证监会新规出台将导致货币市场基金收益率下降

　　本报记者 孙健芳 北京报道

　　监管层早就注意到货币市场基金居高不下的收益率，以及背后蕴藏的巨大风险。

　　3月28日，中国证监会正式发布了《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》(简称“《通知》”)和《货币市场基金信息披露特别规定》，此两项规定将从4月1日起实施，按照 其中的规定，基金公司人士预测，未来货币市场基金的收益率将会降到2.5%左右。

　　如果加上去年8月31日出台《货币市场基金管理暂行规定》以及未来可能出台的货币市场基金估值等相关细则，关于货币市场基金的法规已基本上自成体系。

　　收益率或降低

　　经历了一年半时间发展，目前货币市场基金规模已经超过1000多亿元，占整个基金市场总份额超过了35%。但现有的14只货币市场基金中，南方、华安等少数基金公司产品占据了寡头地位。

　　收益率和公司品牌成为影响基金规模不均衡的最主要因素。2004年，基金规模增长迅速的南方、华安和博时等公司的货币市场基金平均年化收益率都超过3%，高收益率吸引了大量资金流入；而下半年利率提高又引发了短期债券的收益率提高，新流入的资金被更多地配置在高收益的投资对象上，使得货币市场收益率持续上扬，进而吸引更多资金流入，基金运作进入良性循环状态。

　　但对一些新设基金公司来说，由于公司品牌尚没有建立，同时又由于基金首发规模存有水分，基金一成立就有较大规模资金赎回。为了应付赎回，基金经理人必须兑现高收益的债券和票据，资金紧缩让基金经理无法去购买利率提高后的高收益率债券，从而导致基金收益率排名不能提高，基金运作被动地进入恶性循环。

　　正是因为如此，品牌大致相当的基金公司都对货币市场收益率特别关注，“这导致了各家基金公司都在搞恶性收益率竞争，”一些货币市场基金经理也承认，“有多只基金的年化收益率超过3%，长期维持此收益率肯定是有问题的。”

　　管理层早就开始关注货币市场高收率问题，因为高收率背后隐藏着极大的风险，主要表现为：高杠杆比例增加基金投资亏损风险；拉长货币市场基金投资组合的平均剩余期限，增加了基金的兑付风险；利用基金估值方法提高基金收益率误导投资者。此外，还包括基金公司道德风险，据悉部分基金公司动用了其他股票基金来为货币市场基金接盘，主要表现为，“一些货币市场基金重仓品种忽然减少，但是收益率没有下调。”一位货币基金经理解释道：“这部分损失对股票型基金影响不大，但对提高货币市场基金收益率十分明显。”

　　正是为了防止以上问题，此次《通知》规定，“货币基金的组合平均剩余期限在每个交易日均不得超过180天，债券正回购的比例不得超过20%；剩余期限小于397天、但剩余存续期超过397天的浮动利率债券的投资比例控制在资产净值20%内，并禁止投资一年期定期存款利率为基准的浮动利率债；买断式回购融入基础债券的剩余期限不得超过397天”。业内人士预测，货币市场基金收益率很可能降低。

　　未来隐忧

　　历史数据显示，货币市场基金首发规模经历了一个高点之后，正在逐步降低。

　　最早发行的华安现金富利因为发行期限较短，在2003年12月30日成立时候只取得42.5亿份规模，之后招商现值增值、博时现金收益规模依次递增，2004年3月5成立的南方现金增利规模首发规模为80.4亿份，达到顶点。之后货币市场基金发行规模开始走低，2004年底成立的诺安货币基金仅发行15.7亿份，其后的海富通基金凭借合资基金优势也只取得9.6亿份首发规模。2005年1月31成立的银华货币基金由于只发行7天，所以首发规模为5.91亿份。

　　不过，各家基金公司在公开场合都表示，不介意货币市场产品的首发规模。他们认为，货币市场基金主要靠持续营销，通过为投资者提供完善的产品线，方便基金投资者在高风险和低风险之间产品之间进行相互转换。

　　但任何基金公司都需要完善产品线吗？“在中信这样的大金融集团背景之下，我们公司肯定要走发展产品线的道路。”中信基金人士解答说。但对一些小基金公司来说，应该以基金业绩和宣扬公司品牌为首要前提，由于货币市场基金几乎没有什么技术含量，对公司品牌几乎无任何帮助，所以一位基金公司市场总监曾表示，对新基金公司来说，一开始就做货币基金产品等于是“自寻死路”。

　　如果确定货币产品是基金公司发展的战略方向，基金公司还需基于货币产品作出部分创新。之前不少基金公司将货币市场基金等同于债券基金进行宣传，使个人投资者在货币市场基金占了很大比例，统计数据显示，长信利息(资讯 行情 论坛)收益、华安现金富利、博时现金收益、南方现金增利的个人投资者持有份额比例分别达到92.77%、64.07% 、61.00%和74.63%，而个人投资者一般多重视货币市场基金的收益率而忽略其现金管理的本性。

　　基于此，一些基金管理公司已经试图回归货币市场基金原本模样，例如上国投摩根的货币市场基金就缩短杠杆投资比例和投资组合的久期。也有基金公司分析，2005年，由于以市场利率为基准利率的浮息债、商业票据、远期合约进一步增多，未来货币市场基金的竞争可能将更多地体现在品种的配置上。

　　不过，货币市场基金面临的压力仍很大，不少人民币理财产品对其已经作出挑战，“未来如果银行系基金公司入市，通过一种途径，真正将人民币储蓄和货币产品打通，那就没有货币市场基金的事了。”一些基金公司人士担忧。