基金集中持股凸显市场尴尬 共同进退加重风险

　　弱市中，基金扎堆投资以抱团取暖，不只是“英雄所见略同”，还暗示了一种对市场的无奈

　　国内基金规模不断扩大，基金投资的范围却越来越小。众基金在以专业眼光诠释“价值投资”的同时，其集中持股也成为对市场“投资价值”的一种否定。这种“一赢俱赢，一亏俱亏”的选择，在某种意义上更加剧了市场风险。

　　眼下，大盘行情不断下挫，基金抱团取暖显现“羊群效应”。

　　截至目前，在已披露年报的600多家上市公司中，约30家上市公司的十大流通股股东全部被基金占据，如中金岭南(资讯 行情 论坛)、云南白药(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)等；在十大流通股股东中，基金占有9个席位的上市公司，也有20多家，如燕京啤酒(资讯 行情 论坛)、四川美丰(资讯 行情 论坛)、光明乳业(资讯 行情 论坛)等。仅仅这50多家上市公司，就集中了400多亿元的基金巨资。

　　不可否认，基金投资选择有一定的相似性。但业内人士认为，如此集中投资，是历年证券市场极为少见的现象。

　　无奈“价值投资”

　　基金集中投资，不无理由。

　　价值发掘的投资理念，无疑是造成基金共同看好某些上市公司的主要原因。2001年沪深A股市场系统性风险全面爆发，使得基金同其他各类投资者一样遭受了巨大的损失。这不仅冲击着传统的主流操作风格———坐庄拉升、高位派现，也从根本上动摇了基金原有的盈利模式，使不少基金管理人将投资目光转向对上市公司基本面进行挖掘，而不再专注于市场炒作手段的运用。在“价值投资”理念的主导下，经营状况和发展前景较好的上市公司，自然而然成为基金共同瞄准的对象。

　　价值投资的积极意义不可否认，但价值投资促使基金集中持股，理由并不充分。业内人士认为，低迷的市场，也在客观上促使基金集中持股。

　　目前，我国投资基金规模超过3000亿元，在机构投资者中的交易比重达到50%左右。近年来，随着大盘的价值回归，上市公司业绩风险日益突出，据有关机构统计，目前A股市场上，真正有投资价值的上市公司仅占总数的1/3左右。这使得以价值为导向的基金投资，被束缚在了一个较小的投资范围内，为数不多的绩优概念股成了众星捧月的对象。绩优上市公司匮乏，基金抱团取暖，多少有些无奈。

　　无奈，也有基金业自身的因素。自1998年基金开始登上A股投资舞台以来，我国基金业的主要盈利手段一直比较单一。在利率非市场化、做空机制缺乏等客观条件的制约下，基金获利无论是来自新股申购还是持股盈利，都是在借助自身的政策或资金优势与市场其他投资者争利，专家理财优势并不明显。这种自身产品创新能力的不足，也在一定程度上助长了基金集中持股的无奈。

　　质疑“投资价值”

　　基金“价值投资”略显无奈，而现实中，其“投资价值”更是遭到市场质疑。

　　一大质疑：2001年以来，大盘屡创新低，但仍有20只左右的个股，股价平均逆市狂涨87%。遗憾的是，那些基金扎堆持有的50多只股票基本上不在上述逆市上扬个股之列。相反，在这50多只股票中，股价下跌的占了七成左右。基金集中持有股票的投资价值，似乎也要再掂量。

　　更多的质疑：基金集中持股所引发的市场风险。

　　对市场来说，基金集中入市，固然能够增加市场资金，在一定程度上引领市场导向，但一旦上市公司出现大的事件，基金很有可能集体退场，市场则不可避免承受剧烈震荡的打击。对基金本身来说，当基金对某一公司股票进行同步积极运作时，所有基金都能够分享到股价上涨的喜悦；但一旦基金运作出现分歧，只要其中一家或两家基金对该股进行抛售，则可能导致其他基金一起蒙受损失。众基金同时买入一只股票，带来一定的跟风效应，使得更多投资者不可避免卷入个股震荡的风波。因此，将风险和震荡扩大化，是基金集中持股不可避免的后果。

　　基金扎堆投资，也给市场设下流动性陷阱。业内人士认为，随着基金长线看好个别大盘龙头股，并大量投资以致交叉持股、彼此锁仓，这些大龙头板块也就在股价坚挺、流动筹码骤减中逐步缺失了流动性。而随着整个市场流动性的减弱，各方投资活力均大为降低，当招商银行(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)、华能国际(资讯 行情 论坛)等成为大多数基金的投资组合时，当股指整整一周的波动幅度还不足20个点时，当沪深两市日成交量不足100亿元时，我们发现，市场已经掉进了流动性陷阱。

　　在上市公司基本素质全面提升、资本市场投资政策日趋宽松之前，基金集中持股的现象不会结束。

　　对于基金集中投资，市场要有一个理性的心态。业内人士认为，在包容基金集中持股无奈的同时，其带来的风险不容回避。

　　防范“集中”风险

　　基金集中投资，有无奈，更有风险。但在集中投资已成事实的情况下，我们需要思考的是如何防范“集中”风险。这对于基金和市场来说，十分重要。

　　专家的建议归纳起来至少有以下三个方面。

　　一是建立基金风险预警机制。目前，有关的基金法规规定，单一投资基金持有股票占总股本不能超过10%，但由于我国股市可流通股本仅占总股本的1/3，这意味着单一基金实际上可以持有流通股本比重30%以上。对多个基金持有单一股票的持股比重，目前没有法律限制。为了防止基金过度持股构成的风险，建议建立交易所基金风险预警机制，对持有流通股比重超过一定限度的基金进行预警，提示交易风险。

　　二是建立上市公司与基金公司信息沟通机制。目前，我国股市的机构投资者比重虽然还不高，但其对市场的影响力正在逐步加大，建立上市公司与基金公司或机构投资者的信息沟通机制，同时向公众披露，这样既可以有效降低信息沟通成本，又可以对市场可能受到的冲击给予一定的缓冲。

　　另外，鼓励基金积极介入上市公司的结构治理，也是一个有效化解风险的渠道。近年来，在全球范围内，以互惠基金为主的机构投资者正成为证券市场的投资主体。市场参与者结构的这种变化不仅影响市场价格的波动、市场投资取向，还影响着上市公司的公司治理结构。机构股东积极参与企业运作，不仅有利于企业的风险控制，也有利于保障募集资金的安全，以及资金运用效率的提高。