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当前看看机构的操作应有不少启发。周二，南方、易方达基金管理公司率先公布了2005年一季度报告，从目前公布的这两家有代表性的基金公司首季投资组合来看，基金目前仍然将新核心资产类个股作为主要持仓对象，但其在新核心股持仓比例方面也作出了适当调整。
调整新核心股仓位
首先，当前新核心资产股仍是基金持仓重点。数据显示，针对宏观调控等系统性风险，基金经理继续倾向于防御性投资策略，交通运输、仓储类行业在基金持仓股票所属的行业中排名第一，显示非周期性行业的股票受到基金业两大“豪门”的青睐。此外，尽管市场上的新核心资产如中兴通讯(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)、上港集箱(资讯 行情 论坛)绝对价位较高，但仍然被基金重仓持有。
其次，真正吸引投资者眼球的是基金等机构对新核心股的调整。组合显示，基金在积极调配新核心资产股投资比重。
一方面，基金显著降低两类股票持仓：其一，涨幅过大的股票受到减持。最为明显的莫过于中集集团(资讯 行情 论坛)；其二，涨幅不大，但吸引力降低的股票。如长江电力(资讯 行情 论坛)等。
另一方面，基金主要增加两类新核心资产股票：其一，周期股重估中的优势股票。宝钢股份(资讯 行情 论坛)被显著增持是一个重要信号；其二，以招商银行(资讯 行情 论坛)为代表的历史涨幅较小的优势企业股票同样受到关注。
理性看待机构做波段
其一，国内投资氛围仍然是波段操作占据主导。这种操作手法应当辨证看待。一方面，基金“炒股”的习惯很难更改，事实上2004年基金年报已经显示了这一倾向———基金确实在“炒”股。基金持股周转率高于市场，封闭式持股换手更是频繁；但不可忽略的另一方面是，基金“炒股”与基金收益有明显的正相关性：换手高的基金普遍比换手低的基金收益水平要高，这就使得“炒股”有理，起码是目前有理。
其二，基金做波段会引发市场波动，尤其是蓝筹股、或者新核心资产类股票的波动。这一风险投资者应当有提前的思想准备，以便作出合理的应对。多数基金公司二季度策略报告显示，其二季度的主要工作就是做波段，卖出部分涨高的股票，待其回落后再买回。拉起来是基金等机构投资者，砸下去也是基金等机构投资者。这一来一回之中，市场风险无形中加大。
调仓凸现两大机会
机构调整导致部分新核心股出现中短期调整，从而使该类股票形成中短期的风险。在我们看来，多数新核心股是优秀上市公司股票，也是A股市场的脊梁，但极少数股票投机气氛太浓，使得其公司价值打折，未来前景堪优。从这个角度看，本轮新核心股的分化，只有极少数股票可能再也回不到3月底、4月初的高点，但长期而言多数新核心股的风险不大。
但显然的是，机构调仓凸现了两大机会：机构群体性的观念转变，可能催生部分个股的中线，比如宝钢、招行；同时，机构的抛售同样可能使得部分优势企业股票进入低估状态，如中兴通讯近期更是出现15%的回调。
此外，我们想申明的是，由于目前基金越来越熟的波段炒作，未来其盈利空间将显著收窄。再往后，部分基金等机构投资者将部分优质股票筹码抛出后，最后将可能不得不花更高的价钱买回，否则将失去对这些优质筹码的拥有权。事实上，对于波动的获利而言，部分优质股票筹码的持有可能更有价值。
(中证)
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