基金业靠天吃饭难成正果 等待优于行动 | ||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2005年04月16日 06:49 中国经营报 | ||||||||
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作者：缥缈 基金公司最新公布的业绩不容乐观。以有业绩发布的37家基金公司的153只基金计算，2004年全年投资亏损达到67亿元。不仅如此，随着市场的逐步开放，基金公司的基金销售开始步入萎缩状态；同业竞争日益激烈、混业经营的态势进一步加剧了资金的分流，进而影响基金的投资收益。面对市场化、法制化、国际化的发展进程，我们究竟应如何看待今后基金
靠天吃饭难成正果 自1998年年初，两只封闭式基金基金开元(资讯 行情 论坛)与基金金泰(资讯 行情 论坛)发行以来，经过7年多的发展，我国的证券投资基金业已成功地实现了三大历史性突破：从封闭式到开放式、从资本市场到货币市场，从内资基金管理公司到合资基金管理公司。截至上年年末，我国基金管理公司数量超过了45家，基金数量为161只，资产总规模达到3246亿元人民币，持有的股票市值占股票市场流通规模的15%以上。 由此看来，中国基金业方兴未艾。但是，最重要的是要打破靠天吃饭的现状。对于投资基金来说，证券市场的低迷、外部环境的影响不能成为业绩不佳的借口。一只基金运作得好坏主要取决于基金经理的水平。 在公布业绩的37家基金公司中，2004年的账面浮亏152亿元，其中54只封闭式基金亏损32.27亿元。2004年以来新成立的49只开放式基金整体亏损35.68亿元。社保基金的投资组合，浮亏11亿元。 令人无奈的是，除了业绩，目前我们还没有其他区分优秀基金经理的标准与考评手段。基金业整体良莠混杂，个别基金经理人更有滥竽充数之嫌。 事实上，基金管理行业与银行业、保险业的重要区别之一，是它所管理的是别人的钱，没有或很少负债经营。因此被称为“永远不会倒闭的金融行业”。 基金公司最重要的资本是人力资本，而不是货币资本。好的基金经理人往往会选择很小的基金进行操作，所以，人们很难从基金的经营业绩方面评价出最好与最差的基金经理。这就如同《鹿鼎记》中的韦小宝一样，虽出家少林寺，却根本不会武功。遭遇强敌，只有束手待毙一种选择。然而这在少林高僧看来，却是不错的表现。因其“禅定修为，竟已达到极高境界。” 当然这只是个笑话。在证券市场，靠天吃饭一定难有好结果。打破当前基金业的“韦小宝迷局”大概只有一个办法——借助“博弈论”，催发机构洗牌。 等待优于行动 经济学始祖亚当·斯密说过，在竞争的情况下，如果每个人在私欲的驱动下都发挥自己的最高水平，就一定会形成最好的局面——多赢。但是《博弈论》的作者约翰·纳什却不同意这一点。 纳什认为：如果所有的人均相持不下，就没有一个人可以简单地胜出。在《博弈论》中，他给出了一个极其著名的博弈均衡，也称为“大小猪均衡”。 假设猪圈里有一头大猪和一头小猪。猪圈的一端有猪食槽，另一端装着猪食供应的按钮。按一下按钮会有10个单位的猪食进槽，但是谁先去按按钮则要多付出2个单位的成本。如果小猪按按钮，大猪先到槽边，大小猪分到的食物收益比为9∶1；大小猪同时按按钮，同时到槽边，收益比是7∶3；大猪按按钮，小猪先到槽边，收益比是6∶4。 假定这个博弈的环境不变，在两头猪智力相同的前提下，按照利益原则，小猪最终的选择将是等待让大猪去按按钮。这个行为是本能。 原因很简单：在大猪和小猪同时按动按钮时，小猪可以得到1个单位的纯收益吃到3个单位，付出2个单位，而小猪等待大猪去按按钮的话，小猪则可以获得4个单位的纯收益。因此，等待优于行动。 如果在大猪选择等待，让小猪去按按钮的前提下，小猪的收入将不抵成本，纯收益为负1个单位；如果小猪与大猪对峙，谁也不按按钮，那么小猪的收益为零，也要好于为负。等待仍然优于行动。 根据“纳什均衡”理论，最后受不了的是大猪。小猪宁愿饿死，也不会去按那只按钮。所以，按按钮发动行情的责任最后一定要落在大猪的身上。 “纳什均衡”能够解释很多问题。由此我们完全可以清楚地看到，市场的主动权并不在“大猪”手上；市场的走向也不取决于它们的选择。 如果“大猪”不知道自身处境的险恶，寄望于以其他非市场的手段，硬要挑战“纳什均衡”，就有可能出现最坏的结果，比如市场发生更为剧烈的震荡。在这个世界上，市场的力量是不可战胜的。 纳什给我们指出一种未来的结构关系：所有的策略或者最优的行为，都必须在一个更大的博弈结构中得以延续。 对于后市，笔者认为当前最好的选择是耐心等待。如果政策面能够给予一定的支持，我们才可以判定市场处于一波较大行情的开始阶段。市场就此发生转折也在意料之中。 |
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