|
□见习记者 尼迅
我国开放式基金规模与业绩的关系如何？规模大小对基金业绩产生了正面影响还是负面影响？海通证券研究所基金评价中心研究员胡倩就此进行了较深入的研究。
胡倩介绍说，在成熟市场，基金规模与基金业绩的关系也是一个颇有争议的论题。
一种观点认为，大型基金人员充沛、研究实力强，比小型基金具有较为明显的优势；而另一种观点则认为受流动性以及价格冲击的影响，规模过大会对基金的业绩产生负面影响。也就是说，小基金可以把所有的资金全部投入到最优的投资组合中，而大型基金则受流动性的影响不得不选择资源的次优配置。国外有学者就发现基金业绩与基金规模负相关，还有研究表明，对于专门投资于小型股票的基金而言，规模对其业绩有较为明显的负面影响。
胡倩认为，由于我国开放式基金成立时间较短，还无法进行系统性的研究，目前国内尚无文献对基金规模与业绩的关系做出研究，但是通过一些历史数据仍然能得到一些有益的结论。
胡倩主要分析了基金规模对积极投资的偏股型基金和平衡型基金业绩的影响，根据不同时期开放式基金公布的期初期末基金份额的平均值进行划分，将各个时期的开放式基金规模划为大、中、小三个等级，以此考察不同等级开放式基金的净值增长情况。由于开放式基金随时面临申购与赎回，其规模处于不断的变换中，因此不同时期同一等级的基金样本各不相同。受样本数据的限制，她考察了2003年4季度至2004年开放式基金规模与净值增长率之间的关系。
通过统计分析发现，2004年以来，基金规模与基金业绩之间存在反向关系，基金规模越小，业绩越好。表现在2004年1季度，此时市场处于上升趋势中，小盘基金获得了高于中盘基金的收益率，而中盘基金的收益率又明显高于大盘基金；2004年二季度，市场快速下跌，小盘基金的损失同样小于中盘基金，而中盘基金小于大盘基金。2004年三、四季度，市场下跌幅度有所减小，呈震荡回调走势，中、小盘基金的收益仍然大于大盘基金，不过小盘基金略低于中盘基金。但是当样本时期变为2003年四季度时，结论恰恰相反，大盘基金获得了远远高于中盘基金和小盘基金的收益率。
2004年一季度市场基本处于单边上扬的状态；而2004年二季度，市场则处于单边下跌状态；2003年四季度市场表现为先抑后扬，也就是说市场同时经历了下跌和上涨的过程。受流动性影响，小盘基金进出市场的容易程度明显强于大盘基金。也就是说，从理论上讲，当市场下跌时，小盘基金较大盘容易全身而退。同样考虑到流动性及对股票价格冲击的影响，小盘基金可以将全部资金投入到最优的配置中，而大盘基金不得不分散投资。因此当市场单边上扬时，小盘基金容易获得高于大盘基金的收益；而当市场单边下跌时，小盘基金抽身容易，也可减少损失。
但当市场处于震荡行情时，特别是在2003年四季度市场呈现出探底走高的态势时，“买入并持有”就成为了一种较为明智的策略，频繁的波段操作反而可能由于判断失误而遭损失。大盘基金恰恰由于资金量大，波段操作难度大而获得了较高的收益。从不同规模内单个基金的收益情况来看，大盘基金基本上都获得了较高的收益率，最低的净值增长率也达到7.96%；而小盘基金最低的净值增长率仅仅为4.77%。
胡倩最后总结说，由于数据缺乏，现在很难从统计的角度确切找出基金规模与基金业绩之间的关系，但可以肯定的是，规模大小对基金业绩产生了一定的影响。在我国证券市场规模相对较小，可投资范围相对更小的情况下，对新发基金而言，有必要寻求与自身研究力量、投资力量相匹配的发行规模，从而实现资源的最优配置。
| 
