等，它们当前还刚处于上升途中，绝对价位不高。

　　减持：预见风险，获利兑现忙

　　一季度被基金减持的71只股票或处于周期性行业，或业绩增长预期下降，或阶段性涨幅过大(见表2)，其中最多的是获利兑现。

　　减仓周期性行业。从去年三季度以来，基金就开始对汽车、建材等周期性行业进行减仓。今年第一季度也延续了这一做法。福田汽车(资讯 行情 论坛)一季度被减持3000万股，持股基金数从5家变为1家。上海汽车(资讯 行情 论坛)的基金持股占流通股比例从去年三季度末的22.70%下降到四季度末的9.39%，今年一季度继续下降到6.74%。海螺水泥(资讯 行情 论坛)也是如此。连续的减持导致股价连绵下跌。上海汽车从去年9月底到今年3月底的跌幅达到46%，海螺水泥跌幅也超过50%。从当前情况看，这些周期性行业个股风险仍有待释放，短期除了有些许超跌反弹的机会外，基本没有大的行情，宜回避。

　　回避业绩下降风险。以航空股、石化股为典型。2005年1月2日，中石化(行情 论坛)上调石脑油出厂价格，市场预期上海石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)等成本将会上升，进而影响其利润，所以元月开盘后，石化股连续多日下挫，上海石化被基金迅速减仓了4000多万股。南方航空(资讯 行情 论坛)、上海航空(资讯 行情 论坛)等也因为航油价格上调，在3月份出现一波猛烈的杀跌行情。数据显示，南方航空在一季度被大幅减仓22736万股，成为基金减持数量最大的个股，基金持股占流通股的比例也从去年四季末的41.7%下降到今年一季末的18.97%。航空和石化在当前来讲，还是属于景气度比较高的行业，尤其是航空业，正处于成长期，它们的业绩下降只是受阶段性因素影响，如果未来需求旺盛，负面影响将会减弱。

　　获利丰厚落袋为安。有23只个股在2004年的涨幅超过了10%，大大强于去年市场的整体表现。介入其中的基金早就获利丰厚，及时获利抛出成为这些个股被减仓的主要理由。如小商品城(资讯 行情 论坛)2004年涨幅达到77%，基金在一季度从8家锐减到3家。华海药业(资讯 行情 论坛)、恒源煤电(资讯 行情 论坛)、同仁堂(资讯 行情 论坛)、东阿阿胶(资讯 行情 论坛)等2004年涨幅都超过了40%，自然也成为被减持的对象。虽然这些个股已经被基金大肆炒作过，但并不能认为这些个股就已经成为鸡肋，相反，基金减仓的压力使得这些个股从高位回落，投资价值又重新显现。对于投资者而言，是参与波段操作的难得机会，如恒源煤电、华海药业等都可以逢低关注。

　　◎ 点股台

　　机会股

　　◎ 中科三环(000970)今年一季末，该股进入基金重仓股行列，9家基金介入，基金持股占其流通股的比例达17.03%。该股二级市场上扬形态也相当明显。可考虑7.5元附近跟进。

　　◎ 皖通高速(600012)今年一季度被基金大幅增仓的高速公路股。公司业绩稳定，股价也逐级上升。考虑到今年防御性投资仍是主流机构的主导理念，因此，该股仍有较大发展空间。后市若能回调到7元下方，就可适当参与。

　　◎ 恒源煤电(600971)该股是去年新股中少有的牛股。基金一季度减仓幅度不大，目前该股也已从27元的高位回落到20元附近，市盈率降到13倍，再次具有了较高的投资价值，建议20元以下逐步建仓。

　　◎ 深发展(资讯 行情 论坛)(000001)该股在一季度被基金减仓1300万股，但本月初表现出相当强的爆发力，8天上涨30%以上。当前该股处于上涨后的平台整理中，投资者可在6.6元以下积极关注，宜短线操作。

　　◎ 南京水运(资讯 行情 论坛)(600087)公司从事的原油运输是目前景气度相当高的行业。一季度基金虽有减仓，但力度不大。从走势上看，近期明显有增量资金介入，该股已显上攻形态，中线可期，投资者可逢低积极关注。

　　风险股

　　◎ 上海汽车(600104)从2004年3月以来，该股就被基金连续减仓，目前已经进入第四波杀跌。公司投资价值降低主要是行业风险所致，就公司本身而言，集团实力雄厚，业绩下降不至于过大。中线可关注，但短线仍以防范风险为主。

　　◎ 特变电工(资讯 行情 论坛)(600089)公司业绩较好，但在今年3月份曾遭到猛烈抛售，10天跌幅达到33%。目前处于下跌后的阶段性蓄势状态，仍未有见底迹象。基金在减持1000多万股后，目前仍持有其400万股左右，投资者须对基金的二次减仓加以提防。

　　◎ 士兰微(资讯 行情 论坛)(600460)该股是基金在2003年底2004年初合力运作的超级大牛股，送转题材早就兑现，除权后该股就开始逐步下滑，显示基金陆续减仓的迹象。公司2004年年报反映其净利润增长率已有所下降，建议观望。

　　◎ 武钢股份(资讯 行情 论坛)(600005)公司本身具有较好的成长性，但因为累计涨幅偏大，基金在一季度减仓了1.56亿股。近期宝钢股份(资讯 行情 论坛)增发，在规模和盈利能力上都对该股构成压力。投资者宜暂时回避。