封闭式基金是被遗忘的金矿 最好投资时机已到来

　　在未来两年内将是封闭式基金的最好投资时机，封闭式基金将给投资者带来低风险的高回报，成为中国证券市场上一个投资的亮点。对于投资策略，投资的机会主要体现在到期清算、高折价率和分红能力三方面。我们建议投资者关注距离到期期限近、有稳定分红能力的小盘绩优基金和业绩优秀、有稳定分红能力的高折价基金。

　　很长一段时间以来，封闭式基金似乎已经被市场遗忘了，在边缘化的泥潭中越陷越深 ，其折价率不断创出新高，六折交易的封闭式基金曾一度超过15只。是否封闭式基金真的没有投资价值？这个问题完全可以由资金来回答，因为资金的逐利性决定了其不会放过市场上出现的任何投资机会。近期，基金底部放量明显，小盘基金反复活跃，已经显示出有大资金关注的迹象。我们在此提醒投资者，封闭式基金这座被遗忘的金矿最佳的开采时机已经到来了。

　　一、关注到期清算概念下的小盘绩优基金

　　对于目前市场上炒作很热的封转开概念，我们认为，就目前的市场形势而言，封转开的实施可以解决目前封闭式折价率过高的问题，并给持有人带来较大的收益。但我们要注意的是，目前大多数基金到期的期限还很长，构不成实质性的题材，封转开在目前来说实质上是到期清算的概念。2007年底前到期的封闭式基金一共有23只，属于小盘基金的有20只，而基金兴业(资讯 行情 论坛)明年11月份就将到期(目前的折价率在10%左右)，值得投资者关注，其到期前的市场表现以及到期后的处理方式将对封闭式基金的市场产生重要的影响。

　　其实从去年年底开始，到期清算概念已经使封闭式基金出现了严重的分化：到期期限近、业绩优秀的小盘基金走势强劲，折价率不断降低；而到期期限长、业绩较差的中大盘基金被市场冷落，折价率也不断加大。

　　今年以来，一方面，保险资金中投资证券市场的资金不断增加，其中大部分流入封闭式基金；而另一方面，保险资金加大了对业绩差的中大盘基金的减持，而增持了业绩优秀、到期年限短的小盘基金。而业绩优秀、到期年限短的小盘基金一样受到了QFII的青睐，所以投资者应该关注距离到期期限较近的基金，并参考其业绩和规模，挖掘其中的投资机会。

　　二、高折价率背后的投资机会

　　在我国封闭式基金上市交易的7年中，从1999年7月份开始普遍进入折价交易，折价的幅度也不断扩大，而2005年以来封闭式基金的折价率更是不断走高，3月份加权平均折价率突破了37%。截至3月25日，折价率超过40%的封闭式基金已有14只，其中折价率最高的基金裕隆(资讯 行情 论坛)达到42.33%。

　　最近三年的数据表明，封闭式基金季度净值变动与大盘指数具有明显的正相关性。而与开放式基金比较，封闭式基金无论是净值波动还是累计净值增长都大致相当。在大盘指数上涨的季度，封闭式基金的净值增长要优于开放式基金，在大盘指数下跌的季度，开放式基金的净值增长要优于封闭式基金。研究分析还表明，封闭式基金盈利能力与贴水率之间并不具有相关性，盈利能力强的基金与其他同等规模的基金比较，贴水率大致相同，并不存在明显优势。

　　由此可见，目前封闭式基金平均37%左右的折价水平，确实难以用基金的盈利能力来解释，而且基金不同盈利能力的差异，在贴水率上并未反映出来。

　　作为在二级市场交易的封闭式基金，其在二级市场的表现与大盘的表现有较强的相关性。根据我们所作的研究，从一个平均的水平来看，大盘发生10%的变动将给基金指数带来相同方向5%-6%的变动。我们假设封闭式基金的价格继续下跌5%-10%，则意味着大盘需要下跌10%-20%，也就是120-240点。而目前大盘正在反复震荡筑底，因此封闭式基金大幅下跌的可能性几乎没有。

　　基于此，我们认为封闭式基金的折价率已经基本见顶，一方面基金业绩的增长将带动价格的上升，另一方面一旦小盘基金的封转开真的实施，那么对中大盘基金高折价率的收窄将起到积极的作用，其高折价率也相对低折价率基金拥有更多的上涨空间，我们建议投资者关注业绩优秀、有稳定分红能力的高折价率基金。

　　三、分红能力体现封闭式基金投资价值

　　在目前封闭式基金平均折价率较高的情况下，具有稳定分红能力的封闭式基金可以给投资者带来价格涨跌以外稳定的回报。同时，持续稳定的分红可以提升投资者购买及持有的欲望，吸引资金的介入，推动价格的上涨，从而缩小封闭式基金的高折价率。

　　从前期已经公布的封闭式基金的分红方案来看，不少基金的分红已经给持有人带来了较高的回报，如基金久嘉(资讯 行情 论坛)公布的10派0.2元，相对其分红当时的价格，给持有人带来近3%的收益，而其超过40%的折价率已基本释放了风险，具备很高的投资价值；其他像易方达基金管理公司旗下的几只封闭式基金，由于业绩优秀也实现了较高的分红，给持有人带来不错的回报。另外，近日博时基金公司的封闭式基金公布了2004年度的收益分配公布，其中基金裕泽(资讯 行情 论坛)每10份基金单位派现金1.2元，相对其当日0.967的收盘价格，分红收益达到惊人的12%。

　　正如越来越多的投资者把良好分红能力的上市公司作为投资对象，基金的分红能力也越来越成为封闭式基金投资的一个新标准。长期稳定的现金股息是衡量投资价值的重要标志，国际经验表明，高现金分红的基金投资收益显著高于低现金分红的基金。

　　四、投资策略和建议

　　随着华夏基金管理公司旗下基金兴业到期日的日益趋近，与封闭式基金相关的多个利益群体的博弈白热化。对基金公司来说，主要是考虑如何能继续拥有封闭式基金的份额，如果基金公司在封闭式基金到期后无法保留这部分份额，基金公司的收入将会锐减；而对于封闭式基金的最大持有人保险公司来讲，他们曾高价买入封闭式基金，现在面临账面亏损和封闭式基金折价的窘境，他们希望封闭式基金能够实现高额回报；另外，谋求短期收益的资金也在虎视眈眈着封闭式基金的套利。

　　我们认为，未来两年内将是封闭式基金的最好投资时机，封闭式基金将给投资者带来低风险的高回报，成为中国证券市场上一个投资的亮点。

　　对于封闭式基金的投资，投资的机会主要体现在到期清算概念、高折价率和分红能力三方面。因此，综合这三方面的因素，我们建议投资者关注两类基金的投资机会，一类是距离到期期限近、有稳定分红能力的小盘绩优基金；另一类是业绩优秀、有稳定分红能力的高折价基金。

　　上海证券报 民安金融研究发展中心研究员 刘伟

封闭式基金品种推荐一览表
基金名称	基金公司	推荐理由
基金科汇	易方达	小盘业绩优秀；稳定分红能力
基金科瑞	易方达	业绩优秀，大盘高折价
基金兴业	华夏	小盘，存续期最短，到期清算概念
基金久嘉	长城	稳定分红能力，大盘高折价
基金裕泽	博时	小盘业绩优秀；稳定分红能力
基金裕元	博时	中盘业绩优秀，分红能力
基金同德	长盛	小盘业绩优秀；分红潜力，到期期限近，QFII持有
基金同智	长盛	小盘业绩优秀；分红潜力，到期期限近
基金安信	华安	业绩优秀，高折价，分红潜力
基金金元	南方	到期期限近、小盘业绩优秀，QFII持有
上海证券报 民安金融研究发展中心研究员 刘伟　　制表：新浪财经