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□上海证券 张瑾
从近期封闭式基金市场的行情来看，可谓暗香浮动。先是基金兴华(资讯 行情 论坛)的“封转开”传闻促使市场跃然而起，后因基金年报出台业绩优良，促使基金市场再度上扬。从市场成交量来看，封闭式基金市场正逐渐引起部分新增资金的注意。封闭式基金之所以引起新增资金的关注，究其原因还是在于其自身所蕴涵的投资价值已出现回归迹象。
回归动力一 折价率畸高
由于受基金公司对待开放式基金和封闭式基金政策不同和市场因素影响，2003年以后封闭式基金折价率出现逐步升高的趋势，2004年下半年以后更是屡创新高。截至2005年4月1日，54只封闭式基金总净值为827.03亿元，而其总市值仅为540.02亿元，净值与市值差额达到287.01亿元，基金加权平均折价率接近35%。其中折价率超过40%的就有8只，而最近几年即将到期的小盘改制基金的折价率也平均在20%左右。
从去年底封闭式基金的仓位结构来看，54只基金股票持仓平均为71.7%，其它为流动性较好的债券和现金。因此即使封闭式基金所持股票的价格折损一半，基金净值也与目前的基金价格相当，可见封闭式基金折价率已明显超出理性范围。这从国内封闭式基金折价率远远超过成熟市场也可以得到佐证。
回归动力二 业绩可圈可点
去年股市持续低迷，上证指数(资讯 行情 论坛)下跌了15.4%，而封闭式基金净值平均仅下跌了2.96%。其中有13只封闭式基金实现了净值上涨，易方达旗下的封闭式基金全部实现了净值增长，基金科汇(资讯 行情 论坛)增幅更是高达16.99%。
从单位净收益角度来看，去年封闭式基金实现收益的能力有了较大提高，不再停留在纸上富贵。54只封闭式基金单位平均收益0.057元，这已经高于股票型开放式基金0.04元的平均值。54只基金中有46只实现了正收益，其中单位净收益超过0.1元的基金多达11只，基金科汇则以0.2528元独占鳌头。同时，随着获利能力的提高，基金分红也上了一个新的台阶。去年封闭式基金平均每单位分红0.0242元，公布实施分红的封闭式基金有21只，而每单位分红超过0.1元的就有5只，科汇又成为分红最多的基金。
从上面的分析我们可以看出，虽然2004年是股市不景气的一年，但封闭式基金整体上仍是给了投资者不错的回报，同时封闭式基金中存在着相当一部分优质基金，已成为上佳的投资对象。
回归动力三 “到期日”机会
据统计，封闭式基金中有28只中小盘改制基金，这些基金绝大多数将陆续在2006年至2008年契约到期，这些基金到期后是进行清盘、“封闭转开放”或是进行其它转型，到目前为止，管理层始终没有作出明确的表态。但分析基金到期后的几种处理方式，理论上都存在着较大的获利机会。
一是即使存续到期清盘，仍能获得丰厚回报。统计2007年12月31日之前存续期将满的小盘基金，目前的平均折价率接近19%，其中有4只基金的折价幅度仍然超过20%，扣除这些基金的历史极限损失，持有这些基金并到期清算仍能获得可观的收益；
二是“封转开”不存在法律和技术障碍，一旦实施收益将会更大。尽管管理层对“封转开”始终没有明确表态，但是业内各种转型的方案陆续浮出水面，这无疑将推动“封转开”的进程。况且在《基金法》正式实施后，“封转开”的法律障碍已经扫除。一旦时机成熟，今后两年，这些基金在到期前实现转型的可能性还是相当大的。因为“封转开”将避免基金清算时所带来的基金清算成本和资产变现损失，同时“封转开”将使投资者获得收益的时间大大提前，不仅节约了资金成本，同时也大大降低了因基金净值下跌所带来的收益不确定性。
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