莫以封闭心态看待封闭式基金 高折价隐藏高价值

　　□江苏天鼎 王栋

　　近期封闭式基金异动引起了市场广泛关注，昨天上证基金(1B0008)和基金指数(399305)更是联袂上扬超过2%。此次大盘跌穿1200点之际，尽管有些朦胧的消息面因素起作用，但是封闭式基金现在本身具有投资价值则是内因。看待逐步走好的封闭式基金，投资者不宜抱有“封闭式”心态。

　　高折价隐藏高价值

　　2002年末，54只封闭式基金净值合计为717.07亿元，当年实现收入合计为-23.17亿元。2002年上证指数(资讯 行情 论坛)下跌了17.5%，封闭式基金亏损幅度是3.1%，当年末基金折价率为10.34%；到了上周初，54家基金净值为0.998元，平均价格为0.65元，折价率高达34.94%。

　　在2003年底，保险公司持有封闭式基金份额约为254.3亿份，占总份额比例为31.13%，高出2002年近8%，其中持有12只30亿份大盘封闭式基金的比例甚至接近这些基金总份额的40%。2004年基金年报正在陆续出台，按已经出来的报表情况分析，保险公司持有封闭式基金的份额不会低于40%。

　　相应的是，封闭式基金的投资价值却令人刮目相看。昨天共有9只封闭式基金公布年报，其中有6只宣布分红，而且分红比例较高，6只基金合计分红约为3.48亿元，其中博时基金公司4只基金合计分红超过3亿元：基金裕泽(资讯 行情 论坛)每10份基金单位派发现金收益1.20元，基金裕元(资讯 行情 论坛)每10份基金单位派现0.80元、基金裕阳(资讯 行情 论坛)每10份基金单位派现0.49元、基金裕华(资讯 行情 论坛)每10份基金单位派现0.46元。

　　正在走出“灌木丛”

　　目前存量的54只封闭式基金分属于17家基金管理公司，各公司管理的封闭式基金分别有1到5只不等，基金的规模有5亿份、8亿份、10亿份、15亿份、20亿份、25亿份、30亿份共7个规格，其中5亿份规模的有21只，20亿份规模以上的基金有近30只。

　　封闭式基金的“灌木丛生态”特征，是其缺少魅力的一个重要原因。灌木丛生态”即“丛生”“雷同”“不再成长”的综合反应。不难看出，54家基金个体规模接近，绩效欠佳，投资方式、盈利模式和生存土壤雷同。管理现有基金的基金公司发起人几乎全为国有证券公司和信托公司以及部门“好人举手”制度实行后进入的国有企业，在此基础上诞生的众多基金酷似“灌木丛”也就不足为奇。

　　随着证券市场的专业细化、格局复杂化趋势，再结合开放式基金规模的迅速扩张，决定了所有在基金盈利模式、发展前景方面的个性化特点，昨天博时系封闭式基金脱颖而出，就是封闭式基金正在走出“灌木丛”生态特征的一个重要信号。

　　分化中走好是未来趋势

　　打开两市基金指数，可以发现从去年9月份开始放量至今，封闭式基金的交投一直比较活跃，尤其是上证基金(1B0008)最近两周量能异常增大，即便没有朦胧消息刺激，高折价的封闭式基金走强也不会令人感到奇怪。

　　封闭式基金目前具有良好的投资价值,主要表现在三个方面:首先,基金经理对市场理解深刻,对行情的判断能力好于一般机构和个人投资者。公开信息显示，从2001年第二季度开始,基金就普遍出现减仓行为,到2002年第四季度基金的仓位基本上到达底线。2002年以来的港口、汽车、石化等各个主流热点板块,基金都是行情的始作俑者或者重要参与者。2003年的5朵金花,封闭式基金几乎也全部是主要参与者；其次,场外增量资金充沛,寻找稳健、专业、能有效回避风险的渠道介入证券市场,封闭式基金在这方面并不比开放式基金缺乏竞争力,尤其是对于长期投资的大资金而言,未来3至5年陆续到期的封闭式基金的吸引力会越来越强。虽然新的开放式基金也会不断设立,但拥有自己品牌、风格,操作策略也更成熟的现有基金的优势还是显而易见的；第三,潜在题材很多,例如专门投资于封闭式基金的信托产品以及封转开的预期等。

　　封闭式基金未来可能会在分化中部分品种持续走强。主要的市场机会可以分成两类：一是跟随大型战略投资者买进绩优品种并长期持有；二是把握封转开等可能的金融创新机会。进行第一类投资,选择基金品种就很重要,对基金的品牌、风格、操作策略都需要研究。业绩较好的封闭式基金以小盘基金居多，如普润、景业、汉鼎、同智、同德；业绩较差的封闭式基金中以大盘基金居多。对于第二类机会,笔者建议关注续存期临近的基金和5亿份额的小型基金，例如基金兴业(资讯 行情 论坛)、基金汉鼎(资讯 行情 论坛)、基金裕泽、基金鸿飞(资讯 行情 论坛)等。