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□ 本报记者 秦炜
日前，银河证券基金研究中心推出一份《基金管理公司年度股票投资管理业绩综合评价》的报告。该报告对1999年以来各基金管理公司管理的股票方向基金的业绩进行了综合评价。
易方达摘取桂冠
报告显示，2004年，易方达基金管理公司在管理6只基金高达115亿净值规模的背景下取得7.57%的加权平均净值增长率，名列参与评价的24家基金管理公司的第1名。除易方达代表本土基金公司摘取桂冠外，第2-6名均被中外合资基金管理公司取得，分别是湘财荷银、景顺长城、华宝兴业、海富通、招商。长期以来我们一直怀疑中外合资基金管理公司不熟悉股票市场，但是合资基金管理公司更多地依靠风险控制技术和严密的投资管理制度在2004年胜出。
报告撰写人银河证券首席基金分析师胡立峰告诉记者，一家基金公司持续几年业绩均不错，并且旗下基金业绩普遍不错，这才能说明该公司内在有一个“规律性”的东西在起作用。同样的，一家基金公司连续几年业绩均很差，并且旗下基金业绩均很差，这说明该公司业绩较差不是运气不好也不是小概率事件，而是有深刻的公司内在因素。易方达基金公司就是一只3年以来业绩均名列前茅的公司，该基金管理公司从2002年以来一直保持持续稳定的优秀业绩。2003年在17家基金公司中名列第3，2002年在15家基金公司中名列第2。
百花齐放才是真
胡立峰说，当一个基金管理公司管理的股票方向基金越来越多时，如何全面、定量地评价基金公司整体的股票管理业绩，就成为摆在业内研究人员面前一个新的课题。在对外营销中，基金管理公司往往突出业绩较好的基金，回避业绩不尽如人意的基金，有选择性地对其管理的明星基金大加宣传和包装。基金业或多或少存在“花开数朵，只表一只”的现象。“一枝独秀不是春，百花齐放才是真”，推出这个评价报告，旨在全面客观公正地评价基金管理公司的股票投资管理综合业绩，而不是有选择地关注其中某一只基金的业绩。
胡立峰介绍说，本次推出的评价报告，在数据统计方法上主要有两大特点，一是将基金管理公司管理的所有“同质”的主动操作型股票方向基金视为一只基金，赋予其中单只基金的权重，然后进行加权平均，计算基金管理公司的管理业绩。权重计算过程是，计算当只基金期间(年／半年)日平均净值总额，再汇总基金管理公司在某一期间股票方向基金的平均净值总和，单只基金占全部基金总和的比重即为单只基金权重。二是将封闭式与开放式基金合并统计，这里也有一个目的，就是要促使基金管理公司公正地对待其管理的每一只基金。并且强制性地加权平均就是为了避免封闭式基金的“边缘化”问题。
胡立峰说，之所以特别强调规模加权平均计算，这主要是想减少“小规模效应”的影响。在较小规模条件下，一只基金基于特定策略或采取“搏杀”思路，可能有出人意表的业绩表现，甚至一家基金管理公司集中资源重点经营一两只所谓“品牌基金”。但这并不是一家基金管理公司长期稳定且可以复制的真实业绩。如果管理的股票方向基金规模扩大后，基金管理公司的管理业绩可能回归正常态势，从而导致“小规模效应”是小概率事件，而不具备普遍价值。
胡立峰认为，基金管理公司最核心的竞争力是股票投资管理能力，基金业在社会化分工和金融体系大格局中的分工，也是以专业的股票投资技术见长。虽然中国A股市场目前遇到暂时的困难，但这正是基金公司苦练内功，夯实基础，迎接下一轮股市繁荣的大好时机。但现在社会对基金公司关注更多的是规模。
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