刮目相看封闭式基金

　　□第一创业证券研发中心 于海涛

　　随着沪深股指的持续下挫，能够抵御大盘系统性下跌的品种可以说少之又少，而封闭式基金近期以其坚挺的走势逐渐被广大投资者所瞩目。随着封闭式基金2005年一季度报告的闪亮登场，显示出其净值在稳步提升，也使基金经理稳健的投资风格在低迷的股市中更加抢眼。如果考虑到封闭式基金的高折价率，可以说部分封闭式基金目前已经具备长线投资价 值。

　　净值稳步提升

　　从最近两个月封闭式基金指数与沪指走势叠加来看，深市封闭基金走势强于大盘近8个百分点，沪市封闭式强于大盘也有6个百分点之多。从去年11月2日至今，基金景阳区间涨幅更是达到了21%，在54家封闭式基金中有20家在此期间涨幅超过10%，而同期沪指下跌10.15%。封闭式基金不仅成为近期资金避风港，而且也成为最佳获利品种。

　　封闭式基金近期走势之所以受到瞩目主要有以下几方面原因：

　　首先，从封闭式基金净值来看。从2005年一季度基金公布净值来看，大体呈现稳步提升的态势。54家封闭基金净值与去年四季度相比上涨的达28家，下降的为26家，整体算术平均增长达0.17%。如果考虑到同期大盘8.6%的跌幅，取得这样的成绩已经实属不易，其中基金科汇更是以单位净值1.518及8.27的增长率拔得头筹。正是由于净值的逐步提升及稳定派现预期，成为长线资金避风港。

　　其次，高折价率也是不容忽视的原因之一。54家封闭基金均存在大幅折价情况，平均折价率达31.22%，基金景福折价率更是高达44.43%。正是由于这种高折价，使封闭式基金在纯收益角度考虑比开放式基金更具投资价值。如果再考虑到较低的交易费用，更为长期投资者所偏好。

　　第三，存在封转开或到期清盘的可能性，存在着较佳的套利机会。无论是封转开亦或是到期清盘，都将在单位净值附近赎回或返还本金。由于封闭基金高折价，存在着很大套利空间。这也是吸引投资者的原因之一。

　　主动收缩　防御风险

　　从季度报告来看，封闭基金大都采取了主动收缩、积极防御策略，体现出投资经理审时度势及比较稳健的投资风格。

　　从整体仓位控制上来看，不少基金主动仓位调整，整体来看股票仓位从2004年的四季度的70.47%下降到05年一季度的67.84%，其中基金裕华更是由73.49%下降到55.76%，成为主动收缩从而成功的典型之一，其一季度净值增长排名第10，净值增长2.87%。从整体仓位控制来看，大部分基金经理投资策略与大盘走势相一致，主动降低仓位从而抵御了系统风险。

　　从持有重仓股规模来看，基金采取主动收缩策略，呈现出“抱团取暖”特征。2004年年报有3家以上封闭基金共同持有重仓股为55只，而2005年一季度则降为47只。这尽管有投资趋同的问题，但也和目前可适合基金投资优质品种过少，以及“不谋而合”采取的防御性策略有必然的联系，并且从其投资成果来看无疑是成功的。

　　从行业分布的调整来看，采取了积极防御策略。抗周期性行业及受调控影响较小的行业明显受到基金的青睐，从新增仓的9个行业来看，非周期性及受调控影响较小行业占7个，分别是社会服务、食品饮料和医药生物、木材家具、批发和零售贸易、信息技术业和传播与文化产业，而制造、机械及采掘业成为被减持的三大行业。

　　从具体行业上市公司布局来看，各行业龙头公司基本为各封闭基金所重点投资，比如石化行业的中国石化被26家封闭基金持有，制造业龙头中集集团被17家基金持有，电力行业中长江电力被31家基金持有，地产业的万科、银行业的招商银行、商业的大商股份，以及中兴通讯、伊利股份、贵州茅台、同仁堂、深赤湾、晨鸣纸业、皖通高速等均“榜上有名”，显示出封闭基金日臻成熟的价值投资取向。

　　同时，基金采取了波段操作的投资策略，过去那种稳定持有的策略有所改变。比如上海机场、兖州煤业、西山煤电、盐田港等绩优股也在20个主要减持品种之列，并非说明这些抗周期品种已为基金普遍看淡，只是在对未来走势研判的基础上采取了波段操作策略而已。

　　综上所述，封闭式基金目前已经摆脱自2002年以来的低迷状态，从最近几个报告期来看，单位净值呈现出稳步提升的态势，同目前持续走熊的大盘形成鲜明对比，投资策略上日臻成熟。考虑到目前平均30%左右的高折价，以及存在的可能各种套利机会，封闭式基金已经成为目前较佳的长线投资品种。