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新快报记者 辛木
封闭式基金作为市场上曾经活跃的一个投资品种越来越被忽视。2003年在封闭转开放的概念推动下封闭式基金市场也曾出现几波行情，但在封转开迟迟不见进展的情况下，封闭式基金市场再度偃旗息鼓，近期封闭式基金的交易又趋于活跃。
封闭式基金显现投资价值
笔者始终认为，封闭式基金作为市场上一个特有的投资品种，高折价率仍然使其具有显著的短期投资价值。具体体现在以下几个方面：
一、折价率回归蕴涵相对升值空间，目前国内30%以上的折价率相对于正常水平而言，还存在着15%的增值空间。二、到期套利蕴涵着投资价值，这个因素已经影响了目前封闭式基金的折价率分布，到期时间越短，折价率越低，如兴业基金的折价率仅为12.8%。三、隐含的收益率水平高于封闭时基金所持的证券资产组合，假设在一个没有交易成本的有效市场下，这种套利可以消除收益率的系统差异。这从一个侧面说明目前国内部分封闭式基金的价值低估。
增发回购转半开放基金
增发或回购基金单位是封闭式基金改变基金规模最为简便的方式。如果这种增发或回购是定期进行的，封闭式基金就具有某些开放式的特征，我们可以视之为半开放式或准开放式。增发或回购价格通常以市场化方式确定。由于市场上封闭式基金普遍存在折价现象，回购成为封闭式基金为减少折价经常采用的手段。
增发或回购的优点是执行方便，灵活性高，可以根据市场情况灵活地选择执行时机和规模。半开放式的结构特征也可以在保持封闭式优势的同时，吸收开放式结构的部分有利之处。但是，这种模式对于消除基金折价的效果不是非常理想。同时，管理人有可能通过主导增发和回购对市场价格施加积极影响，如果没有完善的立法监控，有可能损害基金持有人利益。
封闭式基金向开放式转型的动力有两方面：(1)消除封闭式基金的折价现象；(2)政府的推动。在美国，每年都有为数不少的封闭式基金转为开放式基金(open-ending)。即将基金的运作方式由封闭式直接转型为开放式，取消存续期限的限制和二级市场的交易方式。封转开模式简单明了，可以一次性消灭折价率现象，但风险在于对市场的冲击很大，如果转型的时机和方式选择不当，将会给投资者、基金管理人产生损害。
渐进转型为开放式基金
所谓封闭式基金渐进转型为开放式基金是指封闭式基金在满足一定条件时，召开持有人大会讨论基金转型问题，若大会通过，则基金每隔一段时间确定一天为开放日，该日基金持有人可以以基金单位资产净值为基准赎回一定比例的基金份额，若多次开放赎回导致基金规模低于一定标准时，基金将自动转换为开放式基金。采用这种模式时，转型过程较为漫长，而且在操作不当时，也有可能导致较大的赎回压力。
与开放式基金合并
所谓封闭式基金与开放式基金合并是指一只或几只封闭式基金与一个已存在的开放式基金合并，或由几只封闭式基金合并成为一只新设的开放式基金，其实质是通过开放式基金兼并封闭式基金来达到封闭式转开放的目的。开放式基金通过向原封闭式基金持有人支付开放式基金的份额，来取得原封闭式基金的全部资产和负债。原封闭式基金在合并完成后则不复存在。
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