基金缘何缺失独创性

http://finance.sina.com.cn 2005年03月27日 15:49 经济观察报

　　本报记者孙健芳北京报道

　　随着货币市场基金不断热推，基金产品的设计制造中的困扰因素也日益突出。

　　在股东和投资者利益的权衡上，在外部市场因素的影响和公司内部战略规划的契合上，在基金产品的制造销售与推广运作上，基金公司正在寻找却又很难找到一个全面的利益均

衡点。

　　在市场面前，基金公司战略正在变得微不足道。从1998年基金业发展至今，无论是基金投资、基金销售，还是基金产品创新，都无法逃离所谓的“羊群效应”。

　　股东、投资者与管理层的角力

　　“我希望中信基金公司发行一只股票型基金。”3月19日，在中信基金公司投资者见面会上，一位姓纪的老先生对中信领导层提出建议。他表示，自己相信中信品牌，所以从去年中信发行第一只基金——中信经典配置时就购买中信产品，但由于市场行情不好，此基金产品一直亏损，“如果此时中信发行一只股票基金，投资者就可以在股市低点时进行基金转换，分享股市上涨的收益。”

　　在谨慎地听取投资者意见之后，中信领导层表示，公司目前发行这只货币市场基金就是为投资者考虑。

　　但这只货币市场基金的发行，让管理层更多是感到了股东方的沉重压力。“如果再不给股东分红，股东都跟管理层急了，管理层地位也不保。”一位基金公司市场部人士道破实情。

　　而分红的基础是基金公司必须有利润，利润源泉则是基金公司管理费收入。按照目前基金公司费率标准计算，股票型基金管理费率为1.5%，而货币型基金管理费率仅有0.33%。“所以，每个股东都希望其投资的基金公司发行股票型基金。”另一位基金公司人士坦言。

　　对基金公司热衷管理费已经成为基金业最被诟病的话题，也是基金公司最不愿意正视的主题。在专家引导下，一般投资者也开始对基金公司收取管理费的行为指手画脚。在他们看来，基金公司投资盈利收取管理费无可厚非，但投资产生亏损了，凭什么依旧提取管理费！？

　　最近经常被拿出来举例的数据是：从2001年9月21日到2004年底，开放式基金发展到了101只，总规模已经达到了2381.47亿份。截至2004年6月底，基金公司在开放式基金方面提取的管理费是19.74亿元；托管银行收取的对于开放式基金托管费是3.53亿元；开放式基金投资人获得的红利累计是60.98亿元；但投资人所持有的开放式基金份额账面亏损73.18亿元；这意味着投资人在缴纳了23.27亿元的相关费用之后，投资3年实际回报是亏损了23.4亿元，这还不包括投资封闭式基金的税费支出。

　　除了股东和投资者之间利益难以权衡之外，对新老投资者利益平衡也影响基金产品的进程，“我们本来准备去年就发新产品的，只是因为统计老股东的数据才延迟了发行日期。”中信基金人士告诉记者。

　　战略和市场的悖离

　　“完善产品线”成为每个欲发行新产品的基金公司的宣传口号。“一般情况下，基金公司会将第一只基金产品定位为股票型基金，这样才能做出公司品牌，之后才按照公司发展方向进行有序安排。”新世纪基金公司人士表示。

　　国内基金产品基本上是沿着这么一条主线进行：从1998年到2002年是封闭式基金的朝代，期间产品是清一色的封闭式基金产品，此朝代在2002年9月10日以银丰基金的发行为终结，目前市场上共有54只封闭式基金；之后基金市场进入了开放式基金的天下。

　　期间，从2001年底到2002年中期，市场以股票基金发行为主；其后多只债券基金纷纷登场，包括华夏债券、大成债券等债券基金都是在此期间发行的；2003年初，合资风潮引进了伞形基金，多家基金公司蜂拥而上，纷纷发行伞形基金；进入2004年，由于2003年股票基金市场良好的投资业绩，导致基金销售出现“井喷”行情，于是基金公司又开始一窝蜂地推出股票型基金；随着宏观调控的进行，股票型基金从赚钱效应变成了赔钱效应，于是货币市场基金开始大行其道。

　　2003年底，基金市场还只有一只货币市场基金，在2004年底已经达到9只，到2005年3月已经有14只货币市场基金产品成立。“现在，谁还敢发股票型基金，那简直是自寻死路。”基金公司人士表示。

　　除了喜欢跟随主流外，来自银行的压力也让基金公司无法按照既定战略规划发行新产品，“我们本来准备发行一只货币市场基金，但是银行不愿意，因为他们也不愿意发行太多的货币产品，毕竟这对银行存款的冲击力度很大。”一些市场部人士说明无法赶上潮流的原因。

　　另外，来自证监会的不确定因素也太多，有些公司虽然将产品上报给证监会，但是无法顺利通过，这种风险尤其反映在新产品创新上。所以，多数公司还是愿意采取产品跟进策略，虽然发行规模不如创新者高，但最起码能够维持温饱。

　　“管理层、基金公司天天玩创新，其实是很搞笑的事，真正会有多少‘创新’细胞？”一位市场人士提出批评，“现在的货币市场基金格局就又是一个证明，创新不是硬推出来的。”

　　基金公司的尴尬角色

　　与国外基金公司不同的是，国内基金公司一开始都担当起产品的制造商、销售商和投资顾问三重角色，这三种角色之间的冲突和基金公司权衡则影响着基金产品制造过程。作为制造商，其责任是不断研发新产品，完善产品线；作为销售商，其主要职责是负责基金产品的销售；而投资顾问的职责是负责基金投资运作。

　　在国内一些基金公司内部，这三种角色是通过这样的程序衔接起来的，“一般情况下，首先投资研究部门设计产品一些基金公司如湘财荷银有专门的产品设计小组负责设计产品　，然后征求市场销售部门的意见，之后进行产品论证(可能会聘请外部专家)，最后由基金公司高层做出决定。”华夏基金公司人士解释。

　　对小基金公司来说，如果将更多的资源配置在产品设计上，这是不经济的。“因此我们将部分产品设计的业务外包了，”新世纪基金公司负责人表示，“因为其中涉及到许多数量化的内容。”

　　但更多的基金公司仍旧处在盲目产品追随阶段，“我都不知道我们公司的基金产品是怎么出来的，公司也在天天搞产品设计，但都好像在偷偷摸摸进行。”一位老基金公司人士抱怨，“而出来新产品都是跟在人家后面走。”

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