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北京 杜行健
近期，市场在缺乏热点的情况下再次祭出了“封转开”的大旗，并迅速聚集起市场的人气，使得封闭式基金二级市场价格连连走高，并在QFII增持的带动下走出了与同期大盘走势截然相反的行情。市场对“封转开”的期待是显而易见的，其中蕴藏的巨大投资机会绝对不能让人视而不见，然而，此前数次炒作“封转开”的虎头蛇尾也说明此事并非一厢情愿
就能实现的，其中仍面临着诸多棘手的问题。
封闭式基金折价现象在全球证券市场几乎都是普遍现象，但在长期存在折价交易现象的美国封闭式基金市场中，一些由富达投资公司、摩根士丹利等著名金融公司管理的封闭式基金，因为其业绩卓著而长期处于溢价交易状态。这是一种被个性化经营的魅力所吸引，以逐利为本质的投资者难以抗拒。而国内封闭式基金恰恰缺乏个性化经营，这也是封闭式基金的致命弱点。
在我国股市1994-1995年的熊市中，老基金曾出现过交易价格低于单位资产净值的现象。在1998年新基金推出之后，证券投资基金作为一种理性投资工具的观念开始深入人心。媒体常常将其收益率与同期银行存款利率加以对比的宣传方式，也使投资者初步形成了比较投资成本与基金资产净值的观念。目前，我国所有交易的封闭式基金均出现折价情况。据统计，折价率超过40%的已多达16只。
广发证券研究认为，我国证券市场投机气氛浓厚是形成封闭式基金折价交易的重要原因。投资者追逐市场热点的心态使他们对流通盘巨大而缺乏炒作题材的基金兴趣不大，市场需求不旺直接导致了封闭式基金的折价。其次，基金投资组合趋同化现象明显，无特色经营是中国封闭式基金管理人的致命弱点，众多投资组合相似的新基金使国内证券市场出现了变相的供过于求的现象。这些新的基金还抽取了原应投资于其他设立较早基金的资金，并最终导致所有新基金都以很大的折价幅度进行交易。再者，基金重仓持股现象非常普遍，这足以使它们在变现时遇到麻烦。换言之，目前各基金的资产净值增加基本上体现为账面利润，一旦迫于分红压力结平头寸或封闭期满进行清盘，其净值的大幅下挫难以避免。因此，投资者对这一因素的心理预期可能已提前反映在封闭式基金的市场价格之中。
目前，大面积的封转开并不现实，但是以个别小盘基金作为“封转开”的试点还是很有可能的。因为临近清算期，封闭式基金的管理人也不愿意将基金清算，而更希望将其转为开放式基金，这样至少可以保住部分基金份额，特别是业绩不错的小盘基金的封转开愿望更加强烈。
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