开放式基金赎回怪圈难消 业绩越好遭遇赎回越多

　　□本报记者 程林

　　业绩越好，赎回越多，开放式基金赎回怪圈现象在一季度的基金市场体现得尤为明显。

　　绩优基金赎回最严重

　　一季度，尽管我国股市相对低迷，上证综指下跌幅度达到了6.37%，但还是有一部分开放式基金脱颖而出，根据记者统计，在一季度每单位业绩最好的开放式基金是广发稳健基金，其收益率达到8.72%；而排名第二的富国天益收益也达到8.58%。另外，易方达策略和广发聚富基金一季度延续了以往的业绩表现，其收益率也达到了8%左右。

　　但是，这些业绩最为突出的基金却遭到了大规模的赎回。记者统计显示，业绩最好的广发稳健一季度遭遇净赎回比例达到39.56%；而业绩次好的富国天益赎回比例高达45.41%。其实自去年成立以来，富国天益的总收益率已接近20%，并曾多次分红，但这依然挡不住投资者的赎回冲动。同样的情况也出现在易方达策略和广发聚富基金上，两者的净赎回比例都接近10%。

　　相比较而言，业绩最差的几只基金赎回相对较少。例如某基金在一季度就亏损了6%以上，但其净赎回比例却只有4%；另一只基金一季度亏损5%，净赎回比例也只有5%。

　　负面影响难消除

　　债券基金成为赎回怪圈的典型范例，一季度股市表现不佳，债券市场却出现良好势头，但表现最好的债券基金大成债券(收益率达到4.15%)，遭遇的赎回比例却达到了13.78%。债券基金在一季度全部体现为净值增长，但其整体净赎回率却高达8.33%。

　　从理论上说，开放式基金相对于封闭式基金的一个重要优点在于优胜劣汰，即投资者会买进业绩优秀的基金，而抛售业绩不佳的基金，由此形成行业的分化和资源的集中，但一季度报告却最终显示，业绩最好的基金，面临的赎回压力却最大，这并不是一个良性的心理暗示。

　　基金公司的收入主要来自于管理费。在国外市场，基金的业绩越好，对该基金的申购也会越多，基金公司的收入随之增长。而在我国现阶段，基金的收益越好，面临的赎回却更多，基金公司的收入将由于份额萎缩而受到威胁。从刚刚公布的数据可以发现，一只自成立以来业绩、分红都相当优秀的债券基金，期末份额居然比初始成立时萎缩了80%以上，这种“基金越赚钱基金公司越赔钱”的效应可能使得部分基金公司宁愿把业绩做低，以稳定基金份额。

　　投资者信心不足是本因

　　作为市场的一个重要主体，基金公司应遵守的操作规范在于运用自己的专业能力为其持有人创造更多的收益。但是现在，这种规范正在与其自身的利益发生矛盾。

　　业内人士认为，在我国现阶段的基金市场，仍存在着一定的“处置效应”。根据行为金融学的理论，投资者是非理性的，受各种心理因素的影响，他们对于盈利和亏损的心理态度和风险承受能力是不对等的，在这种因素影响下，投资者会偏向过早卖出盈利的基金，而长期持有已套牢亏损的基金。但这种非理性的操作显然不利于刺激基金经理的获利冲动，基金可能更偏向投资雷同、业绩中庸。长此以往，基金公司的个性和能力无以体现，势必将不利于基金行业的健康发展，而且会造成行业内的“劣币驱逐良币”。

　　“处置效应”的长期存在，诚然有我国基金市场发展时间不长、投资者经验不足的原因，但更深层次的原因或许在于，投资者对我国证券市场目前暂时没有一个清晰明确的心理预期，而我国基金投资品种的匮乏，基金持股的高度集中，部分重仓股的高位徘徊，都导致投资者信心并不充足，这些原因都导致了投资者对绩优基金的获利赎回。