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业内视点
2005年伊始，市场曾出现了一波快速下跌的过程，并直接促使沪指跌破几年来的新低1259点，这其中基金重仓的品种一度沦为“空军司令”，比如说扬子石化、三一重工、齐鲁石化、上海石化、国电电力……市场也一度揣测这是基金经理在大举出货，那么真实的情况是什么呢？最近基金相继公布了2005年一季报，这让我们得以一窥其中乾坤。
大举减持周期性行业股
从业已公布的季报来看，基金确实对这些品种进行了一定程度的减仓，市场对于基金行为的揣测并非空穴来风。综合分析基金一季度的调仓节奏，我们发现基金在一季的整体调仓思路仍然奉行着业绩至上、宏观调控的思路。
从减持的品种来看，基金对于钢铁、石化等周期性行业以及机械设备、采掘业等与周期性行业关联度较大的行业进行了一定幅度的减持。而这些行业或多或少都和业绩预降有一些必然的联系，比如一季度基金减持的火电类个股较多，内蒙华电、东方热电、漳泽电力等相继被基金踢出重仓股行列，国投电力、国电电力、深能源则被基金分别减持了数额不等的股数，看来基金对火电公司厌恶之情已至顶点。
之所以会出现这种情况，相信火电类公司最近公布的业绩预测报告最能说明问题，据有关数据显示，已公布季报的16家电力行业上市公司一季度仅实现净利润12.26亿元，较去年第四季度下降了近一半，包括长江电力、华能国际、深南电在内的几家绩优公司都出现了40%以上的下滑，而建投能源、惠天热电、长源电力、汕电力等公司更是出现了较大的亏损，其主要原因均为煤炭价格的大幅上涨。看来，基金经理在火电股上的减仓真是一种明智之举。
同时，出于对原材料涨价的担心，基金因纸浆价格上涨对博汇纸业、晨鸣纸业、岳阳纸业等股票进行了一定减持；因石油涨价对南方航空、上海航空、东方航空等进行了一定减持；还有对于宏观调控影响较大的股票如海螺水泥等水泥股，武钢股份、安阳钢铁、酒钢宏兴等钢铁股、长安汽车、福田汽车、上海汽车等汽车股继续加大了减持的脚步。
事实上，基金对于这些股票的减持思路基本上在前期公布的2004年年报中就有体现，比如宝康系列基金在年报中坦承“对火电类公司的周期性理解不够，同样低估了宏观调控的威力，在宏观调控开始后仍保持较高的股票仓位”。而其它绝大多数基金经理更是普遍认为“宏观调控影响在2005年上半年进一步显现，一些公司效益将滑落谷底”。而从一季报基金减持的品种来看，这些被减持的股票基本符合基金对市场的总体认识，看来在业已公布的年报中提前研究基金的整体思路，将有助于我们提前对基金的具体操作提前做出判断，建议今后不妨对此多加关注。
增仓持防守反击策略
从基金增持的情况来看，在行业配置上，非周期性行业仍然是基金持股的主流思路，特别是基金对于食品饮料、交通运输、医药、商业等非周期性行业表现出一定的偏爱，而这也基本符合基金经理在年报中对行情未来发展的整体看法，他们普遍认为2005年是一个振荡筑底的行情，并且在这一年内国家会渐进式地推进加息、汇率改革，而上市公司的业绩将由于宏观调控的影响在上半年达到一个谷底，市场行情也会沿着这一脉络重心继续下移，对此他们在年报中表示将奉行防守反击的策略。
对于具体股票，基金相继增持了宁沪高速、粤高速、中原高速等高速公路股票；片仔癀、昆明制药、云南白药等医药类股票；华鲁恒升、盐湖钾肥、湖北宜化等化肥类个股；华联综超、南京中商等商业类个股；中远航运、深赤湾、铁龙物流、营口港、上港集箱等港口物流类股……而在最近大盘下跌期间，我们发现这些基金增持的股票均表现出一定的强势，看来基金在2004年宏观调控上吃了大亏之后，已经吃一堑长一智，对于未来潜在的不确定因素提前作出了判断和操作。建议投资者不妨对这些行业的相关品种给予一定的关注。
深圳智多盈 余凯
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