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中信证券研究部 江赛春
上周大盘继续滑落，在周中小幅震荡后股指于周三周四大幅下挫，创出六年来的历史新低。各个板块同步下跌，市场明显缺乏方向，信心低迷。但周五在朦胧的利好传言下股指出现了类似2月初的单日暴涨，创出一个月以来的单日最大涨幅。但从基金的操作来看，上周基金仓位普遍有所下降，而与此同时仓位结构仍处于大幅调整之中，基金对后市走向仍然
十分谨慎。
基金仓位测算显示，上周五81只偏股型开放式基金的加权平均仓位为65.69%，比前周的67.13%下降了1.45%，属于近期仓位下降较明显的一周；封闭式基金的仓位变动较小，加权平均仓位为69.21%，与前周的69.25%基本持平。从具体基金的仓位变动来看，上周有不少基金的仓位下降较为明显，约20只开放式基金仓位降幅在3%以上。其中合丰成长、天同180显示为减持迹象，国泰精选、普天收益、合丰周期等三只基金仓位下降也较为明显，超过4%。相反上周增持的基金很少，仅天治品质基金显示出较为明显的增持迹象。在仓位水平下降的同时，基金的仓位调整迹象依然明显。除博时价值增长、巨田基础行业、融通蓝筹成长等少数基金持仓大体稳定之外，多数基金都显示出非常明显的仓位调整迹象。
从上周的市场情况来看，在周五以前市场仍然呈现极度低迷的气氛，大盘蓝筹板块走势偏弱，而小盘绩差股则继续以更大幅度下跌。周五的大幅上涨主要是受朦胧的利好消息刺激，但这种反弹没有基本面的支持，若无重大利好支撑很难成为市场整体反弹的起点。从基金的反应来看，基金的反应也十分谨慎，因此对短期的反弹不能寄予过高期望。但上周中集集团(资讯 行情 论坛)、海油工程(资讯 行情 论坛)等高价绩优股在几日的调整后重新走稳，验证了基金在这类股票上并未集体性减仓。而招商银行(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)等大盘蓝筹股企稳也给市场带来了一些信心。
从策略层面来看，在市场已经处于多年来的底部，而基金仓位也处在中等水平的情况下，基金仍然在近一段时间小幅度减仓，表明目前基金的策略正处在调整期。在市场整体状况仍未转机的情况下，更多的基金将关注宏观基本面变化对行业和上市公司的影响，并通过积极调整仓位结构、精选个股来回避总体风险。在本轮经济周期趋向见顶，经济增长率放缓的趋势下，我们认为周期性行业的分化将会加大；而居高不下的上游成本也将对竞争性行业的赢利前景带来不确定性。少数占据垄断性资源、垄断性技术和品牌的行业和公司具备价格传导能力，这将成为基金投资的一个重点。此外，成长性也很可能会重新成为基金关注的重点。
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2005年4月4日中信证券开放式基金仓位测算结果
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