基金发行市场惨淡如斯 延长发行期限贻害无穷

　　龚平

　　只有两类基金发行

　　基金发行市场的冰火两重天，还细分化地表现在本年度已成立的基金和正在发行的基金上。从种类上看，第一季度已露脸的基金只有两种类型：偏股型和货币市场型，其它类型 的基金均没有发行。

　　从发行所用的时间来看，货币市场基金的发行时间不仅普遍比较短，而且还有缩短的趋势。今年以来，货币市场基金的发行时间全部在1个月以内，银华货币市场基金首创发行期只有9天，嘉实货币市场基金只有8天，华宝现金宝、易方达货币市场基金分别为26天和22天。

　　但与此形成鲜明对比的，是今年以来已经发行或成立的5只偏股型基金均延长了发行期限，发行时间都超过了一个月，这5只基金是华富竞争力、宝盈泛沿海、景顺长城鼎益、湘财荷银风险、富国天瑞。

　　同时，发行时间的长短与发行期间所募集到的资金不成正相关。统计显示，已经成立的4只货币市场基金，平均规模是23.69亿份，而3只偏股型基金平均规模则只有4.83亿份，偏股型基金的发行募集份额明显偏少。2004年最后发行的几只基金，首发规模都能够硬挺到10亿份以上，可即使是这凄惨的“盛景”，在2005年里也已经一去不复返了。

　　“专家理财”再受质疑

　　基础市场——股票市场的行情不好是一个很重要的原因。前文已述，当前发行情况不好、发行延期的基金全部是以股票为主要投资标的的偏股型基金，作为这些基金将要投资的标的市场——股票市场的点位正一再走低，1500点，1400点，1300点，1200点，一个个重要心理整数点位相继被击破，基础市场的行情让投资人看不到希望，投资人当然不敢把资金交给基金公司管理。

　　另外，很多基金“专家理财”能力值得质疑。

　　2004年的基金年报已经出齐，有关统计数据显示，虽然153只基金卖出证券合计实现净收益84.72亿元，但这些基金期末持有的证券却还含有151.98亿元的浮动亏损，远远高于其已实现的净收益，两者相抵，这些基金在2004年的投资业绩是实际上亏损了67.26亿元。

　　如果我们再考虑到2003年的数据，则可以看到，基金们在2004年度的运作业绩更加糟糕：2003年末，104只基金留下的浮动盈利为224.5亿元，在短短的一年中，200多亿的浮动盈利不仅全部蒸发，甚至还欠下了151.98亿元的巨额亏损要由投资者在2005年里来承担。

　　四种问题隐藏其中

　　“虚假解释”是第一种表现。在各只偏股型基金的发行延期公告中，开篇语几乎都是一样的：“为充分满足投资者的投资需求”。这句话完全是一句空话、慌话。因为偏股型基金的发行难情况已是地球人皆知的事实，投资人如果真的喜欢的话，自然会在基金管理公司原定的发行期内蜂拥而至，热烈抢购，何必要等到基金管理公司延期呢？

　　基金管理公司延长发行期限的原因，在于发行期内的募集规模不理想，因而，延长发行期的根本目的，无非是想多募集一些资金，但事实往往难以能够如意。

　　另外，偏股型基金的发行难现状，从另一个角度折射出了相关基金管理公司在产品设计方面的能力问题有重大缺陷、对于市场营销状况的分析有严重失误。市场供求关系情况已经如此，为何还要硬着头皮上呢？其实道理很简单，为了管理费。

　　也许基金管理公司的产品设计人员、市场营销人员，以及其它工作人员会异口同声地指责广大投资者素质差、不理性，等等，但市场就是市场，事实就是事实，真理是不会因为少数人从自身立场的角度出发进行指责而发生改变。

　　而持续营销做不好也是一个方面。与2003年度有规模可以纵向比较的基金为56只，这些基金在2004年底的存量总规模为808.21亿份，仅比2003年净减少了7.55亿份，减幅仅为0.93%。但是，如果扣除华安货币市场基金带来的123.59亿份规模增长量，这55只老基金在2004年底的存量总规模将只有642.08亿份，比上一个年度净减少131.14亿份，减幅高达16.96%。总之，由于基础市场行情、投资绩效等多种原因，绝大多数老基金的规模在不断减少。

　　如果将这56只基金在2004年底的存量总规模与它们成立时的规模合计总数比较，又可以发现，这些基金已经被赎回了435.42亿份，赎回率为35.01%。如果再剔除华安货币市场基金的123.59亿份，则这55只基金实际上已经被赎回了48.37%，赎回率即将过半。

　　虽然延长发行期的做法是合法合规的，但是延长发行期的做法已经切切实实地损害到了投资者的切身利益。一方面，偏股型基金的发行期普遍超过一个月；另一方面，由于春节长假的影响，个别基金延长后的发行期已经将近两个月，如果算上发行结束后验资的时间、报批的时间，有些基金从发行到成立已经超过2个月了。在这段时间里，投资者原先应该享有的、可能存在的投资机会已经大量丧失。

　　有的基金管理公司会强词夺理，说投资者在认购期间的资金会享受银行同期存款利息。这本来就是应该的事情，何来基金管理公司的恩惠？

　　延长发行期限贻害无穷

　　延长发行期限的做法是非常有害的。

　　它主要表现在七个方面：一、助长了基金管理公司对于发行的热衷，对于发行的依赖。二、使基金公司的持续营销工作得不到重视。三、分散了基金管理公司的精力，影响到了很多公司对于本来就做不好的绩效的提高。四、基金的发行费用很高，使社会资源造成了严重的浪费。虽然今年以来已有较大的节省，但仍然动辄数百万元，近千万元，而且，这种节省多数是由于发行规模低，奖励渠道等费用的大幅度减少。五、基金的延长发行影响了银行的档期安排。六、正在延长期内发行的基金有可能影响到其它真正需要发行新基金的基金管理公司的正常发行工作。七、这使原始投资人的积极性有一定的影响。在屡次因为基金管理公司的延期而吃亏之后，投资人的原始投资积极性将会受到损害，再由于从道理上讲，认购本来就不如申购好。因此，今后，越来越多的投资人将会关注申购，忽略认购。